【中粮视点】顺应市场风向

理财鱼小提示：【中粮视点】顺应市场风向

摘要

为了应对新资金、新方法、新思维不断地涌入期货市场，为了在愈发多变的市场中生存，既要深刻理解中长期的基本面，又要学会判断短期内基本面何时会失效。显然，在市场中生存愈发艰难。

供求决定价格，总体而言是正确的，但是并不代表每天的行情都能和价格对应上。这几年很多做基本面的高手，业绩不太稳定，短期的巨大浮亏时有听闻。为什么高手也会不灵？因为期货市场壮大了，全市场的资金都已经过万亿了。有更多类型的投资者进入了市场，本来做股票的、做债券的投资者，90后、00后，这些“新人”的思维方式与传统做商品的人不同。他们对供求也没那么多了解，他们经常从其他角度看问题，从而会让价格偏离供求。他们的行为对不对，不做讨论，关键的问题是他们是不可忽视的强大力量，他们可以使得价格在短期内越来越频繁地与基本面脱钩。

既然基本面会与价格在短期内脱钩，那什么时候看基本面，什么时候不看基本面？我们在此给出两个简单标准：价格透支与舆情透支。以橡胶为例说明这个问题。从橡胶的基本面来看，供给方面，泰国天气问题不大，原料价格又高企，将会有效刺激胶农提升产量。需求方面，7月1日之后全国范围内全面实行柴油车国六排放标准，直接导致了上半年重卡销量超过100万辆，也导致了上半年透支了下半年的销量。未来需求走弱越发确定。基本面显然是利空的，但是我们看到橡胶最近并没有继续下跌。若不是上周原油的单日大跌，橡胶有可能会继续反弹。

显然，价格与基本面有偏离，这是因为出现了价格透支与舆情透支，导致基本面不论好坏，已经失效。从价格来看，9月合约从2月高点至今，已经下跌了27%。根据历史统计的结果，27%的跌幅中等偏大。价格是否完全透支了基本面，这是无法量化的问题。但是，基于历史行情统计，可以判断价格已经较大程度透支了基本面。基本面就像是已经被消费掉大部分的账户余额，这就是价格透支。从舆情来看，一些重要的橡胶产业会议，偏空的声音已经占据了主导。价格在高位时，空头不占多数；大跌之后，市场声音变得一致。金融市场最本质的特点是，绝不让大多数人赚钱。舆情一致且与前期趋势方向相同，这就是舆情透支。

基本面被透支之后，不看基本面，那该看什么？看市场风向。市场风向并不是某种逻辑，而是市场对信息的反应。比如，最近出现的降准和原油单日大跌，就可以作为压力测试的窗口期，探测出市场风向。降准之后，商品普涨，这说明市场风向利多；上周原油单日暴跌，棉花低开之后逐步走高，而橡胶低开之后，反弹有限，这说明棉花的市场风向仍旧利多，而橡胶的风向与降准时不一致，更倾向于震荡。市场风向并不需要什么理由，而是感受市场阻力最小方向的结果。

为了应对期货市场的不断扩大，为了在愈发多变的市场中生存，既要深刻理解中长期的基本面，又要学会如何判断基本面无效，如何跟随市场风向。显然，在市场中生存愈发艰难。

作者简 介

任伟

中粮期货研究院 化工资深研究员

投资咨询资格证号：Z0012059

风险揭示

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