周末证券|7月策略：趋势仍难预测 震荡或是主基调(2)

　　行业配置上，科技接力周期，成长价值均衡。估值有待进一步消化，行业配置仍需坚守景气主线。顺周期不大盘股利增速的比较优势减弱，中小盘科技股业绩的高弹性戒将引导大小风格周期的切换。主线一，科技创新是最长的赛道，最确定的趋势。关注新能源汽车、半导体、国防军工、生物医药、云计算、大数据等科技主赛道;主线二，新消费布局新赛道，新成长享受高估值。关注医美、化妆品、高端家申、创意小家电、餐饮产业链、宠物经济等新消费赛道。

　　招商证券：结构性机会较多

　　A股下半年将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡，流动性中性环境面临外部负面影响。市场整体以震荡为主，结构性机会较多。根据中国经济和政策所处的阶段，将A股划分为流动性驱动、基本面驱动、戴维斯双杀三个阶段。考虑外部因素后，基本面驱动阶段又可以分为内需驱动和外需驱动。当前A股正处在外需回升的基本面驱动阶段。而流动性除了受到国内货币政策的影响，也会阶段性受到外部流动性的外溢影响。当前美元流动性迎来拐点，需关注四季度美联储进一步紧缩带来的负面影响。

　　行业选择上，从最锋利的矛到最坚硬的盾。根据A股所处的阶段，三季度在半年报公布季和需求旺季，在内外需共振的背景下，盈利保持高位，外需导向或供给受限的中国优势制造有望有超预期的业绩表现，行业主要集中在电子、化工、电新、汽车以及部分地产后周期的细分领域。四季度后期面临需求弱化和外部流动性压力，行业选择以防御性低估值行业为主，如银行、建筑、运营商、公用事业。

　　产业趋势和主题方面，围绕两大主线布局。第一是产业趋势明确、下半年景气度高的主线：电动智能驾驶与电动车中游;第二是对产业结构影响深远，值得深入挖掘，并将持续迎来政策催化的主线：碳中和、人口转型。

　　风格选择方面，成长到防御，从中小到大盘。三季度在半年报盈利高增背景下，投资者倾向于在中小、二三线标的中去挖掘有长期成长逻辑、赛道较好和管理改善的标的。风格偏中小、偏成长。而四季度后进入到防御思维后，风格呈现大盘价值的特征。

　　民生证券：中报窗口或是最好投资时段

　　A股存在一定季节性规律，6月和7月间由于存在中报切换以及年中机构排名的影响，7月份领涨板块和6月份往往相关性不大，7月初要谨防高低切换风险。

　　中期来看，中报行情还未走完。判断今年的盈利节奏大概率是前高后低，宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域，这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面相比一季度发生了显著变化。

　　风格上，构建了机构上中下游行业配置指数，发现和PPI同比高度一致，即使机构在行业配置上略有偏离也会很快向PPI的周期节奏靠拢。从一致预期和大宗商品价格判断，PPI后续最乐观的情况也只是高位震荡，因此后续风格上建议逐步弱化周期，向科技消费增加仓位。同时根据消费和科技核心个股2021年预测每股收益来看，科技的盈利上调趋势明显强于消费，我们判断，在博弈中报超预期结束前，科技仍将是主导风格，但消费中长期值得开始布局。

　　配置建议自上而下综合来看，判断A股年中到三季度可能是指数层面的全年高点，因此目前的中报窗口期可能是今年剩余时间最好的投资窗口。风格上建议弱化周期，科技会继续延续，但消费在估值消化后值得中长期布局。短期需要注意的是节奏上要高低切换，历史经验表明，7月份A股领涨板块往往和6月份相关性较小。

　　综合最新的景气度和估值空间，后续方向上建议关注消费板块中的休闲食品，乳制品，白酒;科技板块中的半导体，锂电，光伏，通信;周期板块中的地产链条内的家居、建材、物业，自下而上部分中报业绩预期上行的龙头个股。

　　平安证券：流动性存阶段性扰动

　　近期宏观改革政策信号持续释放，以加快构建新发展格局，利好经济转型方向下的成长板块。一是经济结构转型在加速，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型;二是局部领域改革在推进，包括浦东新区授权立法辅助改革创新和支持浙江建设共同富裕示范区;三是资本市场更加聚焦高质量发展。

　　流动性震荡约束，可能存在阶段性扰动。一方面，当前我国经济复苏动能减弱，欧美PMI也有筑顶迹象，商品价格继续全面上行的持续性不足，短期流动性显著收紧概率不大，央行连续投放逆回购也显示对流动性的呵护，10年国债收益率维持在3.1%以下;另一方面，在地方债发行后置等因素影响下，资金面波动风险加大。海外方面，美联储在6月的议息会议中显示分歧加大，未来两年加息预期升温，缩减资产购买预期也有所上升。后续需要持续关注利率受扰动影响程度和央行货币政策操作节奏。

　　成长风格渐强化，建议关注高景气产业链各环节投资机会的扩散。在政策和产业景气度的驱动下，成长板块景气度显著抬升，成长板块内部的分化也在加快，6月半导体、新能源汽车、光伏等高景气成长产业链表现亮眼。我们认为在当前的市场环境下，成长风格仍将持续演绎，建议关注高景气产业链在各环节之间的轮动和扩散，包括 新能源、新能源汽车、半导体、新材料、生物医药 等。

　　开源证券：关注成长型周期股

　　近期市场出现了通胀预期反弹且全球高估值资产上涨的场景。在《市场的裂变》中已经阐明了以实际利率与通胀预期为框架对疫情以来的全球市场进行理解的一种思路:通胀本身不是高估值的敌人，通胀带来的政策收紧才是，类似的情况在2020年12月至2021年1月的市场出现过，实际利率的下行可能是背后原因。由通胀预期驱动的实际利率下行期，整个周期股将更具有进攻属性。投资者同样需要关注，下一场景仍然可能是实际利率+通胀预期上行的组合。短期看通胀预期回升并不一定是全市场的敌人，但一定是周期的朋友，投资者应该为下一场景到来做好准备。

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