基遇2022｜创金合信基金胡尧盛：港股至暗时刻已过，明年或迎来全面反弹
2021年关将至，回顾今年，A股市场风格轮动频繁，行情极致演变，公募基金业绩分化加剧。
搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2022”专题系列报道，盘点A股、港股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2022年各行业板块未来中长期的投资机遇，寻找具有投资潜力的基金产品。
做客本期《基遇2022》的基金经理，是来自创金合信基金的创金合信港股互联网基金经理胡尧盛，本期的分享主题是2022年港股市场的投资机会。
胡尧盛，创金合信港股互联网基金经理，江西财经大学金融学硕士，8年证券基金从业经历，从业以来专注于港股市场的研究、投资。曾任职于国元咨询服务(深圳)有限公司，任研究部研究员，负责港股市场消费品行业研究。2015年6月加入创金合信基金管理有限公司至今，现为创金合信沪港深研究精选、创金合信港股通大消费等产品的基金经理。
2021年以来，港股市场行情可谓惊心动魄。恒指在1月前三周大涨10%，1月末即迎来显著回调，2月短暂抬头后，便进入了漫长的震荡下跌中。
9月以来，恒生指数已跌破25000点，截至目前，今年恒指已经跌近15%，恒生科技指数跌超30%，互联网、教育、地产板块成为“重灾区”。
进入四季度后，虽然港股波动依然较大，但投资情绪处在边际修复中，呈现波动筑底向上的趋势。那么应当如何看待当前港股市场？经历剧烈调整后，港股估值是否已经见底？2022年，被称为“价值洼地”的港股市场投资机会如何？
胡尧盛表示，从估值、下跌的幅度和下跌周期来看，当前港股处于底部区间。市场对于经济不景气、地产风险、互联网反垄断等都有了较为充分的预期，市场整体处于极度悲观的状态，后续负面信息的边际影响预计也将会减弱。
展望2022年，胡尧盛认为，港股会迎来全面反弹，消费、医药、互联网、新能源都有投资机会，行业之中寻找高景气持续和困境反转的细分行业，精选其中潜在表现最好的公司。
以下为访谈全文：
基金佳问：今年以来恒指已下跌超过10%，恒生科技指数回撤超过30%，今年港股大幅调整的原因有哪些？当前是否已经见底？
胡尧盛：今年香港市场跌幅较大，全球垫底，大幅跑输A股和美股。从市场层面上来看，今年港股几波大幅的回撤，黑天鹅都是主导的变量。从今年7月开始的教培政策打击了市场信心之后，反垄断的持续推进，“滴滴”事件的反复，都不同程度地带来了市场的阶段性下跌。同时再叠加经济下行在三季度、四季度开始加速后，更是加剧了外资对于港股市场的负面态度。
从估值、下跌的幅度和下跌周期来看，我们认为当前港股处于底部区间。市场对于经济不景气、地产风险、互联网反垄断等都有了较为充分的预期，市场整体处于极度悲观的状态，后续负面信息的边际影响预计也将会减弱。
基金佳问：受监管趋严影响，三季度阿里、美团等互联网龙头业绩不及预期，股价持续探底，您认为市场对互联网龙头的预期是否过于悲观？投资互联网可能会面临哪些风险？
胡尧盛：市场对于互联网龙头的预期处于非常悲观的情绪，最新公布的三季报数据显示，各大互联网公司的利润下滑速度和亏损金额都略超市场预期，在经济下行的背景下，公司对明年的指引也有所下调，这也再次触发了市场风险偏好的下降。但是我们可以仔细地去研究下这些公司的三季报，虽然利润端不理想，但其收入依然维持较高的增速，利润不好并不是公司的经营出了问题，而是把更多的利润投入到各个产业，因此这些公司业绩的不理想并不是自身经营出了风险，而是在经济下行周期中表现得较为疲弱。但是这也是非常正常的，我们不能指望一个经济周期强相关的行业在经济下行时依然能够有亮眼的表现，表现得比同行好已经足够优秀。
目前来看，投资互联网可能主要面临的风险是政策风险，不过政策超预期的可能性较小。
基金佳问：除了互联网行业，今年地产、教育、医药行业也受政策影响较大，目前来看，这些行业的政策利空是否出清了？
胡尧盛：今年政策影响最大的是教育政策，这直接成为港股向下拐点的导火索。我们认为现在对互联网的行业监管依然在持续的过程中，但监管的方向已经比较明确，并且力度比较大的政策，如个保法等都已经出台，再结合最近中央经济工作会议的表述，政策底大概率已经出现，后续的监管将会进入常态化，监管的底部也已经逐渐出来。
基金佳问：四季度以来，港股呈现震荡回暖的趋势，不少观点认为目前是布局港股的良机，您如何看待？现在港股估值处于什么水平？
胡尧盛：从估值角度看，港股处于历史估值的底部区域，恒生指数2022年的动态PE在10倍左右，我们认为当前港股处于底部区域，可以重点关注。港股今年跌幅较大，从下跌幅度和下跌时间来看，对于悲观预期反应得都较为充分，可以说现在的港股市场，除了便宜，貌似看上去都是负面的东西。但是我们认为，至暗时刻已经过去，信心需要不断地去修复，随着负面信息的边际影响越来越小，一旦出现积极信号或者利好，反弹的幅度也会较大。
基金佳问：近期多家中资企业拟赴港上市，港交所吸引中概股上市的原因是什么？在新一轮中概股回归潮的预期下，未来有哪些投资机会值得关注？
胡尧盛：中概股回香港上市，有其客观需求。美国最近出台外国公司问责法，对在美上市的中国企业形成一定的压力，预计未来这类公司都会回归港股上市，港股会成为国内新经济公司的聚集地。
在新一轮中概股回归潮的预期下，未来港股的市场结构会继续得到优化，以恒生指数为例，当前恒指已经纳入了不少新经济公司进入其成分股，指数结构的改善也会进一步吸引被动资金的流入。
基金佳问：年初至今，中证港股通消费主题指数已下跌超过13%，距离2月高点回撤接近30%，目前来看，您认为港股消费板块还值得投资吗，如何看待其后市行情？
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