“印钞机”台积电毛利率令人失望? 大摩：明年将降至50%以下

台积电股价创下两个月来最大跌幅，截至昨日收盘，该股跌5.51%至117.53美元。该公司第二季度的毛利率令投资者感到失望，他们原本期望这家顶级芯片制造商能从持续的芯片短缺中获益。

该股上周五在中国台湾股市一度下跌3.9%，结束了连续四天的上涨。据了解，台积电第二季度毛利率为50%，低于分析师约51%的平均预期，部分原因是当季新台币升值。另外，台积电第二季度净利润不及预期且同比下滑11.2%。台积电预计，9月份毛利率为49.5%至51.5%之间，并强调尽管折旧成本上升以及近期资本支出密集，但公司的长期财务目标仍维持不变。摩根士丹利分析师Charlie Chan表示该公司第三季度的业绩展望“令人失望”，并警告称，毛利率最早可能在明年降至50%以下。

台积电是全球最大的晶圆代工厂，然而该公司正面临着越来越大的压力。公司急需斥资提高其产能，以缓解困扰汽车和其它行业的芯片供应紧张问题。在英特尔（INTC.US）和三星电子等竞争对手试图迎头追赶之际，台积电今年早些时候承诺在三年内斥资1000亿美元建设新的晶圆厂，并大力投资更先进的工艺节点。台积电高管周四首次透露，目前正在考虑在日本建厂的计划。

“我们仍然相信，在2022年和2023年的某个时候，台积电的毛利率会下降到50%以下。并且在折旧费用方面，该公司似乎没有显现出议价能力。”摩根士丹利分析师Charlie Chan在财报公布后的一份报告中写道。“或者简单地说，在后摩尔时代，成本正变得过于昂贵，而台积电将不得不提升资本支出，承受利润率下降的代价，以保持芯片制造的规模化趋势。”

另一方面，令人失望的毛利率掩盖了销售额预期的提高，而这一提高正是基于台积电在芯片制造环节的核心地位。台积电表示，今年销售额增幅将超过20%，较此前预计的全年销售额增幅20%略有增长。本季度营收可能提升至146 - 149亿美元，与分析师平均预估147亿美元几乎一致。另外，今年台积电将把微控制器的产量提高近60%，这有助于从本季度开始大幅缓解其汽车客户的芯片短缺问题。

Needham周四在一份报告中写道：“从另一个角度来看，市场对台积电毛利率的预期过高。该结果超过了我们的保守估计，但未达到市场普遍预期，然而普遍预期其实是过高的。”

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