直击调研 凌云光(688400.SH)：为苹果批量提供可配置视觉系统预计未来利润增幅会大于收入增幅

智通财经APP获悉，7月20日、22日，凌云光(688400.SH)在接受调研时表示，自2016年，公司开始服务苹果公司，批量提供可配置视觉系统，并明确机器视觉业务为发展主航道。目前公司自主开发视觉器在智慧交通领域，自主光源应用比例较高，自主机器视觉业务收入贡献增长趋势明显，公司表示，未来毛利率会稳步提升。净利润方面，2019-2021年度公司复合增长率超过60%，公司预计未来利润增幅会大于收入增幅。在算法上，目前公司算法具有9个技术模块、18个算法库和100余个算法工具，公司算法效率在国内具有识别优势，识别率与国外可比公司相当。此外，公司表示，疫情导致现场交付延期与订单需求延后，但今年一季度收入仍实现同比增长26%，并认为疫情可促进机器视觉行业发展，刺激下游行业机器替人的需求。

2016年公司明确机器视觉器业务 为苹果提供可配置视觉系统 业务收入贡献增长趋势明显

据凌云光介绍，公司自主开发视觉器件的原因：1)外采标准器件无法满足部分下游应用场景的特定需求。2)自主开发的视觉器件可以降低公司成本，打造公司产品的成本优势。3)构建自主器件能力，可以减少上游供应的不确定性风险。当前阶段自主器件基本未直接对外销售，主要以原材料的形式服务自主可配置视觉系统及智能视觉装备为主。目前，在显示屏、3C电子、智慧交通等领域，公司自主相机使用率均较高，其他领域还较低;在智慧交通领域，自主光源应用比例较高。

自2016年，公司开始服务苹果公司，批量为苹果提供可配置视觉系统，并明确机器视觉业务为公司的战略发展主航道。根据 CINNO Research统计，2020年公司在中国消费电子可配置视觉系统领域的市场占有率为22.4%，在全部厂商中位列第三，前两名分别为康耐视与基因士，在国内厂商中位列第一。

公司自主的机器视觉业务收入贡献增长趋势明显，2022年第一季度，自主业务收入增速超过60%，该部分自主业务的毛利率在各细分市场与同行业公司基本处于可比水平，不同行业因发展阶段与竞争程度不同，毛利率水平也有所不同。未来公司毛利率会稳步提升：1)公司业务规模迅速扩大，规模经济效应显现，销售与管理费率会稳步下降;2)伴随公司产品研发的模块化、标准化水平提升，从研发、采购、生产到交付的端到端运营效率会稳步提升;3)自主视觉器件占比将进一步提升，降低产品成本。

公司净利润方面，根据招股书披露，公司2019年度~2021年度，盈利能力明显提升，复合增长率超过60%，这一方面体现了公司盈利能力的快速提升，另一方面也是以前我们在盈利方面做得不够好，战线比较长，规模效应没有出来。伴随业务规模迅速扩大、产品的模块化与标准化、原材料中自主器件比例的提升，未来公司利润增幅会大于收入增幅。

公司代理产品主要为高端产品 代理经营模式注重高附加值

代理的产品，主要来源于全球知名的光纤器件与仪器、视觉器件提供商，如Fujikura、II-VI、NKT、TeledyneDALSA、FLIR等。就光纤器件与仪器产品而言，其广泛运用于通信和激光传感领域，随着国内光纤通信、光纤激光等细分行业的快速发展，国内对高端光纤器件与仪器系列产品需求也日益增多。区别于中低端产品竞争激烈的市场，公司代理业务产品线主要为高端产品技术门槛高、前期导入时间长，产品迭代较快，对技术服务能力要求也较高。

代理经营模式，区别于一般贸易代理商的经营模式，公司为注重高附加值的经营模式。一方面，公司重视构建面向下一代技术应用的细分行业应用产品解决方案，主要侧重挖掘新兴与成长市场需求，不是侧重竞争激烈的当前成熟市场;另一方面，公司重视服务行业产学研客户的技术侧源头需求，不是仅面向后端采购供应链提供附加价值受限的服务。

公司算法具有9个技术模块、18个算法库和100余个算法工具

在算法上，2005年，公司启动研发核心算法库VisionWARE;2008年，推出VisionWARE-V1.0;到2021年，将该算法库迭代至5.0版本。截至目前，公司已具有9个技术模块、18个算法库和100余个算法工具，可实现工业视觉行业识别、定位、测量、检测等应用全覆盖，在AI算法方面支持模式识别、机器学习和深度学习。根据公开可查询资料，与国内可比公司相比，公司的核心图像算法技术在精度和效率方面均具有一定优势;从国际上来看，公司在图像增强算法在效率上具有一定优势，定位算法处理精度与国外可比公司仍存在一定差距;在识别算法方面，发行人与国外可比公司的识别率相当。

疫情导致交付延期 但促进机器视觉行业发展

从短期来看，疫情对公司生产经营的影响主要体现为部分区域封闭管理导致现场交付延期与订单需求延后，公司坚决响应政府号召，即使在疫情影响下，公司2022年一季度营业收入仍然实现了同比增长26%;从中长期看，疫情可以促进机器视觉行业发展，有利于激发和加速下游行业机器替人的需求。

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