国泰君安：维持云铝股份(000807.SZ)目标价17.7元 下半年铝价中枢有望维持高位

　　智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，展望后续铝供需拐点已至，价格中枢有望维持高位，碳中和背景下云铝股份(000807,股吧)(000807.SZ)水电铝成本优势或更将凸显，全年业绩有望超预期。维持2021-23年EPS至1.18/1.68/1.8元，目标价维持17.7元，评级“增持”。

　　公司预告2021H1归母净利润同比增640%-722%，表现超市场预期，预计下半年铝价中枢维持高位，公司产销逐步释放，利润弹性或将更为明显。

　　国泰君安主要观点如下：

　　业绩超预期，系量价齐升贡献：公司预告预计2021H1实现归母净利润18-20亿元，同比增640%-722%，Q1归母净利约6.8亿，故测算Q2归母净利润约为11.2-13.2亿，环比增65%-94%。业绩表现略超预期。随着文山，海鑫2期等项目陆续投产，预计公司2020H1原铝产量约125万吨(权益约110万吨)，同比增长约20万吨，增量明显;而2021H1长江现货铝价约17427元/吨，同比增32.7%，量价齐升助力公司业绩表现超预期，测算Q2归母净利中枢约12.2亿元，创历史最佳盈利水平(2021Q2铝价18565元/吨(+14.3%))。受云南限电影响，测算2021Q2公司原铝产量约60万吨，较Q1下滑约5万吨，后续产能产量有望逐渐恢复。

　　铝价中枢有望维持高位，未来业绩更值期待：近期在内蒙，云南限电、双控等影响下，铝价重拾涨势，展望后续国内电解铝产能天花板已至，需求不断增长，电解铝行业迎来实质性拐点，预计未来铝价中枢有望维持高位，公司作为国内绿色水电铝龙头，碳中和背景下成本优势将逐步凸显，利润弹性将更为明显。

　　催化剂：停产产能加速复产，铝价加速上扬。

　　风险提示：原材料价格上涨超预期、需求不及预期。

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