下半年该怎么买基金？
下半年如何布局基金投资，市场有哪些投资机会，哪些领域值得重点关注？7月12日，基金君邀请到资深基金分析师贾戎莉做客中国基金报粉丝会。贾戎莉作为招商证券金融产品研究首席、研究咨询部董事。长期从事基金评价、金融产品研究与投资组合管理等工作，构建了业内领先的金融产品买方研究体系，强调跨市场、多策略配置及深度尽调优选产品。
以下是贾戎莉在活动中分享的精彩观点：
1.对基金产品的投资建议，可概括为三句话：轻择时、重配置、优选标的。
2.去年收益较高的“明星基金经理”，大致分两类：行业方面比较集中的，会随着行业轮动、波动较大；行业配置较为均衡、长期选股能力强的，表现相对稳定。
3.货币政策仍然以稳为主，今年以来利率整体稳定，信用利差收窄，为债券策略提供了良好的收益空间。“固收+”通过多资产动态配置，可降低利率风险、增加收益来源。
4.建议投资者基于基金经理的长期主动管理能力以及行业前景去配置基金，而不是基于短期业绩表现去做决策。
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基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享。
中国基金报 江沂 卢慧欣（实习生）
01
如何选基金：
轻择时，重配置，优选标的
中国基金报粉丝问：最近这半年，A股波动很大，很多普通个人投资者，都经历了“过山车”。您有哪些忠告给基金持有人？
贾戎莉：对基金产品的投资建议，可概括为三句话：轻择时、重配置、优选标的。
1）轻择时。我们不建议大家用基金产品去做择时。从业绩归因的角度来看，择时的整体贡献是负收益。个人投资者的择时往往陷入追涨杀跌的陷阱（从我们观察到的微观数据来看，即使在2019、2020年这样的大牛市里，即使是投资基金产品，仍有不少投资者是亏钱的，主要就是短期择时带来的损耗。从公募基金的业绩归因来看，主要收益也是选股创造的，择时贡献为负值。
2）重配置。金融产品的投资策略日益丰富，除了传统的股票型产品之外，还有债券、固收+、量化对冲、多资产等丰富多样的各类策略供我们做选择和配置。投资者应根据自身的风险偏好、投资期限在不同类别的产品中进行多元化的配置，通过产品间多样化的收益来源和较低的相关性去管理整个资产组合的波动，获取合理适度的收益。对不同的产品应该充分认识这类产品的风险收益特征，赚的是什么钱，承担了哪些风险，在极端情况下带来的波动是否能够承受。
3）优选标的。基金优选是个专业的工作，选择产品的难度不亚于选择股票。需要深刻理解策略特征，全面考量基金经理的投资管理能力、风险控制能力、投研体系的稳定性，以及基金公司的公司治理、文化理念等。
中国基金报粉丝问：我从去年开始买了白酒、医药、半导体、5G等行业基金，有的收益还可以，有的就刚刚回本或者亏损？请问是否应该止盈？行业基金波动挺大的，正确的投资方式是什么，怎么组合呢？
贾戎莉：行业主题基金区别于全市场基金的重要区别就是限定在特定赛道上，一方面取决于行业本身的表现，另一方面取决于基金经理主动管理能力。
建议基于长期的行业前景和主动能力去做配置，而非基于短期表现做决策。
应理性看待短期业绩领先的产品。从投资者的实际回报来看，2020年交易损耗（基金复权单位净值增长率-持有人利润率）严重的产品多为当年收益领先者，多数为行业主题基金。此类产品净值受行业自身Beta影响较大，在板块轮动过程中投资者追涨杀跌行为更加明显，持有回报相对偏低，甚至有部分投资者在高收益产品上承担了亏损。
整体上，对于个人投资者，不建议重仓单一行业主题基金，建议以全市场均衡风格的基金作为基础配置，在行业空间较大、主动管理能力较强的主题基金上做部分配置。
中国基金报粉丝问：年初的时候我买了很多抗跌的价值风格投资基金，但三个多月，感觉也赚不了多少，反而成长风格的反弹很强烈，请问我有没有必要把价值风格基金换到成长风格呢？
贾戎莉：从风格来讲，每一种风格都有其盈利逻辑和收益特征。今年以来，成长风格占优，但并不意味着价值风格后续就没有机会。
市场风格是波动的，但基金经理的投资逻辑和盈利能力是相对比较稳定的。建议淡化对风格的追逐，更多关注对基金经理长期投资能力、尤其是绝对收益能力的关注。
事实上，价值和成长并不是绝对的，更多是需要寻找平衡和动态优化。谨防价值陷阱和成长泡沫。
中国基金报粉丝问：这几年我定投了沪深300指数、中证500指数，感觉沪深300前两年盈利更好，但今年就不如中证500，请问我现在要追加投资，应该选沪深300，还是中证500？有没有必要选指数增强基金？
贾戎莉：长期来看，可以选择中证500指数。
当前市场整体估值合理，结构分化差异较大。从宽基指数的估值水平及业绩增速来看，中证500、中证1000指数处于估值相对合理偏低、成长性良好的可投资区域。
指数增强产品可以获得指数的长期系统性收益叠加超额收益的双重收益。尤其是私募指数增强产品，较高、较稳定的超额收益使这类产品的主要矛盾从贝塔转移到了阿尔法。对量化投资而言，中国市场具备丰厚的超额收益土壤，持仓分散、迭代能力强、收益来源丰富的指数增强产品，能够比较好的捕捉超额收益、应对市场波动。
优选产品应聚焦管理人投资逻辑与管理能力，体现投研深度构建的护城河优势，其较稳定的超额收益优势在中长期仍然显著，适合长久期高风险高收益偏好资金作为长期收益来源。
中国基金报粉丝问：您好！实践证明，炒股不如买基，但面对震荡市，选基难度也很大。请教如何选择和运用FOF来应对震荡市？谢谢！
贾戎莉：和上面问题类似，FOF是个高效的投资解决方案，也并非机构专属。个人投资者也完全可以借鉴。
作为海外机构投资管理的成熟模式，FOF解决了资产策略配置及专业分工两大问题。随着市场波动加大，单资产单策略难有稳定收益；私募市场策略丰富多样，优秀管理人逐步成熟、细分领域优势凸显，FOF成为机构资金主流配置模式，通过策略配置和管理人优选可高效实现我们的资金投资目标。
02
选择行业较为均衡的基金，
较不易收到板块轮动的影响
中国基金报粉丝问：近几个月新能源涨幅很大，去年亮眼的明星基金经理收益很一般甚至靠后，在这样的局面下应该如何合理配置自己的基金投资？
贾戎莉：今年以来行业分化非常剧烈，上半年A股市场经历了结构极致分化、剧烈收敛和风格轮动三阶段，投资难度大幅增加。行业方面，资源、新能源、医药和电子领涨，非银、家电、军工、房地产、农林牧渔下跌。
去年收益较高的“明星基金经理”，分两类：行业方面比较集中的，经历板块轮动时，波动较大；行业配置较均衡的，基金经理长期选股能力较强的，会更稳定。
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