中国银河：维持传化智联(002010.SH)“推荐”评级 法规修订有望促进市场集中度提升

　　智通财经APP获悉，中国银河(601881,股吧)发布研究报告称，维持传化智联(002010,股吧)(002010.SH)“推荐”评级，预计2021-23年EPS为0.71/0.8/0.9元，对应PE为12/10/9倍。

　　事件：11月15日，交通运输部网络货运信息交互系统统计数据显示，截至2021年9月30日，全国共有1755家网络货运企业(含分公司)，整合社会零散运力297万辆，整合驾驶员301万人;第三季度完成运单1657.6万单，环比增长30%。

　　中国银河主要观点如下：

　　网络货运行业运具备良好成长性，3季度运单环比增速超30%。

　　据交通运输部数据显示，截止2021年9月30日，网络货运企业规模大1755家，比2季度末增加456家，增幅达35.1%，可见随着网络货运行业呈现快速发展态势。业务量方面，2021年1-3季度共完成4501.7万单，其中，3季度完成1657.5万单，环比增长30%。

　　网络货运渗透率25.35%，具备进一步提升空间。

　　截止2021年9月30日，网络货运行业整合社会运力297万辆，渗透率25.35%(2020年交通运输统计公报显示，营运货车总数为1171.54万辆)。该行认为，发展网络货运有助于提高公路货运效率，货主、司机、平台具有显著需求，随时商业模式逐步优化，网络货运渗透率有望进一步提升。

　　《网络平台道路货运运输经营管理办法》修订在即，合规发展将成为核心理念，预计网络货运市场集中度将提升。

　　《管理办法》自2020年1月1日起施行，有效期2年。两年期间，我国网络货运行业快速发展，但也出现了价格恶性竞争、虚构交易、违规开票、数据安全等问题。该行认为未来《管理办法》修订将进一步加强合规的要求，经营不合规的企业将被逐步淘汰，市场集中度将进一步提升。

　　传化智联网络货运业务规范程度较好，受上述行业及法规政策因素变化影响，预计未来公司有望逐步提升网络货运赛道市占率。

　　该行认为四季度货运物流旺季，叠加市占率提升预期增强，上调2021年全年营收将达183元(之前预测为178亿元)，同比增长170%。

　　风险提示：物流需求不及预期的风险，物流数字化进程不及预期产生的风险，网络货运平台政策变化的风险。

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