基遇2022｜创金合信基金胡尧盛：港股至暗时刻已过，明年或迎来全面反弹(2)
胡尧盛：消费板块和经济周期的波动相关性强，当前的主要矛盾依然是库存周期、价格周期、经济周期之间的错配，对经济的悲观预期以及疫情的不断扰动导致市场对于消费需求端的担忧。随着逆周期调节的推进，经济预计在明年年中开始复苏，需求端得到改善，部分消费公司明年的表观业绩会在今年相对较低的基数上实现较快的增长，可能会出现较好的反弹行情。另外，对于成长性较好、景气度较高的一些子板块，如运动品行业等也依然具备较好的投资机会。
基金佳问：展望2022年，您认为港股会迎来反弹吗？港股的投资价值可能来源于哪些板块？
胡尧盛：前面我们讨论过，当前港股处于底部区域，对负面信息的反应较为充分。随着经济需求端的改善，以及可能的利好政策的推出，有望提升公司的基本面和市场的风险偏好。我们认为港股明年会迎来全面反弹，消费、医药、互联网、新能源都有投资机会，行业之中寻找高景气持续和困境反转的细分行业，精选其中潜在表现最好的公司。
基金佳问：在您看来，投资港股市场与A股有哪些不同？在择股时，您更看重企业的哪些特质？
胡尧盛：港股市场和A股市场有很大的不同，港股市场主要由外资主导，投资行为和定价模式与A股完全不同，投资的方式也有很大的不同。港股市场机构化程度比较高，通常对估值的容忍度较低，当机构投资者觉得估值偏高时，有可能进行卖出交易或者做一些沽空的对冲。而A股投资者对于估值容忍度比较高。背后根本原因在于A股市场更多的是主动投资市场，类似于美股；而港股市场更多还是配置型的市场。有很多全球性的资金需要在全球市场进行配置，如果想要配置中国，港股市场是其优先选择的方向；如果认为中国经济可能比美国的经济好，中国的资产可能比美国资产升值趋势更明显，它会增加对香港市场的配置。这类资金并非根据基本面选择个股，更多是一揽子策略，做市场的配置。
当然，两个市场择股的原则基本一致，都希望在持续高景气、竞争格局好，成长性高的行业中找到优秀的公司。从投资节奏上来看，港股更看重企业当期业绩的兑现，而A股更看重对未来预期的判断，投资过程中对企业的主要矛盾会有所区别。
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