“小而美”的主动基金真的那么香吗？

当前不少投资者热衷于挖掘 “ 小而美 ” 的主动基金 ， 认为规模太大的主动基金超额收益不够 ， 因为规模 “ 天然是业绩的敌人 ” ， 尤其今年很多明星 “ 顶流 ” 基金经理业绩不佳 ， 似乎更印证了这一观点 。

对这一观点我不太认同 。

因为规模未必是业绩的敌人 ， 规模大的基金业绩未必平庸 ， 规模小的基金反而大多业绩平平 。

规模太小的 “ 灰马 ” 基金 ， 基金经理的投资理念和框架未经市场充分验证 ， 相较于摸爬滚打多年的老将管理的较大规模的基金 ， 确定性是不够的 。 选择投资这些小规模的 “ 灰马 ” ， 万一跑出来的不是 “ 黑马 ” 而是蹩脚的劣马就可能得不偿失了 。

我们先从从实证角度来看 。

谢治宇今年没少被吐槽 ， 但业绩不佳并不是因为他管理的基金规模太大 ， 兴全合宜2018年初成立时的初始规模就超过300亿元成为爆款 ， 但我们都看到了 ， 兴全合宜2019-2020年业绩很棒 ；

张坤 、 刘彦春 、 葛兰等一众带有消费或医药主题标签的基金经理 ， 他们今年业绩落后也不是因为规模太大 ； 即使他们管理的基金规模只有10亿元或者更小 ， 今年业绩同样不会好 ， 原因很简单 ， 他们多年的能力圈或主要研究方向就在白酒或医药 ， 即使规模再小他们的主要持仓还是白酒或医药 ， 而白酒和医药今年落后的主因是前两年涨了太多透支了业绩 ；

再看袁芳 ， 今年二季度相较一季度管理的基金规模增加了20%左右 （ 工银文体产业从148亿元左右增加到178亿元左右 ） ， 二季度业绩照样很好 ， 可是到了7 、 8月份 ， 尤其进入8月份后业绩又开始拉胯了 ， 难道是因为规模大幅增加导致的 ？

一大堆明星基金经理今年以来 ， 或者说当前业绩 “ 不行 ” 了 （ 因为有的前半段还 “ 行 ” ） ， 不是因为规模太大 ， 更多是因为投资策略和风格与当前市场不契合 ； 而大部分是出于 “ 避险 ” 考虑 ， 早早卖出了估值偏高的热门资产 ， 切换进较低估值资产造成的 ； 而今年的市场很极致 ， 景气赛道与暂时非景气赛道有天渊之别 ， 买对了疯牛 、 买错了疯熊 ， 低估值资产暂时不受待见 、 涨幅落后很正常 。

对主动基金规模 ， 我是这样看的 ：

1 ） 基金规模是投资者用真金白银 “ 投票 ” 投出来的 。 虽然也有营销因素 ， 但如果长期业绩不好 ， 投资者一定用脚投票 ， 规模大不起来 。

2 ） 基金规模是基金经理能力的一种证明 。 如果一位基金经理多年来业绩一直出彩 ， 一定不会被埋没 ， 投资者不会不追捧 ， 他管理的基金规模肯定会不断增加 。

3 ） 基金规模较大的 ， 一般都经历了从小到大的过程 。 基金规模从小到大的过程中 ， 基金经理会反复试错 、 不断成长 ， 其投资理念和投资框架不断调整 、 进化和成熟 ， 更值得信赖 。

4 ） 不可否认 ， 如果规模太大 ， 调仓难度会比较大 ， 可能会在一定程度上影响交易带来的回报 ， 但我认为成熟的投资理念和框架更重要 。

出道即巅峰 ？ 做基金经理一年半载就取得了辉煌的战绩 ， 我更愿意相信是基金经理 “ 祖坟冒青烟 ” 、 运气占了大头 。 我们都听说过 ， 站在风口上 ， 那什么都能被吹起来的 。

所以我主张主要投资自己认同其投资理念和投资框架的基金经理管理的 、 有一定规模的主动基金 ； 在有一定规模的基金作基本配置的前提下 ， 觉得很看好的 “ 新晋 ” 基金经理可以适当配置 ， 但不宜给予过重仓位 。

这样做会不会错过大 “ 黑马 ” 呢 ？ 当然有可能 ！ 但那又如何 ？ 错过就错过了 ， 而且是不是黑马事后才能知道 。 投资更多的是要追求更高的确定性 ， 而不是冒险去追求虚妄的 “ 最高收益 ” 。

当然 ， 我所有这一切的立论都是基于稳健投资的考量 ； 如果你是一位风险偏好较高并且具备 “ 慧眼识珠 ” 才能的 “ 伯乐 ” ， “ 小而美 ” 就可能成为你的千里马 ， “ 一骑绝尘 ” 的滋味肯定很酸爽 。

市场涨跌无常，买基金省心省力！

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