“流量贩子”土巴兔IPO，国美贝壳入局的互联网家装还有新故事？(2)

　　同时，土巴兔提供的服务和其他平台类玩家高度雷同。土巴兔也并不参与装修的施工过程，难以控制服务质量，品牌是否具有高护城河和持续盈利能力，仍然有待观察。在黑猫投诉平台上，土巴兔已有上百条投诉内容，包含了质检不过关、泄露用户隐私、装修公司倒闭拖延工期等各种问题。

　　从此次披露的招股书来看，2020年以来，土巴兔就在为上市做一系列准备工作。2020年9月，土巴兔控股境外投资人指定其各自的关联方投资主体向深圳彬讯进行增资并拆除原有的红筹架构，并终止VIE结构。与此同时，该公司的多个财务数据也突然向好发展。

　　招股书显示，2018年、2019年土巴兔的资产负债率高达118.04%、108.25%，通过境外投资者进行增资的方式，土巴兔2020年的负债率降为38.7%；此外，2018年、2019年土巴兔经营活动产生的现金流流量净额均为负值，与公司净利润差距较大，但2020年时其经营活动产生的现金流流量净额已经重回正值。

　　值得一提的是，在2018年谋求港股上市时，土巴兔曾被指高管密集离职、股权结构等问题，在此次递交的招股书中，土巴兔的家族色彩仍然十分强烈，目前已有数位高管离职。2018年递交上市招股书前夕，土巴兔财务副总裁李源、营销副总裁杨璐、人力资源副总裁俞鹏等人曾被传离职，在2019年3月和2020年3月，胡鹏、郭南洋两名高管人员分别离职。

　　截至目前，公司实控人王国彬、谢树英合计持有公司50.63%的股份，分别担任公司董事长兼总经理，副总经理，谢树英与王国彬为夫妻关系。招股书也表示，“未来实际控制人若出现决策失误，将对公司的生产经营带来一定的风险。”此外，王国彬兄弟王国春还担任公司董事及副总经理职位，2020年12月之前，王国彬的母亲涂洪华曾担任公司监事一职。

　　互联网家装行业又火了？

　　继2018年互联网家装市场遭遇资本寒冬后，这个并不新鲜的行业再次获得资本和巨头关注。艾媒咨询数据显示，2020年一季度，中国新增互联网装修企业同比增长率达到18.8%，互联网装修类企业新增数量为3.8万。2020年的中国互联网家装市场规模可突破4000亿元。

　　图/视觉中国

　　之前的创业潮中，互联网家装项目们并没有对产业链进行有力的改造，留下的市场空间，也就将继续吸引后来者进入。得益于互联网家装市场的刚性需求和广阔市场前景，2020年以来，又有包括好橙家、搜辅材、全屋优品、中装速配在内的多家互联网家装企业相继获得融资。而在这一波互联网家装的新浪潮中，综合电商巨头们也开始相继布局这一赛道。

　　2020年1月，京东家频道正式上线，随后京东居家宣布投入50亿元补贴，京东还上线了“卫生间革命”活动；同年天猫家装也推出“新零售三体计划”，免费向商家提供3D购、同城购轻店等工具，以提升家装顾客消费体验。在2021年，苏宁、国美和贝壳找房等，也相继入局。

　　土巴兔也将面临着与互联网巨头们的同台竞争。而一旦新的“烧钱”大战打响，这也将对它造成威胁。

　　另一方面，互联网家装市场对服务质量的要求也在逐年提高。艾媒咨询在《中国互联网家装研究报告》中指出，互联网家装市场平台间已经由流量竞争转向服务竞争。2020年以来，综合电商巨头等加大力度布局家装赛道，互联网家装平台流量优势逐渐被削弱，市场开始迈入比拼服务的激烈竞争阶段。

　　目前，中国互联网家装市场的线上化程度较低，运行效率和消费者体验还有待提高，互联网技术对高度分散的家装市场改造有限。一位从事装修行业的人士告诉《财经天下》周刊，“我的顾客大部分是附近的邻居和亲朋好友，很少做陌生人生意，大家一般只放心把房子交给熟悉的人装修。现在年轻人买房装修也大多需要父母资金支持，而老一辈还是更倾向于在线下找装修公司，毕竟出了问题，还可以直接找到门店。”

　　京东、国美、贝壳们能不能解决之前互联网家装项目们遗留的问题，仍然还是个未知数。这个市场或许又等来了一个新的“春天”，但距离繁荣还有很长的路要走。

　　以齐家网为业务主体的齐屹科技在2018年上市首日就股价破发，紧接着股价接连走低，5个月内股价下跌超过三成。截至7月9日收盘，股价2.17港元，比4.85港元的发行价缩水了超过50%，总市值只有25.15亿港元。而期望成为A股“互联网家装第一股”的土巴兔，又能获得多少资本的青睐？

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