西安百亿母基金返投比例低至1:1 突破各地政府母基金天花板

理财鱼小提示：西安百亿母基金返投比例低至1:1 突破各地政府母基金天花板

西安百亿母基金返投比例低至1:1 突破各地政府母基金天花板

华夏时报（）记者 付乐 冉学东 北京报道

近日，西安市创新投资基金（下称“西安创投基金”）首批子基金申报指南正式发布。其发布的指南明确表示，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”。1:1的返投比例可以说是打破了各地政府引导基金的“天花板”，对VC、PE来说十分友好。

换句话说，该基金的返投比例放宽到了1：1，政府拿出多少钱，GP把同样数目的钱投到西安本地项目即可。

4月25日，西安财金公司董事吴红超对《华夏时报》记者表示：“我们的初衷是希望把头部机构、省外机构引来西安，助力西安招商引资，所以在返投比例这一块儿不做太严格的要求。”

他表示，目前，西安的企业基础比较好，科技型企业占比多，如果能引进更多的基金管理机构进入西安，又看到西安有这么多好企业，那么在西安的投资比例肯定不止这些。

不低于母基金出资额

西安创投基金于今年3月完成注册，据《西安市设立百亿规模创新投资基金》披露，母基金规模为100亿元，由市级国有金融资本运营管理平台——西安财金公司担任GP。

在返投要求方面，返投要求子基金投资于西安市辖区内（包括西咸新区）企业的金额原则上不低于创新基金出资额。

吴红超表示：“在这方面我们对标了沿海先进城市。我们的初衷是希望把头部机构、省外机构引来西安，助力西安招商引资，所以在返投比例这一块儿不做太严格的要求。此外，这也和地方经济发展有关，基金管理机构进入一个地区，没有项目可投，也非常‘痛苦’”。

他表示，西安目前的企业基础比较好，科技型企业占比多，科技优势、金融优势明显，如果能引进更多的基金管理机构进入西安，又看到西安有这么多好企业，那么在西安的投资比例肯定不止这些。

一直以来，政府引导基金的返投比例让不少VC和PE心生顾虑，部分地区甚至达到了两倍。一位北京本土创投机构合伙人对本报记者坦言，虽然政府引导基金资金充足，但是返投比例也是投资机构非常在意的方面。可以理解政府希望通过“返投比例”来达到招商引资的目的，但也要和地方的产业发展相适应。

然而，近两年，记者观察到政府引导基金开始渐渐松绑返投比例。

深圳市把返投比例的最低标准降到了1.5倍；在青岛市的新规中将返投比降至1.1倍，同时放宽母（子）基金投资青岛市企业认定标准；珠海市横琴新区政府投资基金规定其子基金投资于一体化区域的资金原则上不低于子基金中政府投资基金出资额的1倍。各地引导基金降低返投比例似乎成了大势所趋。

关于这一现象，吴红超解释，政府引导基金历经十余年发展，目前开始进入到存量优化的阶段，同时对基金的精细化管理运营效率提出了更高要求。在企业发展到后期，基金能不能给到深层次的服务支持非常重要，如果服务到位，企业会成长地更快，基金也更容易退出。

西安创投基金的投资方向为电子信息、人工智能、航空航天、新材料、新能源、生物医药等行业，投向自主知识产权培育、科技成果转化、核心技术国产化替代等领域。

值得注意的是，西安创投基金的投资方式为投资子基金和直接投资。

当下全国大部分的天使基金都是引导基金，而西安创投基金则参与直投。一般情况下，母基金并不进行直接股权投资，而是以投资子基金的方式参与。那么，西安创投基金的做法是出于哪些考量呢？

“目前我们的计划是80%的资金投向子基金，直投不超过20%，直投主要是扶持（西安）市里面的重大项目，也会投资科技含量高，创新能力强的初创期或者早中期的高科技型企业，这些都是今后重点考察的方向，我们会先把‘口子’留出来。”吴红超表示。

GP招募潮起

记者注意到，近期除了西安创投基金正在招募GP，深圳、长沙、青岛等地也开启了GP招募的大幕。

具体来看，今年4月，深圳市财政局深圳市创新投资集团有限公司发布《关于深圳市政府投资引导基金拟出资子基金的公告》，指出深圳市政府引导基金拟出资不超过24.5亿元，参设总规模达115亿元的五只子基金。

同月，长沙市中小微企业发展基金发布了创投子基金管理机构遴选公告，重点投资长沙市科技型、成长型中小企业，尤其是长沙市22条重点产业链中小企业。

此外，青岛市、江西吉安市都正在为母基金寻找合适的GP。

据吴红超介绍，对于LP来说，招募到合适的GP并非易事。一方面是返投比例。另一方面，会存在“双落地”痛点，在注册地方面，既要基金落到该地，基金管理机构也要落到该地。“我们在这一块儿做了一定让步，只需要‘单落地’就可以。”吴红超表示。

对于母基金来说 如何更好地支持GP，理解GP诉求至关重要。

以西安为例，LP会给出资源优势助力子基金打通行业、园区等渠道，解决核心项目来源，同时出台基金发展的相关政策，在税收、办公场地等方面给出支持。

不同于其他城市引导基金，西安创投基金采取了政府部门“四不干预原则”，即不经营项目的投资运作审批、不干预基金的市场化经营、不参与基金的投资决策、不指定具体的投资项目，完全由市场化决策与运作。其次，坚持“投早投小投科技”，发挥创投基金的引导作用，引导更多子基金支持西安的初创期创新科技项目。最后，把参股资金的比例提高到40%，同时建立让利机制，增大让利幅度。

“我们的计划是一个季度招募一批子基金，第一批我们计划在5月10日截止。目前正式把盖章的资料提交过来的有5家，包括硬科技、军民融合等领域。在截止日期前应该还有大批的项目会报过来，目前大家都还在准备材料阶段。”吴红超表示。

在十几年前，政府引导基金刚刚兴起，在LP群体里，政府引导基金并非主流资金来源。而现在国资在GP募资中占据重要位置，越来越多的GP开始主动找政府引导基金的LP募资。

政府引导基金的管理人则更看重GP对当地产业的协同和促进作用，GP的募资能力、投资经验、项目落地能力、返投和产业资源导入等都是管理人正在权衡的因素。

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