金评天下 | 读客文化凭啥暴涨近20倍？投机客将炒作演绎到极致

金融投资报评论员 刘柯

注册制改革的初衷，就是IPO发行价格市场化，从而抑制新股爆炒。注册制实施之前，严格按20倍行业市盈率红线发行新股，一二级市场差价巨大，新股不败神话频频上演。但注册制改革以后，虽然新股发行随行就市，但上市首日被资金爆炒仍不时闪现。

周一是低价发行的读客文化首个上市交易日，当天涨幅达到1942%，报收31.66元，成为A股当日“最靓的仔”，其疯狂表现令市场侧目。

从基本面来看，主营图书、报纸、期刊、电子出版物批发、零售的读客文化亮点缺乏，所以其发行价只有1.55元。不要“小看”这个1.55元的发行价，因为按这个价格其发行市盈率也达到了13倍，在图书出版行业中并不算低。但由于发行绝对价格实在是太低了，给二级市场留下了不小的想象空间，于是热钱前赴后继地拉高爆炒，即便期间有多次临停，也阻挡不了资金追高的热情，读客文化的动态市盈率直线飙升到近500倍！

这是一件让人啼笑皆非的事情。此前没有注册制改革的时候，新股发行价有隐形红线的压制，所以发行上市以后容易被爆炒。现在创业板注册制改革都实施快一年了，新股发行的泡沫算是逐渐降下来了，但上市即爆炒仍时有发生。

值得关注的是，新股上市的交易规则与此前不同，没有涨跌停限制，意在让多空资金充分博弈，但也为投机资金在新股上市头几日肆无忌惮的炒作埋下了伏笔。大家想想，热钱头几天不断换手把涨幅狂拉几十倍以上，即便随后几个月慢慢跌下来，只要中间能出逃便是利润。以读客文化为例，拉到25元以上，以后即便阴跌到10元，只要能出局都有利润，但很多人却会认为10元左右的读客可能跌到位了，价格很低了，于是会有人不断去接盘，毕竟是低价新股。但是，读客文化的发行价毕竟只有1.55元，任何一个价值投资者都会理性，但任何一个趋势投机者都会不管不顾。

不知道以1.55元发行的读客文化是怎么上市的，因为从行业发展角度看，图书出版并不算靓丽，读客文化的业绩也是每况愈下。即便是从行业的领先者角度看，排名前三的掌阅科技目前的市盈率不过44倍，业绩在走下坡路的中文在线也不过100倍估值，但这两家上市公司的行业排名远高于读客文化。如果要与传统图书出版上市公司比，读客文化的差距更大，如中信出版目前动态估值只有26倍，新华文轩的动态估值不足17倍，读客文化无论是行业地位还是业绩都没有可比性。

此外，我们还需要思考另一个问题，就是注册制之下如何遏制乱炒新股，避免资金挥舞镰刀疯狂割韭菜。注册制改革是为了让更多优质公司获得资本资源，从而实现更好的发展，而不是让市场有更多的套利空间，也不是让一级市场与二级市场夸张的割裂。

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