IPO观察|集萃药康靠“卖老鼠”年入过亿，红杉、大摩、高瓴都是股东
理财鱼小提示：IPO观察|集萃药康靠“卖老鼠”年入过亿，红杉、大摩、高瓴都是股东
江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下简称“集萃药康”）近日提交了招股说明书（上会稿）。本次IPO，其拟募资8.2亿元，保荐机构为华泰联合证券。
红星资本局注意到，集萃药康是一家靠“卖老鼠”起家的公司，其股东阵容堪称豪华，包括大摩、红杉和高瓴等。此外，集萃药康还与南京大学关系密切。
靠“卖老鼠”年入过亿，但发展空间受限
你可曾想过，实验室里的小白鼠，都是从哪里来的吗？也许正是来自我们今天说的这家公司……
招股书显示，集萃药康成立于2017年，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业。通俗地说，公司主要业务就是销售实验小鼠。
2018年至2021年上半年（报告期），集萃药康实现营业收入分别为5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元和1.78亿元；实现归母净利润分别为-602.27万元、3474.42万元、7643.35万元和4634.14万元。可以看出，集萃药康成立短短两年即扭亏为盈。
但需要指出的是，报告期内，集萃药康确认为当期损益的政府补助分别为955万元、2190.8万元、3734.89万元和800.15万元，累计金额占报告期内利润总额的比重为40.65%。
从收入构成上来看，商品化小鼠模型销售为集萃药康主要的收入来源，报告期内分别给公司贡献了3292.62万元、9526.84万元、1.53亿元和1.09亿元的收入，在各期营业收入中占比分别为61.79%、49.88%、58.59%和61.54%。
报告期内，集萃药康商品化小鼠模型销售毛利率分别为76.73%、79.37%、85.01%和81.03%；主营业务的毛利率（剔除股份支付）分别为68.24%、68.95%、76.21%和75.60%，远高于同行业可比公司均值。
对此，集萃药康解释称，其商品化小鼠模型销售业务主要投入体现在前期研发阶段的创制开发，相关费用计入研发费用，研发完成形成品系后通常以活体保种或者冷冻遗传物质形式保存，后续饲养繁育成本相对较低，故毛利率水平较高。
在市场地位方面，根据Frost&Sullivan统计，2019年中国实验小鼠产品及服务市场中，集萃药康业务收入规模约为1.9亿元人民币，市场占比为6.7%，居于第二；维通利华系Charles River在中国的子公司业务收入规模为2.2亿元人民币，市场占比为7.7%，居于首位。
虽然毛利率极高、市场排名前列，但集萃药康仍面临着行业规模较小、发展空间受限的风险。根据Frost&Sullivan统计，2019年中国实验小鼠产品和服务市场规模为28亿元。若公司未能充分挖掘实验小鼠相关的商业需求并拓展其应用场景，将面临所处细分行业市场规模相对较小，行业发展不及预期导致其发展空间受限的风险。
股东阵容豪华，大摩、红杉、高瓴在列
集萃药康控股股东为南京老岩，截至招股说明书（上会稿）签署日，南京老岩持有56.0603%的股份，实际控制人为高翔。报告期内，高翔一直担任集萃药康董事长以及南京老岩的执行事务合伙人，其间接合计持有集萃药康38.0497%的股份，并合计控制57.2414%的股份表决权，对公司日常管理与经营具有决策控制力。
自成立以来，集萃药康进行过两轮增资及多次股权转让。
2019年6月，集萃药康完成第一次增资，杭州鼎晖和青岛国药分别出资8000万元认购公司新增注册资本80万元。
2020年8月中旬，公司第五次股权转让中，控股股东南京老岩将其持有的部分股权转让给了杭州长潘和红杉安辰。公开资料显示，杭州长潘的执行事务合伙人为杭州摩根士丹利长涛，后者实控人为Morgan Stanley Pacific Limited（大摩）。
2020年8月下旬，公司又以增资的方式引入珠海荀恒、上海曜萃等7名机构投资者。公开资料显示，珠海荀恒的执行事务合伙人是深圳高瓴天成三期投资有限公司，上海曜萃的执行事务合伙人是上海云锋新创股权投资管理中心（有限合伙）。
截至目前，杭州鼎晖持有集萃药康6.27%的股份，珠海荀恒持股3.49%，上海曜萃持股2.32%，杭州长潘持股1.45%，红杉安辰持股1.28%。
脱胎于高校下属科研单位，与南京大学关系密切
集萃药康与南京大学关系非常紧密。
集萃药康实际控制人高翔毕业于南京大学，2000年自美国北卡罗来纳大学神经科学中心回国担任南京大学教授，任职期间曾先后参与组建并运营南京大学模式动物研究所和生物研究院。其中模式动物研究所系隶属南京大学的二级教学科研单位，生物研究院系南京大学及南京高新技术产业开发区共同设立且隶属于南京大学领导的事业单位。
后来，根据中央巡视组整改指导意见及教育部相关指示，南京大学开始对学校事业性平台进行巡视整改，相关整改会议文件提及要将南京大学事业性平台投资的企业进行关停或股权划转。
由此，生物研究院于2018年底停止经营。为避免资产闲置、实现国有资产增值保值，生物研究院有意愿将相关资产盘活利用。而当时刚成立不久的集萃药康，有引入品系以及对外采购和租赁设备设施的需求。
基于此，生物研究院拥有的2612个小鼠品系和相关知识产权都交由集萃药康接手，公司也在招股书（申报稿）中称：“（该资产）对公司初期快速发展起到了促进作用，且公司事实上承接了生物研究院的人员及客户资源。”不过红星资本局发现，这句话在招股书（上会稿）中被删去。
而在接手南京大学生物研究所的相关资产后，集萃药康与南京大学的联系仍在继续。2019年8月31日，南京大学与集萃药康达成合作，约定集萃药康作为小鼠资源库共建单位，与南京大学共同承担小鼠资源库的资源保存、供应、开发等任务，凭借双方的技术、人才、资源及行业经验的优势，促进小鼠资源库的可持续发展。
此外，南京大学在2019-2021年上半年均位列集萃药康前三大客户。2019年，南京大学为集萃药康第二大客户，销售额894.16万元，占比4.64%；2020年，南京大学为其第三大客户，销售额增长至1060.77万元，占比4.05%；2021年1-6月，南京大学为其第三大客户，销售额为646.09万元，占比3.62%。
值得一提的是，除高翔外，集萃药康还有多名高管与南京大学存在联系。
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