一起滚雪球 | 工银瑞信王筱苓：“双十”基金经理的长期价值思考(2)

但是去年到了三、四季度，实际上社交慢慢的在恢复，所以三、四季度的基数普遍都抬上来了。一些投资者喜欢用边际定价去想这个问题，增速高的时候，无论多贵的估值都买，但是一旦当它接近增速的顶点时，就会选择卖出。

本质上我觉得是反映了心态上的一种不稳定。白酒这个赛道非常适合看长期。

问题：白酒领域也有比较偏年轻化的一些品牌陆续出现，是否会给白酒赛道的投资格局带来长期的影响？

王筱苓：适合拉长了看的公司其实很少。这种公司需要具有这些特征：

第一，行业很稳定；第二，公司的竞争优势很明显。

很多行业的确是处在一个有很多新鲜细分子行业在不断诞生的阶段，但在这样的一个阶段里，很多公司是不具备拉长了去看的特征的。

一个很新的产品，或者一个很新的子行业，没有人对它的全貌有完全的认知，在这种情况下，它的价格往上走的时候是它投资最好的阶段。

当它的价格下来的时候，大部分投资者就会对它没有底，这个时候反而就不能买了，因此，很多新的产品、新的行业都不是按照估值的逻辑去看的。

年轻化的品牌出现是否给整个赛道的投资格局带来影响，短期内还没有确定的答案。

03

什么是投资里最难的事

问题：您是一个什么样风格的基金经理？

王筱苓：我还是投资偏保守偏价值型的基金经理。

自己一直想达到的一个境界是“顺大势，逆人心”。

大势就是投资科学性的部分，而人心是投资中特别难的一个部分，也是投资中的一个修行，因为投资跟很多行业都不一样，投资是都很喜欢锦上添花的，越好越有人相信，反过来的时候就会纷纷离去。

我不断的用这句话来提醒自己。当在做大势研究的时候，尽量做到客观公正，去看足够全面的信息。

在价格判断的时候要尽量逆向去考虑问题，要去考虑负面因素在其价格因素中间包含了多少，这是我认为在投资中最难考虑的一个问题。

风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件， 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资需谨慎。

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