金评天下丨适度激活资本市场，有效反哺实体经济
金融投资报评论员 刘柯
7月新增贷款数据和社融数据都不理想，人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元，社会融资规模7561亿元，较去年同期少增3191亿元。很多人担心货币政策会转向，从而影响资本市场的正常运行。
客观冷静地分析，虽然从数据上看环比确实出现了较大幅度的下降，但要知道，今年上半年的新增贷款和社融数据出现了井喷式的上涨，并不具备持续性。
而且就目前情况看，货币持续扩张对经济的拉动作用不明显，反而让CPI数据有所增长，而央行的“灵活手段”在7月初开始展开资金净回笼就可以看出端倪。
但是现在担心货币政策出现转向也完全没有必要，本周一央行立马“安抚市场”，开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作，最关键的是MLF操作和公开市场逆回购的中标利率均下降10个基点。
此前很多机构投资者也说过，看央行的货币政策不仅要看“量”而且要看“价”，因为“量”是灵活的，随时可以调整；但是“价”有一种惯性，一旦形成上涨和下跌的趋势，就会持续一段时间。
现在从全球范围来看，美国的CPI指数已经从历史高位出现拐点，继续激进式加息的可能性正在降低。在这种情况下，全球可能恢复至一种正常的趋于宽松稳健，而又不失灵活的货币政策的格局之下。
从另一个角度看，虽然7月的贷款数据和社融数据均出现了下跌，但是M2（广义货币）依旧出现了两位数的增长，也就是说全社会货币投放总量依旧在增长，那么这部分钱去哪儿了？第一是进入了财政系统，第二是沉淀在银行体系里，没有体现在新增贷款上。
其实流动性进入这两大体系未必是坏事，因为中国是社会主义市场经济体制，财政投入对经济增长的拉动作用会很明显。其次银行体系虽然积累了大量的资金，但是这些钱必须要贷出去才能产生收益，否则就只能增加成本。
所以这些钱目前只是暂时停留在银行体系中，迟早是要贷出去的。当然，对于银行来说，现在一个比较关键的问题，是以前有大量优质房贷保底，但是现在进入制造业、服务业的贷款成本比较高，风险比较大，所以这是银行贷款难以有效放量的一个主要原因。
适度激活资本市场，分流银行贷款和社融压力似乎已经刻不容缓，以前M2的增量大部分沉淀在房地产市场里，所以房价和房地产总市值在不断地增长。
M2也好，新增贷款也好，社融数据也好，这里面有一个比较关键的点，那就是在拉动经济增长的同时不能拉高通胀，必须要让流动性可控而不产生新的系统风险。因此，在过去这么多年，我们的GDP增长、M2增长很多都只能体现在房价上涨和房地产放量上，然后就是修路架桥的基建投资。
现在M2依旧在增长，却突然发现没有消纳流动性的资金池了。因此现在的当务之急是，找到几个能让庞大流动性沉淀的资金池，而且在沉淀的过程中还要为经济增长做出贡献。
能沉淀巨额资金的无非就是长产业链的制造业和长产业链的服务业，所以我们看到有关部门大力发展的5G移动通信应用、新能源汽车产业，这些都是长产业链的制造业。但是长产业链的服务业还缺乏领军板块，而推进资本市场进一步健康发展，不失为是吸引社会资金进入，拉动有效投资的一条有效路径。
从另一个角度看，虽然7月的金融数据不理想，但也可能迫使有关部门下决心发展资本市场，从另一个层面抵消银行体系对实体经济贡献力减弱的影响。
当然，这里面要有一个出牌的顺序，扩大直接融资无可厚非，但是前提是资本市场的容量要足够大，承接力要足够强，直白来说一个健康的牛市就可以解决很多发展中的问题。
当然，也正是因为市场担心流动性的问题，所以现在指数出现大级别的上涨暂时还不可能，市场呈现出对资金需求量较小的小市值个股活跃的情况，更多显现的是一种结构性行情的特征。
编辑|梅婧 校检|袁钢审核|秦川
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