兴业证券：维持西藏矿业(000762.SZ)“增持”评级 主营业务量价齐升
智通财经APP获悉，兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称，维持西藏矿业(000762,股吧)(000762.SZ)“审慎增持”评级，调整2021-23年归母净利润依次2.19/3.2/4.63亿元，对应21年10月28日收盘价49.2元，PE依次为117/80.1/55.3。
事件：公司发布2021年三季报，期内营业收入为4.37亿元，同比增长68.66%，归母净利润为1.28亿元，同比增长405.05%。其中2021Q3营业收入2.1亿元，同比增加79.44%、环比增加133%;归母净利润为0.85亿元，同比增长968.69%、环比增长280.5%。
兴业证券主要观点如下：
三季度业绩显著提升
主因：1)公司主营产品(锂盐产品、铬铁矿)量价齐增，销售毛利大幅提升。
2)公司加强内部管理，采取降本增效措施，大幅度降低成本费用。
3)盘活公司闲余资金，提高资金使用效率。
背靠宝武，优质盐湖资源开发空间可期。
宝武入驻后西藏矿业实控人升级为国务院国资委，公司经营状况明显改善，同时也得到了宝武全方位的支持。公司持有扎布耶盐湖50.72%权益，扎布耶盐湖资源禀赋优越，锂品位居世界前列，同时储量正进行重新核查，未来资源储量有望超预期。公司目前拥有7000吨碳酸锂精矿产能，预计将在明年进行逐步销售。
公司愿景是成为青藏高原矿产资源绿色综合开发利用的引领者。
公司的战略目标是控股子公司扎布耶锂业2022年生产5000吨碳酸锂、2023年不低于1万吨，2024年1.7万吨，2025-2026年不低于3万吨，未来扎布耶盐湖权益有望提升，经营业绩责任书等或为扎布耶盐湖提锂工作推进保驾护航。扎布耶二期准备工作进展顺利，1.2万吨碳酸锂产能或于2023年建成投产。
1)东华科技(002140,股吧)以EPC+O的方式承包扎布耶二期，投标报价28.73亿元(不含税)，其中EPC工程总承包费为19.18亿元、运营费为9.56亿元，东华科技作为国内综合的甲级工程总承包单位，在大工程的总承包方面有丰富的经验，同时约定有EPC合同工期延误及运营合同的违约责任，或进一步保障西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目按计划投产运营。
2)国家电投集团西藏能源有限公司中标万吨电池级碳酸锂供能项目(BOO)，将和碳酸锂厂同步完成建设并投运。
与久吾高科(300631,股吧)签订100吨氢氧化锂中试合同，力争2025年锂盐产量3万吨
氢氧化锂中试工艺为吸附耦合膜法提锂工艺，希望获得具有对环境友好，无污染，技术可靠，运行成本低，可进行规模化连续生产等优点的盐湖提锂工艺，为西藏矿业实现锂盐产量规划目标提供条件。
风险提示：终端需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。
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兴业证券主要观点如下：
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主因：1)公司主营产品(锂盐产品、铬铁矿)量价齐增，销售毛利大幅提升。
2)公司加强内部管理，采取降本增效措施，大幅度降低成本费用。
3)盘活公司闲余资金，提高资金使用效率。
背靠宝武，优质盐湖资源开发空间可期。
宝武入驻后西藏矿业实控人升级为国务院国资委，公司经营状况明显改善，同时也得到了宝武全方位的支持。公司持有扎布耶盐湖50.72%权益，扎布耶盐湖资源禀赋优越，锂品位居世界前列，同时储量正进行重新核查，未来资源储量有望超预期。公司目前拥有7000吨碳酸锂精矿产能，预计将在明年进行逐步销售。
公司愿景是成为青藏高原矿产资源绿色综合开发利用的引领者。
公司的战略目标是控股子公司扎布耶锂业2022年生产5000吨碳酸锂、2023年不低于1万吨，2024年1.7万吨，2025-2026年不低于3万吨，未来扎布耶盐湖权益有望提升，经营业绩责任书等或为扎布耶盐湖提锂工作推进保驾护航。扎布耶二期准备工作进展顺利，1.2万吨碳酸锂产能或于2023年建成投产。
1)东华科技(002140,股吧)以EPC+O的方式承包扎布耶二期，投标报价28.73亿元(不含税)，其中EPC工程总承包费为19.18亿元、运营费为9.56亿元，东华科技作为国内综合的甲级工程总承包单位，在大工程的总承包方面有丰富的经验，同时约定有EPC合同工期延误及运营合同的违约责任，或进一步保障西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目按计划投产运营。
2)国家电投集团西藏能源有限公司中标万吨电池级碳酸锂供能项目(BOO)，将和碳酸锂厂同步完成建设并投运。
与久吾高科(300631,股吧)签订100吨氢氧化锂中试合同，力争2025年锂盐产量3万吨
氢氧化锂中试工艺为吸附耦合膜法提锂工艺，希望获得具有对环境友好，无污染，技术可靠，运行成本低，可进行规模化连续生产等优点的盐湖提锂工艺，为西藏矿业实现锂盐产量规划目标提供条件。
风险提示：终端需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。
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