祖名股份上市首年业绩变脸，销售遇挫股价跌跌不休
顶着“生鲜豆制品第一股”的光环，祖名股份（003030.SZ）上市首年业绩就暴雷。
最新年报显示，2021年，祖名股份仅实现归母净利润5572万元，同比减少44.83%，一改上市前持续增长的态势，净利规模更是跌破2018年的水平。
资料显示，祖名股份主营业务为豆制品的研发、生产和销售，产品分为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品及其他类产品。该公司于2021年1月6日登陆深交所主板。
在二级市场上，祖名股份股价表现持续低迷，呈台阶式下跌态势。按前复权方式计算，4月27日，该公司股价最低一度跌至为18.03元/股，较最高峰（46.59元/股）跌去61.3%。
【概述】
祖名股份上市前，其净利润连续多年增长，上市后首年却令人大跌眼镜，净利润同比减少44.83%，几乎腰斩，主要原因是营业成本上涨过快。
2021年，祖名股份主营产品的销售量增长都不容乐观。在销售渠道方面，祖名股份也频现疲态，尤其是商超渠道产品销售遇冷。
另外，祖名股份实控人蔡祖明曾卷入一宗受贿案，涉及公司的政府补助事宜。由于保荐机构在招股书中未及时如实披露上述信息，该公司保荐代表人因此遭证监会处罚。
上市首年净利润近乎腰斩，成本承压明显
根据年报，2021年，祖名股份的营业收入为13.37亿元，同比增长9.14%；然而，同期归母净利润仅为0.56亿元，同比减少44.83%；净利率则由2020年的8.24%降低到4.17%，接近腰斩。
需注意的是，该公司于2021年1月上市，而在上市前的2018—2020年，该公司的归母净利润分别为6394万元、9017万元、1.01亿元，呈持续增长态势。
换言之，上市首年，祖名股份不仅业绩大变脸，还交出近4年最差的“成绩单”。
营业收入微涨，但归母净利润却接近腰斩，这背后究竟是什么原因？
财报显示，2021年，祖名股份的营业总收入同比增加9.14%，但营业总成本同比增加了15.6%，增幅高出营业总收入6.46个百分点。其中，若不考虑期间费用及税金等项目，营业成本更是同比增加20.28%，增幅高出营业总收入11.14个百分点。
年报显示，祖名股份的营业成本细分为直接材料、直接人工、制造费用、运输费、其他业务成本五个子项。其中，直接材料占营业收入的比例由2020年的39.78%上升到44.38%，增加4.6个百分点；制造费用占营业收入的比例由2020年的13.85%增长到15.52%，增加1.67个百分点；运输费用占营业收入的比例由2020年的3.02%增长到3.57%，增加0.55个百分点。
由此可见，2021年，祖名股份的多项经营成本呈上升趋势。
在直接材料中，黄豆是生产豆制品最重要的原材料。
2022年4月21日，祖名股份接受西南证券调研时表示，2020年国内大豆平均价格约4800元/吨，2021年平均价格约6100元/吨，2022年一季度大豆的平均价格已经达到6500元/吨。据此计算，2021年，大豆平均价格上涨了27.08%，2022年一季度进一步上涨了6.56%。
在成本上涨的压力下，2020年至2022年一季度，祖名股份各季度净利率分别为8.39%、9.06%、8.53%、7.14%、4.06%、6.11%、3.27%、3.45%、2.3%，下滑态势明显。
由此可见，原材料成本的持续上涨极大地侵蚀了祖名股份的利润空间。若原材料价格继续上涨，不排除该公司未来陷入亏损状态的可能。
提价难改经营颓势，商超渠道黯然失色
面对持续上涨的成本压力，祖名股份也曾采取措施应对，但似乎成效不大。
该公司产品主要包括生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品。2021年，这三类产品收入分别占总收入的66.85%、15.63%、4.86%，合计占比为87.34%。
2021年，祖名股份曾两次对公司产品进行提价以转移成本压力。2021年3月，祖名股份对生鲜豆制品提价约5%。2021年11月，祖名股份对以自立袋豆奶为主的植物蛋白饮品出厂价上调15%-20%。
或受产品提价的影响，2021年，祖名股份各类产品的销量增长都不容乐观。
在生鲜豆制品方面，2021年，祖名股份该类产品销售量仅相比2020年增长0.81%，是2017年以来的最低增幅，陷入增长停滞的局面。
生鲜豆制品属于日常消费品，保质期短、运输中需要全程低温冷链，扩张半径天然受限，市场覆盖范围仅150-300km，行业天生区域化、同质化竞争严重。
江浙沪是祖名股份的“大本营”。2021年，祖名股份的生鲜豆制品在江浙沪地区的销售收入占销售总收入的94.85%。但根据西南证券的研报，即使祖名股份已成为全国豆制品龙头，2021年，其生鲜豆制品在浙江地区的市场占有率也仅为15.3%，在江沪浙地区的市场占有率仅为8.3%。
在2021年3月祖名股份对生鲜豆制品提价后，其销售量增长明显乏力，可见客户对该类产品属于价格敏感型，对于质优价廉的高性价比产品和优惠促销活动感兴趣。一旦该公司未来持续提价，客户或遭大量流失，销售量将大幅下降，进而对业绩产生不利影响。
在植物蛋白饮品方面，2021年，祖名股份该类产品的销售量为5869.3升，虽然同比增长16.85%，但这一经营成果是在2017-2020年销量连年下跌的背景下达成的。而且，2021年该公司的植物蛋白饮品销售量远低于四年前（2017年）的水平，销售疲态尽显。
在休闲豆制品方面，2021年，祖名股份该类产品的销售量同比大跌16.85%，销售量更是为2017年以来最低，产品销售拓展极其不理想。
综上所述，2021年，祖名股份上述主营产品的销售增长后劲不容乐观。
此外，祖名股份的销售渠道也暗流涌动，商超渠道急剧遇冷。
2021年年报显示，祖名股份的销售模式分为经销、直销、商超，而这三个渠道的销售收入占当期总营收的比例分别为64.64%、11.58%、23.78%。
对于经销模式，2021年，虽然祖名股份的经销收入同比增长11.82%，但经销成本增长更快，同比增长了19.09%，导致当期经销毛利不增反减，由2020年的2.4亿元减少到2.29亿元，同比减少4.36%。
对于商超渠道，2021年，祖名股份该渠道的销售收入发生巨变，首次负增长，由2020年的3.42亿元减少到3.18亿元，下降了7.08个百分点；而商超渠道毛利率更是由2020年的38.6%减少到26.2%，下滑了12.4个百分点。
资料显示，祖名股份与大润发、永辉、世纪联华等大型商超保持合作关系。
那么，2021年祖名股份商超渠道收入急剧下滑，是合作伙伴关系生变？还是该公司产品在商超不受欢迎，产品卖不动了？
对于直销渠道，2021年8月，祖名收购原线上业务运营商剩余股权，通过该子公司运营线上业务，包括天猫、拼多多、京东等传统电商渠道以及抖音、快手等新媒体电商渠道，而且还与猫妹妹、烈儿宝贝、罗永浩、叶一茜、朱丹等头部主播合作直播。
其线上电商业务主要销售保质期较长、易保存的休闲豆制品、植物蛋白饮品。但财报显示，2013-2021年，祖名股份休闲豆制品、植物蛋白饮品的销售量与销售收入呈下降态势。
其中，植物蛋白饮品销售量连续多年下跌，由2013年的2.6亿元减少到2020年的1.68亿元，降幅达35%。虽然2021年销售额回升至2.09亿元，但仍远低于2013年的水平。
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