首席展望｜湘财证券李康：虎年经济围绕“稳增长”，对资本市场可更乐观些
2021年是不平凡的一年，A股市场一波三折的走势背后，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。
迈入崭新的2022年，资本市场又将如何演绎？近日，澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家，明星基金经理，把脉投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。
本期刊出的是对湘财证券首席经济学家、副总裁兼研究所所长李康的专访。
“2022年，国内宏观经济运行或呈现出先下后上的‘V’型走势。” 近日，李康在接受澎湃新闻记者专访时表示，2022年国内的宏观经济仍然会面临较大的压力。“三驾马车”（出口、投资、消费）中，出口由于2021年基数较高等因素，回落的确定性较高。消费受疫情等因素影响，预计短期内也难有起色。投资端，房地产作为拉动中国经济的引擎正逐渐凝固，不过制造业和基建投资值得期待。
“2022年宏观经济的总体运行，将围绕‘稳增长’的脉络进行。我理解为两层意思：一是经济的绝对增速要保持一定稳定，不能大起大落；二是经济的结构升级，要在守住不发生系统性风险的底线上寻求稳步提高。”李康说。
因此，李康预计，在政策发力存在时滞的客观条件下，虎年经济可能会呈现先下后上的“V”型走势。
对于货币政策，李康认为是易松难紧的，对2022年的货币政策可以更积极乐观些。我国的货币政策具备“以我为主”的条件，目前已经率先发力。
“其中，在力度上，货币政策在2022年应该会更加积极主动。节奏上，货币政策的发力时点应该会更加靠前。”李康表示。
对于2022年的GDP增速，李康认为预期目标落在5%至5.5%的区间范围内，都是比较合理的。不过，李康强调，无论指标如何，均反映出我国已从过去的“高增速”发展模式，切换到向“高质量”发展模式的过渡。
“若是只追求绝对数值的增速，其实并不难。难点在于，一方面要保证GDP增速背后的成色，避免通过传统模式拉动GDP。另一方面，在关注总量的同时，也需要关注经济结构上的边际变化。”李康解释说。
值得关注的是，李康认为，2022年相较宏观经济，可以对资本市场更加乐观些。
“首先，狭义和广义流动性稳定充裕，利好资本市场。其次，资本市场作为宏观经济的晴雨表，除非未来经济出现超预期下行，否则资本市场下行空间有限。再次，随着全球产业链的持续复苏，企业盈利状况的改善预期也将在资产价格中有所体现。”李康指出。
虎年，李康最为期待四类经济政策：一是绿色双碳相关的支持政策。二是针对中小微企业的减税降费政策。三是促进消费内循环的支持政策。四是地产监管政策在“房住不炒”基调下的调整政策。
不过，李康同时提醒，对于2022年的宏观经济运行，需要特别注意五方面的风险：一是新冠病毒变异的风险。二是汇率的风险，带来人民币贬值压力。三是中美贸易摩擦升级的风险。四是地产大幅下行和政府债务风险。五是国际地域政治“黑天鹅”，如局部战争爆发风险。
以下是澎湃新闻记者与李康的对话内容（略有编辑）：
澎湃新闻：展望虎年，您认为国内宏观经济整体将作何走势？
李康：整体看，2022年国内的宏观经济仍然会面临较大的压力。运行的主基调是“思危以求安，虑退以能进”。即宏观经济的总体运行，将围绕“稳增长”的脉络进行。
其中，“稳增长”我理解蕴含两层意思：一是经济的绝对增速要保持一定稳定，不能大起大落；二是经济的结构升级，要在守住不发生系统性风险的底线上寻求稳步提高。
可以看到，虽然2021年已经顺利完成了全年经济增速目标，但从边际增速看，经济增长的中枢在快速下移，GDP增速出现逐季下滑，到了第四季度只有4%。因此，这种趋势性的下滑惯性能否在2022年一季度立马扭转存疑。
在政策发力存在时滞的客观条件下，虎年经济可能会呈现先下后上的“V”型走势。
具体而言，“三驾马车”中，出口由于基数较高，叠加价格因素边际衰减，2022年增速大概率低于2021年，回落的确定性较高。
消费预计短期内或也难有起色，2021年12月社零同比增速已掉至1.7%，而2021年全国居民人均可支配收入为3.51万元，较2020年仅增长9.1%。而且需要注意的是，这是一个被平均的数值，实际上基数更大的中低收入群体的收入水平和增长率，应该是更低的，因此形成对未来消费能力和意愿的制约。
另一方面，国内疫情的零星复发，也会对餐饮住宿、交通出行等线下服务型消费带来一定负面冲击。
最后，在投资端，2021年房地产投资同比增速从高位逐步回落，商品房销售面积和房屋新开工面积增速也持续下滑，房地产作为拉动中国经济的引擎正逐渐凝固。虎年“房住不炒”基调不改，地产或将迎来新一轮洗牌。
明年对投资者来说，值得期待的可能是制造业和基建投资。其中，制造业在2021年面临着原材料价格升高带来的成本上涨压力，但伴随着大宗商品价格企稳回落，未来制造业尤其是中下游产业链的盈利预期有望改善。
而基建投资虽然2021年下半年以来表现较为疲弱，但近期随着地方债提前批额度下发，以及财政部、发改委等提及要“适度超前开展基础设施投资”，虎年基建逆周期调节的预期有所升温。
澎湃新闻：对虎年的货币政策，您有哪些预期？会更加宽松吗？
李康：我认为，虎年在稳增长的基调下，货币政策是易松难紧的，对2022年的货币政策可以更积极乐观些。
2022年宏观经济稳字当头，在这个基调下，可以看到货币政策已经率先发力。2021年下半年以来，从全面降准，到支小支农再贷款利率下调，再到全面降息，央行打开了货币政策工具箱。同时，从政策工具的使用上看，总量+定向的特征比较明显。
同时，中国的货币政策具备“以我为主”的条件。不同于海外日益高涨的通胀环境，中国国内的通胀水平相对较低，且下一步通胀走势的确定性也较高。目前，PPI已经企稳回落，CPI也处于低位，即使2022年在猪周期影响下物价有所上扬，同比增速应该仍能维持在可控区间。因此，明年货币政策“抗通胀”的目标要让位于优先级更高的“稳增长”目标。
可以看到，疫情以来中国货币政策领先全球率先进入稳健，如今在面对全球加息潮的压力时，央行能够做到反其道行之，彰显了货币政策的定力和能力。
此外，近期央行负责人公开提出，货币政策要充足发力、精准发力、靠前发力。因此预计2022年货币政策依然会维持较为宽松的格局。
而整体的特征，估计应该会在保证总量稳定充裕的提前下，辅之以结构性货币工具实施精准滴灌，助力优化经济结构。
力度上，货币政策在2022年应该会更加积极主动。“信心比黄金更珍贵”，央行近期也明确表态要把货币政策工具箱开得再大一些，这对于稳定预期有正面影响。
节奏上，货币政策的发力时点应该会更加靠前。货币政策需要有前瞻性，因此2022年一季度可能是货币发力重要的窗口期。
澎湃新闻：对于2022年的“GDP增速预期目标”，目前市场有5%和5.5%两个主要预期目标。对这方面您有何观点？
李康：总体而言，GDP增速预期目标落在5%至5.5%的区间范围内，都是比较合理的。
模糊的正确胜于精确的错误，无论哪个指标，均反映出我国已从过去的“高增速”发展模式，切换到向“高质量”发展模式的过渡。
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