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腾讯 “拜拜” 京东：快乐分手还是忍痛割舍？

发布时间：2021-12-23 20:17股票行情次评论

理财鱼小提示：腾讯 “拜拜” 京东：快乐分手还是忍痛割舍？

$腾讯控股.HK$京东.US

今晨腾讯宣布要给股东派息了，只是操作方式比较魔幻，派的不是现金，而是实物，这个实物就是腾讯持有的京东股票。消息一出，不仅是派息标的京东，几乎所有上市的鹅系中概们，开盘都被吓到 “暴跌”。

虽然市场上已有媒体解读，但长桥海豚君有一些不同的想法，下面也展开来聊一聊

一、此次派息具体怎么操作？

1、这次操作一共接近 4.6 亿京东 A 类普通股，大概占了腾讯目前对京东持股的 86%，以及京东总股本的 14.7%。抛完之后，腾讯从京东的董事席位中消失，持股比例仅剩 2%；

2、对合格的腾讯股东（港澳地区、港股通等大部分地区股东），21 股腾讯（450 港元/股）可以换 1 股京东普通股（京东集团-SW）；京东按照每股 260 港币来算，差不多这次派息相当于 100 港币派 2.7 港币。

3、对于不合格的腾讯股东（比如境外股东中的美国地区，腾讯境外股东持股占比一共 29%），腾讯 2022 年 3 月 25 日的节点，把相应的京东股份通过公开市场操作给卖出去，用相应的现金来补充；现金补偿价格是按照京东股份派发日（2022 年 3 月 25 日）前后的京东市价来核算；

因此届时的京东会有一定抛压（3 月 25 日前后），根据海豚君了解到的京东小范围沟通，2021 年四季度财报后（预计为 2022 年 3 月中上旬）会启动回购窗口。

4、腾讯港股通的股东拿到的京东的股票后，因为京东不再港股通里面，可以经过港股通只卖不买，尚不清楚是否会有卖出的时间窗口限制。

5、对于腾讯的期权持有者，除权影响主要体现为两种情况：

（1）行权价变更。新的行权价=旧行权价 - 除权价格。

（2）期权价格变更。put 新期权价=旧期权价 + 除权价格，call 新期权价=旧期权价 - 除权价格。

（如果按照派发日京东股价为 259 港元，那么对应除权价格为 259/21=12.36 港元/股。）

二、大手笔派发投资标的股票，谁能真正获利？

我们知道，腾讯与京东的合作由来已久，而且一直分为分为股权合作和业务合作（微信关键位置入口、支付、云合作等）两部分。

这里股权合作，要回溯到 2014 年京东上市前夕，腾讯用电商资产 + 现金注资（2.2 亿美元）的方式获得京东上市前 15% 的股权，并承诺在上市时候再认购 5% 的股份，京东美股 IPO 发行价 19 元。

从此以后，腾讯长居京东第一大股东榜单，持股比例一直在 17%-18% 之间，基本很少变动。

某种程度上，腾讯对京东这笔投资基本开启了腾讯后来的 “流量为底，股权变现” 的操作套路。

而这笔资产的甩卖，也意味在新的监管常态下，这一路径基本彻底终结，不排除标杆投资案例可能后续要慢慢复原。

下面海豚君详细阐述下此次操作信号释放后，对各利益方的影响。

1、腾讯

短期而言，这个事情显然利好腾讯股东和短线股价，毕竟腾讯现在的做法是散尽家财，给腾讯的股东们共同富裕的机会。并且，对于腾讯本身来说，其他退出方式可能需要一笔不小的利得税。按照 25% 的企业所得税比例，如果采取直接减持抛售，那么对应 244 亿人民币的税费。

但长期来说，腾讯失去了一个 “有效的生财致富，又能强化生态阵营” 的路径，长线思路这对腾讯显然非常不利。因此对腾讯的长期投资者来说，也在无形中削弱了腾讯通过股权投资来实现双赢（投资收益、巩固护城河）的逻辑线带来的价值空间。