国元证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 业绩高速增长 储能潜力巨大

　　智通财经APP获悉，国元证券(000728,股吧)发布研究报告称，维持宁德时代(300750,股吧)(300750.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营业收入为1030/1623/2224亿元，归母净利润为108/157/224亿元，当前市值对应PE为133/91/64X。

　　事件：2021Q1-Q3公司营业收入733.61亿元，YoY+132.73%;归母净利77.51亿元，YoY+130.90%;扣非归母净利润66.04亿元，YoY+157.21%。

　　国元证券主要观点如下：

　　业绩高速且稳定增长，供应链管理能力优秀

　　21Q3单季度营收292.87亿元，同比增长130.73%，环比增长17.58%;归母净利32.67亿元，同比增长130.16%，环比增长29.18%。Q3毛利率27.90%，净利率11.16%，和去年同期相比基本稳定，相比Q1、Q2基本稳定，公司高速且稳定增长。

　　公司存货大幅提升274.04%，总资产占比14.03%，相比去年同期提高7.25pct;应收账款周转率5.72次，比去年同期提升2.08次;应付账款周转率2.20次，远低于应收账款周转率。体现了公司优秀的供应链管理能力和话语权。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.58%、3.04%、6.26%、-0.68%，相比去年同期基本稳定。

　　能源结构深度调整，公司先发优势明显

　　4月国内政策出台规划2025年新型储能装机30GW以上(对应备电需求在60GWh以上)，明确支持电源侧储能应用。10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出了提高非化石能源消费比重、提升能源利用效率、降低二氧化碳排放水平等方面主要目标。

　　到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%，单位GDP二氧化碳排放比2020年下降18%。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。

　　在能源结构深度调整背景下，储能的市场需求将进一步扩大。公司在国内发电侧主导执行多个标杆工程，如1000MW光伏电站配置交流储能项目、珠海横琴储能调频项目等;以子公司、战略协议等方式与湖北宜化等储能上游资源和供应链企业达成合作，在未来的国内储能市场有望持续占优。

　　风险提示：电源侧储能装机低于预期、原材料价格上涨过快。

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