社论：全面看待注册制新股破发潮再现

最近频繁出现的新股破发，让申购新股中签者损失惨重。上周（3月14~18日），沪深两市上市新股11只，其中首日即破发6只，占比高达55%，如果剔除有市盈率红线的主板个股，注册制下的创业板、科创板新股破发比例更高。

新股破发密集出现的原因，有认为是企业质地问题，也有认为是发行时定价太高，还有认为受最近A股市场行情不佳影响。而从市场化的角度看，我们应该常态化看待新股破发，不必过度解读，因为成熟市场破发比例也不低，破发算得上是A股走向成熟的标志之一。

众所周知，市场化是近年资本市场改革的主要方向之一，从两年多之前设立科创板试行注册制，到随后的创业板注册制存量改革，新股发行就取消了主板通行的新股市盈率不超过23倍的红线。注册制下，监管层不对上市公司本身财务质量和营运能力把关，定价权则充分赋予市场机构，即取消了直接定价方式，将询价对象限定在证券公司、基金管理公司等七类专业机构投资者，允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格，与境外成熟资本市场类似。

遗憾的是，在A股市场热炒新股的惯性作用下，两年多来新股发行和上市一直被追捧，实施注册制的科创板、创业板新股中签率同样在万分之一二，与主板无异，且因为上市首日无涨跌幅限制，甚至出现中一签最高赚十万元的财富“盛宴”，投资者于是一门心思申购。即便后来出现了越来越多的新股破发现象，且大多数新股会很快跌破首日开盘价甚至发行价，但并没有改变A股投资者对新股独有的热情。

换言之，一定比例的新股首日破发不是坏事，既有利于打破“新股不败”的思维定式，促使新股收益的理性回归，也让IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。对于投资者而言，应尊重市场、敬畏市场，更加注重对新股基本面的研究而非专注投机性博弈，理性申购新股。

不过，A股当前的新股破发现象，还有一个值得关注的问题：新股上市不久后跌破首日开盘价乃至发行价的比例相当之高。统计显示，截至上周今年挂牌的69只新股，最终破发的有28只，占比41%。以科创板上市公司翱捷科技为例，亏损上市发行价格高达164.54元，首日大跌33%，而后一路下跌至67.70元，跌幅超60%。从K线形态看，注册制新股上市首日即高点而后一路阴跌的个股，不在少数。这背后反映的是部分注册制新股发行价格偏高，甚至一直抱着到A股市场“割韭菜”的思维。

值得一提的是，在去年9月18日询价新规实施前，曾密集出现新股低价发行现象，因为之前的询价机制，催生出了机构集中报价、串通报价或抱团压价等行为，导致频频出现发行人募资不足。

可见，不论是新股发行价格过高导致首日破发或上市不久即破发，还是发行价格过低让上市公司募集资金达不到预期，都将损害资本市场为企业提供直接融资、服务实体经济的功能。这是因为，长期的高价发行必然会让投资者对新股望而却步，而低价发行让发行人募资不足则对企业不利，且让资本市场的直接融资功能大打折扣。

A股注册制改革尚在试行与制度探索阶段，面对当前注册制下破发频现，既要正面看作是走向成熟的标志，也需关注背后存在的发行价格偏高问题，并通过对制度的及时修正，找出更恰当的方式有利于机构的保价与博弈，为新股定出更合适的价格，更好实现资本市场为企业提供直接融资的根本属性。

>相关《社论：全面看待注册制新股破发潮再现》内容：

国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》。全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术。在风能和太阳能资源禀赋较好、建...【继续阅读】

理财鱼小提示：2022.3.23明日猪价全面上涨，猪市的飞涨时代到来了! 明日猪价：全面上涨，猪市的飞涨时代到来了！猪价这次是从前段时间的绿油油到现在红彤彤，成功地实现了逆袭，现在的猪价是真的很给力啊，全面爆红。现在国内生猪价格也迎来了短期调整，市场看涨...【继续阅读】

理财鱼小提示：钉钉转向做深价值服务千行百业数字化，品牌全面升级 钢铁厂，这个为国民经济提供基础产品的传统制造行业，正在从铁水四溅的高危环境以及产能低下的落后标签里，悄然改变。 中国西南地区，有着六十多年历史的大型钢铁企业柳钢集团，把冷轧厂作为试...【继续阅读】