产能拉满仍供不应求，和顺科技“补血”加码聚酯薄膜

近二十年来，特别是十三五期间，中国聚酯薄膜产业高速发展，目前产销量高居世界首位，已由最初的依赖进口发展成为世界上最大的生产国，产品种类及质量快速提升。

不过，随着聚酯薄膜行业市场需求的增长，虽然聚酯薄膜产品市场供应充足，但功能性聚酯薄膜市场由于产品技术含量较高及市场需求增长迅速等因素一直处于供不应求的状态。我国部分较高端的聚酯薄膜市场仍依赖进口。当前，聚酯薄膜行业内企业通过功能化改性发展差异化产品，不断拓展下游应用领域，和顺科技就是这些企业的其中之一。

近日，中国证监会同意杭州和顺科技股份有限公司(简称“和顺科技”)首次公开发行股票注册，和顺科技将于近期在深交所创业板上市，东兴证券为其保荐机构。

据智通财经APP了解，公司曾于2015年9月登陆新三板，后于2019年8月终止在全国股转系统挂牌。而对于创业板，和顺科技早在2016年11月就曾向深交所递交上市申请，不过最终未成行。

时隔多年再闯创业板，和顺科技亮点何在？

三大主要产品，净利实现高增

和顺科技成立于2003年，是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）的研发、生产和销售为一体的企业，能够根据客户的差异化需求，生产多种规格、多种型号及不同用途的聚酯薄膜产品，主要产品包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜。

深耕行业近二十年，公司已与多家优质客户建立并保持了较为稳定的合作关系，其中包括世华科技、斯迪克等知名企业。公司目前为世华科技2019年度第一大供应商，为斯迪克2019年度主要供应商之一。

据招股书显示，公司营收于近年来高速增长。2018年、2019年、2020年和顺科技营收分别为1.84亿元、2.37亿元、3.77亿元；净利润分别为2231.9万元、3585.8万元、7417万元。

2021年，公司再度实现业绩高增，实现营业收入6.4亿元，净利润1.24亿元，扣非净利润1.2亿元，较上年同期分别增加69.66%、66.76%及67.26%。主要原因是2020年和顺科技的4号线及5号线陆续投产，总产能增加至4.2万吨/年。产能的大幅提升让和顺科技的业绩迈上了新台阶。

分产品来看，有色光电基膜产品是公司的核心产品之一。该业务收益于2018年、2019年、2020年及2021年1-6月分别为1.49亿元、1.76亿元、2.14亿元及1.34亿元，持续实现增长。不过其收入占比却于报告期内录得下滑，分别为82%、74.93%、57.09%及43.84%，这主要是因为公司透明膜产销量于2020年大幅增长。

公司的透明膜用途广泛，可应用于电子、电工电气及包装装饰等多个领域。于报告期内该业务的销售收入快速增长，分别为2306.61万元、3664.78万元、1.44亿元及1.37亿元，占主营业务收入的比例分别为12.71%、15.6%、38.36%及44.90%，特别是2020年占比增长迅猛，这主要是因为公司将2020年下半年投产的四号线和五号线的产能用于透明膜的生产，该业务的销量大幅提升。

而其他功能膜主要为窗膜、阻燃膜及太阳能背板用膜，收入表现于报告期内较为波动，不过作为为公司近几年开发的新产品，市场前景广阔，公司相信其或在未来成为公司新的业绩增长点。

（来源：招股书）

此外，于报告期内，公司盈利能力持续提升，公司主营业务毛利率分别为28.61%、30.95%、35.34%及37.45%，优于同业均值。智通财经APP注意到，2020 年公司透明膜的毛利率大幅提升，由 2019 年的 7.60%提升至 24.76%，2021 年 1-6 月，更是达到 32.21%。毛利率的上升及收入占比的持续提升，主要受到透明膜市场需求增长和原材料价格处于市场低位所致。和顺科技坦言随着行业内新增产能的释放，透明膜的市场供需状况将趋于平衡，市场竞争更加激烈，透明膜的高毛利率很难持续。若公司透明膜产品无法被下游市场消化，公司综合毛利率存在大幅下降的风险。

（来源：招股书）

产能持续扩张，负债水平高于同业

据智通财经APP了解，公司近几年一直在扩大产能。在公司建立初期，公司主要从事外购成品聚酯薄膜的销售业务。自2010年公司引进了专业化聚酯薄膜生产线，开始实行贸易与生产相结合的经营模式，为客户提供差异化产品。2010年至2016年为公司的成长阶段，生产能力严重不足，仅有一条生产线，产能也仅为3,000吨/年。

随后，在2016年至2020年间，陆续购建了4条生产线以扩大公司聚酯薄膜的产能。2018年10月，公司年产6000吨的三号线正式投产，公司整体产能增加至1.5万吨/年。2020年6月、8月，公司新增的两条生产线先后投产运营。截至IPO前，公司已拥有五条生产线，年产能高达4.2万吨。

（来源：招股书）

自2019年以来，公司的产能利用率就处于饱和状态，销量一直高于产能，产品供不应求。于报告期内，公司产能利用率分别为96.67%、101.53%、110.54%及121.89%，公司整体产能利用率较为饱和且有所提升。而公司产销率分别为96.27%、93.71%、96.45%及95.93%，整体也维持在较高水平，可见公司产品受到市场认可，并具备一定的竞争力。

不过，与同行业可比公司如裕兴股份、东材科技及航天彩虹等相比，公司在产能方面仍存在一定差距。截至2020年12月31日，裕兴股份的设计产能为12万吨，东材科技的设计产能为5.48万吨，航天彩虹功能聚酯薄膜的生产能力为8万吨，相较之下，和顺科技的产能规模相对较小，生产能力相对不足。在资产规模方面，和顺科技也不及同业，截至2020年12月31日，裕兴股份的资产总额为19.41亿元，东材科技的资产总额为41.97亿元，航天彩虹的资产总额为88.03亿元，和顺科技的资产总额为5.34亿元，资产规模相对较小。

除了业绩和产能，和顺科技的债务水平也在持续扩张。据招股书显示，于各报告期期末，和顺科技短期借款余额分别为2750万元、4206.59万元、1.87亿元及1.06亿元，占负债总额的比例分别为36.54%、37.96%、64.19%、59.76%，公司面临一定的短期偿债压力。

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