电池荒里的二线厂商搏杀指南(2)
图4：2021年（截止5月）动力电池市场份额
二线厂商看到了一个前所未有的机会——拿订单、积累资本，进而技术更强，拿更多订单。在过去几年里，只有在宁德时代身上印证了这样的正向循环。从2017年至2020年，宁德时代国内市场份额从29%提升至50%，而被归类于“其他”的，份额从51%骤降至18%。
动力电池荒里，以争夺订单为起点的一场扩产军备赛就此展开。
5年4倍，国轩高科的产能目标可谓是激进，在合肥、柳州、南通等地耗资上百亿投产轰炸后，其预计产能将从2020年的28GWh升至2025年的100GWh；
亿纬锂能当前磷酸铁锂与三元软包产能总和，不过15GWh，却誓要在扩产计划上力压一头，据其今年以来的5条扩产公告显示，其规划动力+储能电池总产能接近190GWh；
就连2016年新成立的蜂巢能源，也规划到2025年全球产能超过200GWh。
以百亿为投资门槛，动力电池厂商拼命想抓住产能。“二线厂商必须趁此窗口期积累尽可能多的资本，才有可能做更多技术迭代，缩小与宁德时代的规模差距”，研究员黎明分析道。
但扩产并非硬拼规模，翻车者大有人在。
2017至2020年，在新一轮动力电池荒来临前，国轩高科始终在吞食激进扩张的苦果。
从2014至2017年，在动力电池销量暴涨的几年中，国轩高科蒙眼狂奔，产能从不到4GWh扩张至7.5GWh，与此同时，多条价值数十亿产线还在建设中。
行业供给的爆发往往只需几个月，而提前两三年产线投资的厂商，却无法急刹车。
2017至2019年，国轩高科销售收入从48.38亿元增长至49.59亿，存货账面余额却从9.01亿增至20.02亿元。与此同时，其2019年应收账款金额56亿，占同期总资产的22.27%。
图5：2016-2021Q1国轩高科营业收入和净利润
多重压力下，国轩高科现金流紧绷，不得不大举借债。截至2019年底，包括银行借款、可转换公司债、融资租赁等在内，国轩高科有息负债总额达83.51亿元，产生财务费用超过2.9亿元，同比增加170%。
2020年，国轩高科市场份额进一步丢失，装机量排名从2019年的第三下滑至第五。
扩产，是一场考验胆识与洞见的危险游戏。由于产线建设必须提前1.5至2年进行，且动辄上亿投入，前置的决策，成了兼顾同行产能、下游需求、客户回款周期等因素的大型博弈。
根据高工锂电数据，今年1～5月，我国动力电池产量累计59.5GWh，装车量累计41.4GWh，这就意味着，即便在产能紧缺的行情中，仍有18.1GWh的产能尚未利用。
谁被争抢，谁被剩下，量的争夺步步皆风险，稍有不慎，便踏入深渊。
排除“量”的因素，“价”的因素也同样重要。
以动力电池的几种主要原材料为例，正极材料碳酸锂截止7月20日报价8.8万元/吨，较年初上涨60%以上；电解液核心材料六氟磷酸锂近乎坐地起价，从年初11万元/吨暴涨至40万元/吨；三元电池正极材料氢氧化锂，今年以来价格涨幅亦超过50%。
上游无形的手，正在一点点扼住动力电池厂商的咽喉，似乎只有宁德时代强势抗衡。
从2021年一季度盈利情况看，宁德时代以27.28%的毛利率领先同行。其不仅自制正极材料、电解液与隔膜，甚至收购了锂、镍等矿山资源，将上游话语权牢牢握在手中。
相比之下，第二梯队厂商毛利率均出现不同程度的下滑，国轩高科从去年年底的25.23%下滑至24.96%，亿纬锂能从29%下滑至26.94%，孚能科技更是从15.92%暴跌至3.89%。
对上游的资源掌控权决定着厂商的利润，资金实力稍强者，开启了加速布局。
今年以来，国轩高科成立多个子公司，布局正负极材料，并在宜春投资115亿，从事矿山资源开发、碳酸锂提取等。
亿纬锂能亦不甘示弱，自2月起密集发起6笔上游材料收购，涉及钴、锂、镍资源，碳酸锂/氢氧化锂以及正极材料等各个领域，总价将近200亿。
在产量大规模释放过程中，对上游资源的整合能力，势必进一步拉开厂商间的盈利差距。在产能争夺战之外，上游卡位战，显得同样激烈而致命。
谁能笑到最后？
在一场周期上行的军备竞赛中，大家都会拼命争抢市场份额，但在技术迭代面前，市场份额又总是如此不堪一击。
面板行业的夏普是一个生动的案例。全世界第一条面板六代线、第一条八代线、第一条十代线，均出自夏普之手，其记录无出其右。
突袭者来自三星。2008年前后，三星冒着巨亏风险，大举投入成本更低、产品更薄的侧光式技术，将LED电视成本降了一大半。此举一战成名，帮助三星横扫全球60%以上市场。
而彼时的夏普，由于成本过高导致产能过剩，再无力投资上亿元高世代线。从巅峰时占据全球面板半壁江山，到被宣布彻底出局，只有不到10年。
光伏行业单晶硅替代多晶硅又是另一个案例。2015年，隆基股份率先普及金刚线切割技术，迅速拉低单晶硅与多晶硅技术的成本差距，而由于单晶硅转换效率比多晶硅高出3%之多，单晶硅很快走上历史舞台。
此后登上排位赛前列的隆基与中环，均是单晶硅路径坚持者，而江西赛维、英利绿色能源等多晶硅巨头，悉数以破产收场。
回到动力电池行业，磷酸铁锂与三元电池两大阵营地位此消彼长，牵动所有站队者的命运。
2021年5月是重要的转折点，以5月为分界线，磷酸铁锂电池产量3年来首度超过续航能力更强的三元电池。
5月份，磷酸铁锂电池产量为 8.8GWh，占动力电池总产量 63.6%，与此同时，三元锂电池的产量为5.0GWh，占比为36.2%。
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