爱国情绪退烧，李宁、安踏也不香了？(2)
我们认为，这可能也是市场对国内运服品牌新的预期：当库存周期的短期性风险不再是核心矛盾，估值锚定转移到长期价值发展，也就是产品力上。
不过，估值锚定切换后，产品力价值空间虽然诱人，但国内各品牌是否能够兑现呢？
锚定“产品力”下，国内品牌的兑现确定性如何？
就策略来看，国内运服品牌最近的发展重心，确实聚焦在产品力上，比如：
·安踏：计划在未来五年内投入40亿元研发费用，在中国、日本、韩国、意大利、美国开设研发设计中心。
·特步：2021年9月发布新五年战略，建立覆盖精英跑者、大众跑者、潜在跑者的差异化产品矩阵。
但技术研发不是一个只要大把砸钱，就可以做好的事儿，确定性如何，还要以产出来说话。
下面，我们以决定消费者触达度，以及对消费者吸引力的产品线为例，来展开分析。
目前，消费者对体育产品的需求，在不断细化，不仅会为跑步、篮球、羽毛球等不同体育项目购买专门产品，而且在单个项目上也有不同诉求，例如光跑步鞋，就分慢跑、竞速跑、越野跑。
这样的需求背景下，企业需要拥有广泛且先进的产品科技，才能尽可能多地覆盖场景。
但事实上，国内品牌在产品系列数量和深度方面，整体上和海外巨头有着较大差距。
如下图，在跑步鞋、篮球鞋、潮流鞋三个品类中，耐克遥遥领先，阿迪达斯的跑步鞋系列，也比国内品牌多出一倍。不过，李宁在篮球鞋和潮流鞋方面，系列丰富度已经和阿迪不相上下。
除了广度，在产品线深度技术上，国内品牌也较为落后。比如“鞋类中底科技”，一直以来，都是国际品牌引领科技创新，国内品牌再跟风模仿。
以现在市场主流的材料缓震技术为例，两条主线在行业传播的具体轨迹为：
·2013年，阿迪达斯 Boost 技术采用TPU或E-TPU材料。2017年李宁与巴斯夫合作推出DriveFoam，使用特殊TPU做发泡原材料；同年，安踏推出A-FLASHFOAM，运用TPU与EVA的混合材料发泡。
·2017年，耐克ZoomX技术采用PEBA材料，2018年李宁推出李宁，2021年安踏和特步分别推出Nitro-Speed NUC和动力巢PB，均利用PEBA材料发泡。
科技创新水平的差距，也影响到了各品牌爆款产品的价值。
如下图，在篮球鞋类上，阿迪与耐克的核心产品，售价均在千元以上，甚至耐克的高端篮球鞋高达2799元；相比之下，李宁和安踏核心产品售价在700-1600之间，李宁的均价稍高于安踏。
综上来看，目前在产品力广度和深度上，国内品牌很难和海外品牌抗衡。这就不难理解估值锚切换到产品后，各品牌股价为何下跌。
不过，从上述布局看，企业也意识到了这一点。那么，在大力研发投入下，各品牌未来的产品力确定性如何呢？
从数据上来看，2014年之前李宁的研发投入占比远高于安踏和特步，也因此目前的产品力表现更好。
但2020年开始，李宁的研发占比不仅下降，且低于营销投入占比，同时重心也偏向设计，存在弱化品牌产品力的潜在风险。
而安踏，自2014年起研发投入后来居上，且增速也明显高于李宁、特步。但7年过去了，成果产出却不尽人意。
资料显示，2021年9月，安踏举办了自成立30年来，首次以发布创新成果为内容的科技大会，推出创新研发的氮科技中底技术。可这项技术，并没有在运动科技以及中底材料上有所创新。
这样的表现，无疑让国内品牌接下来的产品创新确定性，蒙上了一层阴影。
小结
疫情爆发以来，运动服饰行业经历了一轮新的库存周期。但和往常不同，这一轮库存周期里，运服行业的估值逻辑发生了改变。
由于行业渠道DTC改革，消减库存周转风险性的原因，库存周期对公司正常经营的影响将削弱。基于此，市场对运服行业的估值，从短期的库存周期，转变为长期的产品价值构建上。
但国内品牌当下的产品力，落后海外品牌很多，未来的产品力不确定性也比较大，这或将影响市场对国内运服行业的信心。
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