【文字回顾】聚焦港股，智投科技

张晓南：各位观众朋友们大家好，我是景顺长城ETF与创新投资部的基金经理张晓南。今天很高兴可以邀请到我们的基金研究达人零城逆影先生，和我们一起共话港股投资的机会。

零城逆影：各位观众朋友大家好，今天我也很高兴，能和晓南总一起联合直播，今天机会也非常难得，所以希望各位正在观看直播的朋友们，可以帮我们多多转发一下直播间，邀请更多的朋友参与。

在开始之前我也想介绍一下我最近发现的一个指数，就是中证港股通科技，这个指数是跟踪港股最大的50个科技公司的表现，包括互联网、新能源车、医药等板块，我觉得这个指数好于大家普遍更熟悉的恒生科技，而且它的发布时间更早，行业更均衡，也比较有代表性。可能是缺乏宣传，好多人还不太了解。今天我们邀请到晓南总正好就是管理港股科技50ETF的基金经理，所以今天借这个直播的机会，我们和晓南总聊聊指数、聊聊港股也聊聊科技板块的投资机会。

晓南总，我想先跟您聊一下港股，本来以前我们观察好像港股都是跟着美股的，这一轮反弹港股好像没有跟着美股，反而是逆势上涨，甚至领先于A股反弹，很多大佬，比如丘栋荣他们也都公开开始表示看好港股。这是不是代表港股现在有一个反转的希望呢？

张晓南：我一开始想到这个问题的时候就想说，这一轮反弹到底是什么时候开始的，我还专门又跑回去拉了一下数据，最近这一次大家所想的涨得最多的这一波反弹，就是在4月底5月初的。一直到现在，典型的港股指数，比如就像我们的港股科技指数，已经涨了50%左右了。

但实际上我们国内的一些指数，像沪深300、中证500，也都在这段时间触及到了今年的低点，所以严格来说，港股和A股应该算是一起反弹的，确实这段时间的走势都要比美股更好。如果我们单独看一些成长性的指数，包括中证港股通科技指数，包括中证500指数，这些都是成长型指数，这两个指数加上今年3月中旬那一波恐慌性下跌形成的W型，我们应该可以说现在已经是在W型的第二个底的右侧了。这个走势如果我们看技术分析，基本上后面都是一个比较好的向上走势，毕竟已经双重筑底了。

之前港股的走势跟美股关系比较大，但实际上我们先不说这波上涨，我们先考虑一下从去年2月开始的那波下跌，港股走出了一波非常独立的下跌行情，主要原因也是这波上涨的主要原因。因为从去年2月开始，港股这些科技龙头公司，重点的就是一些平台型公司，甚至还有一些地产型公司，虽然这两个原因不太一样，但是走势是比较相似的。

这些公司受到了一部分国内政策方面的影响，导致了外资对国内政策不确定性的担忧，所以在那个时候很多平台型公司，或者一些龙头型公司的走势，波动就会相对加大。因为对未来政策的不确定性的担忧，以及对政策面影响面扩大的担忧。因为当时大家确实是说，中概股，我们说“概帮”就是从那个时候开始的，就是因为大家不相信我们的政策只是简单地局限于少数的几个行业。

（05：26）

我们一开始认为教育行业确实是存在一些问题，因为资本热钱过度涌入，但是再往后又延伸到了快递员、外卖员的福利待遇和社保的问题，这些问题逐渐拉下去，就会有很多外资投资者对中国资产配置的信心受到了一定影响。再叠加上今年的俄乌冲突，新冠疫情还有美国经济的下滑，导致很多外资投资者在当时的时间点，对整个新兴市场都是有非常明显的担忧的。

那个时候不管是中概股还是港股，这种受外资影响比较大的主要的中国资产，我们后面可能都会提到中国资产，因为我们是把港股放在一个比较大的环境中做介绍的，这种中国资产都出现了很大的跌幅。反过来说，当这种担忧，这种政策的影响逐渐消除的时候，我们认为相关的股票肯定会出现一个非常明显的触底反弹。这也就是港股市场作为国内资本市场的桥头堡，作为中国资产最容易投资的一部分，这个大的统一市场的一个小的部分，当前可能出现较大反转，并且可能跟美股之间关联性没有那么高的主要原因。

零城逆影：我观察这一轮港股的反弹相对也没有A股那么剧烈，A股好像是连续逼空的行情，但是港股就是相对来说感觉没有那么疯狂。您刚才也说到了外资的态度，所以这里想请教一下您，因为我们知道港股都是以外资为主导的市场，现在外资对港股，乃至对整个中国的市场是一个什么样的态度？

张晓南：我们也都在密切关注，海外投资者对港股，至少从目前来说，他的影响还是比较大的，我们也一直在争夺定价权，或者南下资金有一些影响之类的，但这种毕竟在当前这个阶段不是占主流的状况。我们从一个外资投行的香港交易台的反馈来看，近期确实有一些波动，这个近期可能指的一个礼拜或者一个月，因为最近香港放假、美国放假，有时候放假他们就不交易了。但是大方向来看，全球的资金缓慢回流的趋势并没有发生转变。

现在可能更像走一步看一步的样子，并且很多比较积极的投资者，在今年的四五月份的时候已经开始再次入场，甚至也有一些海外的医药资金，目前也在逐步增加港股医药板块的配置。因为全球很多的投资者会对中美的经济、中美的市场做对比，而现在最明显的观察就是，中美经济周期开始有一定不同步的现象，不再是一个全球大周期下的同进同出的情况了。

可能中国的经济周期，会先进先出，美国的经济当前的衰退风险实际上是在逐渐增加的，这也反映在了对股票预期的一些修正上。中美上市公司的盈利预期，实际上都在做一定的下修，中国这块是因为前期一些疫情的影响，今年可能就没有之前想得那么好。美国因为今年俄乌冲突是一个突然事件，导致全球对这种周期，对一些传统能源的影响，还有对全球通胀的预期都发生了变化。

这一点国内可能已经基本上修正到位了，我们国内这些上市公司再往下的业绩预告，再往下的一些财报的表现，不会跟我们当前的预期有太大的出入。但是美国现在卖方的修正刚刚开始，买方有一些可能进行了提前修正，因为他会比卖方更为灵敏，或者表现更为迅速一些。但是总的来说，大的修正节奏还没有开始，这就影响了全球投资者对中国资产的进一步关注。

因为大家发现当前中国资产因为有一些预期的下修，有一些前期确实也是跌幅比较大的原因，就在当前这个时间点，全球投资者的资产组合里面，中国资产的仓位都非常低。在所有的悲观预期都出来之后，很多进一步的防疫政策的调整，经济反弹的可能性，中美之间关税的取消等等现象，都会让外资投资者对中国国内的经济，以及中国资产看得更乐观一些。

（10：29）

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