一家店估值 2 个亿，开工第一天聊聊这个机构疯抢的赛道

理财鱼小提示：一家店估值 2 个亿，开工第一天聊聊这个机构疯抢的赛道

这波出手，逻辑并不是要抢赛道，而是要下注其中的优秀选手。

最近，在和一 FA 朋友闲聊时，对方说，其目前在帮一家咖啡品牌做融资。让他比较意外的是，当下这个时间点，仍有不少资本都对这个案子表示了强烈的兴趣，给到的估值也高的很。

" 一家店，开了 2 个亿。" 上述 FA 说，" 有几家大机构都在跟进。"

或许很多人都会以为，经历了半年多的资本狂热后，如今咖啡赛道的热度已经降下来了。特别是在 2021 年，各路玩家被资本轮番热捧，竞争态势犹如神仙打架，整个咖啡市场的战况似乎进入到了白热化。在这样的市场背景下，如果按照一般的逻辑，再出手新玩家的风险势必会相对更大。

那为什么还有投资人愿意继续追咖啡品牌的项目呢？一个可能的答案是，投咖啡本质上还是投选手的生意，而非赛道。

资本热潮再引爆

项目估值动辄翻倍，融资规模创 3 年新高

2021 年的咖啡市场，肉眼可见的火爆。

首先，一众咖啡新势力在这一年迅速崛起，并且频频融资。比如 Manner、M Stand、NOWWA、时萃等咖啡品牌的融资节奏起码 1 年融 2 轮，有的甚至可以 1 个月就融上 1 轮。

其次，争相入局的投资者数量不少，大机构大公司都来分一杯羹。红杉中国、启明创投、高榕资本、IDG 资本、GGV 纪源资本、腾讯投资、淡马锡、启承资本、CMC 资本、SIG 海纳亚洲创投基金、美团龙珠、字节跳动、喜茶、蘑菇街等纷纷出手。

再者，估值也不低。根据公开报道的公司估值数据，Manner 在 2021 年 2 月份的 A+ 轮融资时，投后估值已达到了 13 亿美元，妥妥的独角兽水平；再 3 个月后，即 2021 年 5 月，Manner 再获美团龙珠的加持，投后估值接近 20 亿美元；又过了 1 个月，即 2021 年 6 月字节跳动入局后，Manner 的投后估值涨至 30 亿美元。不到半年，估值翻了一倍。

作为不同 Manner 主打小店模式的高端精品咖啡连锁品牌 M Stand，估值涨的也不慢。2021 年 1 月，M StandA 轮融资的估值为 7 亿元，6 个月后的 B 轮融资，估值直接涨到了约 40 亿人民币。

纵观整个赛道，2021 年，不管是融资数量还是融资规模，也均达到了近三年以来的最高值。CVSource 投中数据显示，2019 年、2020 年及 2021 年，国内咖啡品牌的融资事件数量分别为 24、25 和 32，交易金额分别为 15.99 亿元、15.82 亿元及 39.36 亿元。可见，在融资规模上，2021 年相比前两年超过翻倍。

包括曾备受争议、被迫退市的瑞幸咖啡，在 2021 年也大有 " 翻盘 " 之势。

根据瑞幸咖啡最新财报数据，2021 年第三季度，瑞幸咖啡全部净收入为 23.5 亿元，相比去年同期增长了 105.6%。虽然仍未实现扭亏为盈，但亏损已大幅收窄。同时期内，瑞幸咖啡净亏损为 2350 万元，较 2020 年同期的净亏损 17.112 亿元人民币减少 98.6%；非 GAAP 净利润为 5460 万元，去年同期为净亏损 6.141 亿元。

对于瑞幸咖啡的业绩好转，不止一位投资人对投中网提到，这与其不断推爆品的强产品打造能力有关。特别是被市场称为 "YYDS" 的爆款 SKU 生椰拿铁，创下了单月销量超 1000 万杯的纪录。甚至有分析直言，" 是生揶拿铁救活了瑞幸 "。

2022 年 1 月 27 日，大钲资本宣布其牵头的买方团以超 4 亿美元的总交易对价完成了对瑞幸咖啡部分股东股权的收购。买方团其他成员包括 IDG 资本和亚太地区最大的另类资产管理公司之一 Ares SSG Capital Management。交易完成后，陆正耀等前管理层成员不再拥有出售股份的任何权益，大钲资本持有瑞幸超 30% 的股权，成为控股股东。而这笔交易，也或许为瑞幸未来的 " 重生 " 按下了加速键。

投选手而非赛道

实际上，抛开企业本身的成色，国内咖啡赛道在 2021 的爆火，一定程度上离不开瑞幸等这些重要玩家对整个咖啡消费市场的渗透。

咖啡投资人胡涛对投中网提到，虽然瑞幸发展前期采用了不健康的商业模式导致后续经历了一连串的危机，但不能否认的是，瑞幸的确教育了市场，培养了一大批咖啡用户，包括在开店模型及产品形态上，于资本市场也建立了一定的品牌认知。

如 Manner，这个被市场称为最为对标瑞幸的标的，同样主打小店模式与 " 高性价比 "。胡涛表示，"Manner 做的很聪明的一件事是，在店面模型可复制的基础上，相比瑞幸，其拉出了品牌调性。"

关于咖啡赛道的资本涌动，另一个常被提到的原因即是未来国内咖啡市场的增长空间。根据艾媒咨询数据，2021 年中国咖啡市场规模约为 3817 亿元。伴随公众饮食观念的改变，中国咖啡市场正在进入一个高速发展的阶段，预计将保持 27.2% 的增长率上升，2025 年中国市场规模将达 10000 亿元。

不过，对于机构投资者而言，虽然国内咖啡市场发展空间可观，但 2021 年的这波出手，逻辑并不是要抢赛道，而是要下注其中的优秀选手。

这也是为什么，在 2021 年有一波新锐咖啡品牌已然强势崛起之后，仍有资本愿意以不菲的价格 " 赌 " 下一个新机会。

上述 FA 透露，其所服务的那家咖啡品牌的整体数据确实很漂亮，创始人有超 10 年的咖啡行业经验，产业认知水平也很高。

作为 M Stand 的 B 轮投资方，启承资本执行董事万晓也对投中网表示，咖啡行业的不同玩家价格定位不一，产品形态、经营业态也不尽相同，因此投资逻辑不能一概而论。与其说是咖啡赛道热，不如说具体的某个标的有差异化的竞争优势，更受到投资者的青睐。" 不同模型的玩家价值创造也不一样，做投资决策时我们更多的还是落到企业本身。"

不止是 " 咖啡 "

启承资本之所以选择 M Stand，万晓给出的逻辑是，M Stand 适合当下中国咖啡行业的解法，即不只卖差异化的产品，同时也卖不一样的空间，" 一店一设计 " 是 MStand 区别于很多咖啡店的设计理念；不只卖咖啡，还提供较多的创意饮品，如爆款产品燕麦曲奇拿铁和新推的盲盒棒棒糖拿铁。这其中，不拘泥于传统咖啡的创意饮品解法尤其关键。

在万晓看来，咖啡本质上是带有功能和精神双重属性的消费。在国内，特别是那些咖啡消费渗透率相对不高的区域，许多消费者在线下购买咖啡的动机并不是咖啡，而是带着咖啡味的饮品。这意味着，在向二三线城市等更下沉的市场渗透时，M Stand 的打法可更容易突破，以独特的设计和产品创新能力形成差异化的供给，进而高效完成全国连锁的布局。

换言之，对于线下连锁咖啡这个赛道，投资人表面上是在投咖啡品牌，但他们看好的其实是那些以咖啡为起点，有能力向广大饮品市场做延展的玩家。

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