中概股惊魂三日，两天累计蒸发1.6万亿，腾讯创年内新低

恐慌最先由教育股传导开来，头部三大企业新东方、好未来、高途在两个交易日“雪崩”式暴跌，市值蒸发近1300亿元。港股市场中，腾讯、美团等企业也大幅下挫，股价创下年内新低。7月26日，在美上市的中概股遭遇连续第二个交易日的暴跌，227支中概股中有201支股票大幅下跌。

7月27日美股盘前，噩梦仍在继续。截至发稿前，阿里巴巴跌超4%，京东跌超6%，百度跌超6%，滴滴跌超9%，网易跌超8%，哔哩哔哩跌9%。

华尔街变脸的速度比想象中要快，26日一则摩根士丹利将快手目标价下调至50港元/股的消息传出，虽然很快快手与摩根士丹利便澄清正确的目标价是120港元/股，但较此前的300港元/股仍有很大差距。另有消息称，投资银行美林已向客户发送邮件，提示他们远离中概股。

网络上，华尔街加速抛弃中概股的传言此起彼伏，虽然未经证实，但资金由此撤离的猜测言之凿凿。与之对应的是，美股股指还在上周迎来暴力反弹，各项股指均创下历史新高。

这对中概股是巨大的打击，衡量中概股整体表现的纳斯达克金龙中国指数在27日收盘时重挫7.02%，中概股总市值两天已累计蒸发1.6万亿元。到目前，仅腾讯、阿里与美团三家公司，市值较年初高点已合计蒸发近5.5万亿元。

惊人的市值蒸发

在历经了一个周末的蔓延与发酵后，教育类中概股的狂泻之势并没有停歇。7月26日美股盘前，高途再跌去28%，好未来28%、新东方跌25.26%、网易有道跌去21%。周一晚间开盘后，这些教育公司延续暴跌势头：至此，多数教育类中概股较今年5月份的市值，已经削去90%。

其它互联网企业同样也被波及。周一美股盘前，滴滴、腾讯音乐一度跌幅超过16%，拼多多跌去12%，哔哩哔哩跌10%。而开盘后，腾讯音乐股价已经达到一年最低点，较峰值近乎腰斩。当天美股开盘，贝壳下跌27.69%，阿里巴巴下跌7.16%，拼多多下跌8.84%，京东下跌8.59%。北京时间7月27日晚间，美股盘前中概股再迎大幅下挫。

中概互联网ETF也在7月27日盘中大跌超4%，而根据统计，自今年春节以来，中概互联网ETF最大跌幅已经超过了40%。其前三大权重股分别为阿里巴巴、腾讯和美团。其中，腾讯较年内最高点773港元/股下跌已逾40%，市值蒸发超3万亿港元；美团较年内最高点下跌了57.6%，市值蒸发1.6万亿港元；阿里巴巴较年内最高点股价下跌了34.2%，市值蒸发近2万亿港元。

目前，腾讯的动态市盈率已接近20倍，阿里的动态市盈率23倍，远低于亚马逊的70倍，也低于谷歌的37倍，同样低于Facebook的31倍。

二三线梯队中，京东年内跌幅41.5%，拼多多年内跌幅58.5%，百度年内跌幅53%，快手年内跌幅74%。

此前，据公开报道显示，截止到2021年7月初，赴美上市的34支中概股已经筹集125亿美元，远高于去年同期筹集的19亿美元。同时，中概股上市贡献的投行费用为4.858亿美元。高盛、摩根士丹利、摩根大通等投行作为参与其中最深入的美国投行，均从中获益匪浅。

目前，受负面消息影响，小红书、喜马拉雅、keep已经先后暂停美股上市，或将登陆港股市场。不过，即使是港股市场，这些互联网企业的估值前景仍不明朗。

外部环境也在日渐复杂。同样在上周末，市场监督管理总局发布腾讯音乐合并中国音乐集团一案，限期于30日内放弃独家版权。本月中旬，滴滴、满帮等公司在上市后面临数据审查，近日印发的《关于落实网络餐饮平台责任 切实维护外卖送餐员权益的指导意见》则对美团影响颇多，这些外部因素也让华尔街对这些互联网公司持有一定的恐慌情绪。

资本化泡沫被戳破了？

事实上，回顾曾风光无限的在美上市中概股公司，被资本堆出泡沫然后破灭的现象不是第一次发生。

同样是在消费民生领域，蛋壳公寓和瑞幸咖啡就是最典型的例子。

2020年11月，杭州蛋壳公寓财务跑路、公司破产的声音四起。无数房东和租户成为受害者，在北京蛋壳总部，每天排队400人申请退款。这个高端白领公寓品牌于2015年1月在北京成立，用了四年时间从0开始拿下超40万房间，累计服务用户超过100万。

在先后获得高榕资本、老虎基金、愉悦资本、蚂蚁金服等在内的7轮超60亿元融资后，公司于2020年成功登陆美国纽交所，成为当年第一支成功IPO的中概股，上市当天市值27.4亿美元。

在吸收资本扩大规模以至上市后的整个过程中，蛋壳公寓为自己埋下的雷，早就注定了后来不幸的局面。

一个明显的现象是，公司成立后从未盈利，且2017、2018、2019年三年净亏损持续增加，总额超50亿元。上市之后，该情况也未得到好转，2020年一季度净亏损比2019年同期增长了51.2%。蛋壳创始人高靖为了维持公司的运营，用租金贷的方式获取租客租金预付款，这项收入占蛋壳公寓租金最多的时候高达90%。

这样做的结果就是，一旦后来的租房数量赶不上来，资金链立刻就会断裂。上市后的蛋壳，碰上2020年疫情，租客支付出现下滑，市值大幅缩水，面对此景，公司做出了更错误的举动，当年6月起趁暑假毕业季加紧推出优惠活动试图回笼资金，但窟窿不但填不上，反而越堵越大，最终爆雷。

2021年4月6日，纽交所宣布暂停蛋壳交易，启动除牌程序。蛋壳讲完445天短暂上市故事后火速退出资本市场，百亿市值灰飞烟灭。

与蛋壳公寓的“楼起楼塌”相似，瑞幸咖啡神话的诞生和破灭也十分迅速。

瑞幸咖啡成立于2017年10月，2018年1月开始正式开店，2019年5月登陆纳斯达克，上市定价17美元，刷新了全球最快IPO纪录。就在上市前一年内，瑞幸曾获得4次融资，融资金额高达5.5亿美元。

公司的快速增长引发了华尔街的集体看好，股价市值不断飙升。2020年初，瑞幸咖啡市值暴涨至120亿美元。

2020年1月31日，是瑞幸的灾难日。知名做空机构浑水声称，收到了一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸数据造假。瑞幸咖啡股价应声下跌，市值跌去2成。但瑞幸否认浑水所有指控，直到4月2日晚间突然发出公告承认造假事件——从2019年第二季度到第四季度，瑞幸咖啡伪造交易金额约为人民币22亿元。消息一出，瑞幸咖啡股价暴跌超过80%。

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