资金放大4倍，歌德盈香联手信托“炒茅台”，利益链上都是赢家？

随着近几年白酒行业持续火热，飞天茅台的金融产品属性愈发明显。而随着金融资金入场“炒茅台”，尤其是加了杠杆的金融资金，对市场的影响更加不容忽视。

2017年，飞天茅台（本文中均指代“53度500ml飞天茅台酒”）市场价刚刚突破1500元，彼时便有业内人士指出，利益驱使下，大量渠道商通过囤货人为制造“稀缺”促使飞天茅台价格上涨。之后几年，白酒行业迎来高景气周期，飞天茅台的市场价格更是以平均每年递增500元的趋势，逐步站稳3000元价格带。

价格飞涨背后，经销商囤酒现象屡禁不止，黄牛炒酒盛况如火如荼，消费者“买酒不喝，喝酒不买”，飞天茅台俨然成为区别于其他白酒之外，同时占据饮用、礼品以及收藏三大市场的硬通货。为打击市场“囤货惜售”“只炒不喝”等现象，近年来茅台针对经销商、黄牛等亦多有举措，但为何飞天茅台的价格仍一路飞涨，居高不下？

10月5日，中国银保监会印发《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通 保障经济平稳运行有关事项的通知》，提出要严防银行保险资金影响商品市场正常秩序，其中特别强调了严禁挪用各种贷款包括经营贷、消费贷投机炒作茅台酒等高端消费品。

监管喊话杠杆炒酒，让多年来茅台酒价炒作背后的一股暗流露出了冰山一角。

2000万撬动8000万，飞天茅台成信托实物标的

2020年10月左右，大刘接到了一份信托产品代理邀请。产品发行方是山西信托，名为“品鉴2号集合资金信托计划”。投资期限为一年，认购起点是人民币100万元起，预期年化收益率为税后8.2%，委托人投资资金全部用于高档白酒采购。

“其实就是飞天茅台的采购，因为现在市面上，也只有飞天茅台真正具备投资价值。”大刘向AI财经社表示。而依据AI财经社查询到的该产品招募说明书中，大篇幅关于投资标的的分析也确实主要以飞天茅台为例。

最终大刘没有接下该产品的代理邀请，“因为产品风险大。近几年白酒火热，飞天茅台价格疯涨，山西信托显然想通过行情杠杆融资。但山西信托仅作为募集资金的人，最终由谁来采购飞天茅台，且如今市面上飞天茅台假酒横行，这中间便存在巨大造假风险。”

在大刘看来，山西信托此款产品的设计灵感主要源于，中粮信托自2017-2019年连续三年推出的“飞天系列贵州茅台酒投资信托计划”，也是通过信托渠道直接投向实物茅台酒。不同的是，中粮信托还拉来了业内知名酒类流通企业歌德盈香做信用背书。

以“中粮信托·飞天1号茅台酒投资集合资金信托计划”为例，该支产品成立于2017年7月6日，总资金规模一个亿。其中歌德盈香作为劣后级投入1000万元现金及货值1000万元的飞天茅台现货，剩余8000万元全部由社会资金募集而成。以2000万元撬动8000万元资金，中粮信托给予投资者6.9%-7.1%的预期年化收益率。

同时为吸引投资者购买信托产品，歌德盈香为投资者提供每年一次以当时市场指导价格（2017年为1299元/瓶，2018-2019年为1499元/瓶）购买飞天茅台的权利；若投资者认购金额超过100万元，则每100万元对应不超过2箱（12瓶）飞天茅台认购权利。据2019年3月清算报告显示，该产品累计投资收益为37.5%，年化收益率达17%。

此后2018-2019年，中粮信托与歌德盈香照葫芦画瓢，接连推出两款同类产品，并调高预期年化收益率至9.8%-10%。基于“飞天1号”产品的高收益率，后两款产品甫一推出便备受市场欢迎，其中“飞天3号”更是自推出之后不到两个月便预约爆满。

10%的高收益，赌茅台酒价只升不降？

有了歌德盈香做信用背书，中粮信托推出的茅台信托产品就一定安全了吗？

歌德盈香成立于2012年，业务包含老酒业务、拍卖业务、金融基金、贸易等多个方面。此前的2007年，歌德盈香成立拍卖公司，并于2010年5月率先开设中国名酒专场拍卖。首次名酒专场拍卖中，歌德盈香就创下单瓶茅台酒拍卖价格超过百万元纪录。

发展至今，歌德盈香已经是国内最大的名酒拍卖公司、国内知名酒业流通企业以及国内规模领先的酒类实物基金管理公司。据中粮信托计划推介书介绍，歌德盈香在高端白酒市场深度调整期间，通过积极的市场并购，目前已拥有茅台酒年度销售配额100吨以上，占据一定比例市场空间。

在某银行从业人士看来，同时拥有多重身份，并深耕酒行业多年的歌德盈香，“对茅台酒多年来的发展，以及市场价格的波动判断再熟悉不过。多年积累的市场操盘能力，再辅以近几年白酒行情整体向好的大势，歌德盈香联手中粮信托一手炮制了炒作茅台老酒的产品——‘茅台信托’。”

不过，“即便歌德盈香作为业内知名白酒流通企业，能一定程度降低以假茅台作为信托标的的风险，但仍然不排除这种可能。”前述银行从业人士向AI财经社表示，“且近10%的年化收益，在信托行业风险极高。”有信托从业人员表示，“目前市面上普遍在售的信托产品收益率在6%-8%，一般定10%收益率的会被业内认为是垃圾产品，基本不予考虑。”

为什么中粮信托敢定10%的年化收益？在业内人士看来，背后还是“囤货炒酒”的逻辑。通过引入社会资金加杠杆，加剧飞天茅台市场供需不平衡，从而炒高酒价稳赚不赔。据中粮信托发布的三支茅台信托产品管理报告显示，飞天2号信托计划持有包括飞天茅台、生肖茅台、茅台年份酒等在内的茅台酒合计44880瓶；飞天3号信托计划合计持有茅台酒45646瓶。亦即截至2019年10月，仅两期信托计划中，中粮信托联手歌德盈香合计囤酒高达9万瓶。

“同时，作为茅台酒厂，显然也有动力’纵容’这类产品的出现。一方面能够炒高价格提升飞天茅台的品牌度，同时还能刺激茅台酒销售。”前述银行业人士表示，“一般情况下，信托产品需要厂家与采购方进行实物交割，若以1499元/瓶价格计算，8000万货款对应着超5万多瓶飞天茅台酒销量；除此之外，投资者还可以通过行权购买茅台酒拉动销量等。”

在业内人士看来，“茅台信托”看似实现了包括茅台厂家、中粮信托、歌德盈香以及投资者在内的多方共赢，但实际背后需建立在飞天茅台酒价只升不降的逻辑上，具有巨大风险。同时，通过加杠杆的方式囤货炒酒，对于市场的影响力远大于一般“职业黄牛”或经销商，为市场带来一系列不良影响。

在茅台价格近年来持续疯涨的繁荣表象下，大量资金流入酒市，各种以茅台为抵押的银行资金亦大行其道。就在去年，贵州大型零售企业贵阳星力百货集团有限公司刚刚以16万余瓶飞天茅台，向银行借贷2.3亿元，平均每瓶茅台酒抵押价值约为1399元，债务期限自2020年3月至2023年3月。

茅台做抵押，其中还曾牵出假茅台骗贷等违法行为。2010年浙江杭州一茅台酒经销商将1400余箱假冒茅台酒，以质押或抵押物形式，向杭州多家银行、单位和个人申请贷款、借款或冲抵债务，涉案金额高达2亿余元。

针对联手中粮信托发行“茅台信托”产品，歌德盈香是否涉嫌变相炒作茅台酒价，以及金融产品可能面临的风险，AI财经社多次询问歌德盈香，未得到对方回复。

新董事长上台，茅台酒价能控住吗？

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