供给端再度主导钢价？铁矿要咸鱼翻身？

螺纹：正套，多01空05

热卷：多螺空卷

铁矿：01合约600-800元/吨区间震荡，多螺空矿，做多钢厂利润

钢材利多因素：

1 能耗“双控”影响延续，产量继续下降；

2 表需环比改善，10月份需求大概率继续好转；

3 螺纹社库和厂库去库顺利，回到疫情前水平；

4 热卷厂库绝对低位。

钢材利空因素：

1原料端成本下移；

2热卷产量下降不够，库存去化不顺利；

3 热卷出口回流进行中，对国内库存形成压力。

铁矿利多因素：

1 钢厂绝对库存低，限产期过后，需求恢复极易引发价格大幅度反弹；

2 品种间结构问题依然存在，澳矿库存低；

3 港口累库不及预期；

4 海运费暴涨。

铁矿利空因素：

1 粗钢压减的压力仍在长流程，炉料需求承压；

2 限产随时有加码的可能；

3 供应端4季度保持宽松。

不确定性风险：

旺季不及预期、限电被叫停、海运费继续暴涨

一

螺纹：后期螺纹有可能出现阶段性供需缺口

1.1 本月现货市场表现：成材大涨，废钢震荡

1.2 螺纹供给：限产限电下，螺纹供给影响最大

9月份螺纹周均产量297.64万吨，8月平均周度产量为325.14万吨，环比下降27.5万吨，降幅8.5％；同比去年9月份375.39万吨下降77.75万吨，降幅20.7％。粗钢压减供给端压缩力度加大，能耗双控成效渐显，多地用电紧张，钢厂减产、检修数量不断增加，9月末螺纹产量降至 248.27 万吨，这个水平相当于2017年和2020年春节期间的产量，压减力度惊人。

继粗钢压减后，9月份能耗双控席卷大江南北，对经济影响更为广泛，钢铁、有色、化工、纺织等耗能行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。局部地区用电负荷大，拉闸限电对短流程影响立竿见影，长流程的高炉开工率和产能利用率也明显下滑。

10月是用钢需求的传统旺季，今年10-11月份也是粗钢压减任务必须完成的时间段，所以减产强度最高的时期也在10月-11月。限产限电有可能贯穿到年度，全年粗钢产量有望同比降低2000-3000万吨。

1.3 螺纹表需：9月需求端表现平淡，10月大概率环比改善

截至9月30日，螺纹周度表观消费350.4万吨，临近月末才有一点旺季的影子，环比改善。月度表观消费同比去年下降了10.4％，今年的旺季一直不旺，房地产下行拖累用钢需求。高频数据上，237家建材贸易商成交好转。

近期市场需求有加速恢复迹象，10月份消费大概率继续改善。

1.4 螺纹库存：去库速度快，低库存支撑价格高位震荡

疫情后，螺纹库存相比往年同期一直保持高位运行态势，这个现象持续接近2年时间，但是经过这轮去库，社会库存和钢厂库存有望回到2017-2019年的水平。事实上，钢厂库存已经回到了疫情前水平，所以钢厂挺价意愿强烈。低库存支撑价格高位震荡。

1.5 房地产：预计四季度资金压力有所缓解

如上图所示，1—8月份，全国房地产市场热度全面下滑。根据国家统计局数据，8 月全国商品房销售金额同比下降18.7％，降幅环比扩大11.6％，销售面积同比下降15.6％，均价同比下降2.5％，为2015年以来（除了疫情）首次出现了同比下滑，市场热度全方位回落。

由于8 月无核心城市集中供地出让，房企核心圈拿地规模下降，而低能级城市拿地积极性低迷使得整体出让金规模大幅下降。预计10 月一二线城市成交量会有所提升，但从目前完成二批次出让的几个城市来看，9月份多地土地流拍率提高，整体拿地意愿不高。

开工持续走弱，资金压力影响投资施工意愿。若资金环境进一步恶化，有可能会影响影响后续的工程和竣工计划。但是央行货币政策委员会2021年第三季度例会上第一次提及“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，刚需盘有望4季度好转，房企资金压力有望缓解。

1.6 利润：长流程利润“喜洋洋”

受益于全国各区域不同程度限产、“能耗双控”等因素影响，且目前处于“金九”时成材需求有所提升，成材价格出现普涨，钢厂利润再次攀高。各区域螺纹涨势喜人，原料成本端下移，长流程利润从7月份开始一路高歌猛进，从亏损到大幅盈利，钢厂再次经历上半年的“腾飞”。其中华北区域高炉吨钢利润969元/吨，华东高炉吨钢利润1158元/吨，华南高炉吨钢利润1531元/吨。

1.7 利润：短流程利润“美洋洋”

目前独立电弧炉钢厂利润非常可观，利润与5月中旬时期相当，钢厂主观生产积极性较高，对废钢需求强劲，但产量要求不超去年，而多数钢厂上半年生产已超额，且各地拉闸限电，生产势必受到一定约束。短期废钢价格震荡，独立电弧炉成本相对稳定，短流程钢厂利润高位运行。

二

热卷：10月份供需双弱格局依然存在

2.1 热卷供给：主动被动减产，产量还有下降空间

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