“俄乌”战火烧到全球新能源车企，蔚来“被迫”先上市再说
蔚来汽车通过“介绍方式”在港股成功上市，并且有消息称蔚来还在申请以“介绍方式”在新加坡上市。
蔚来汽车2月28日公告称，将以介绍方式赴港交所上市，预计3月10日开始交易。此外公告还指出，该公司A类普通股将在香港联交所以每手10股A类普通股的交易单位进行交易，交易以港元进行，股份代号为9866。
去年3月有报道称蔚来汽车已选择瑞士信贷和摩根士丹利安排其在香港二次上市，涉及其高达5%的股本。随后有消息称蔚来由于涉及用户信托持股问题，因此迟迟未能获得港交所的审批。今年1月26日又有报道称由于香港上市计划一直悬而未决，蔚来汽车已开始考虑在新加坡上市。
此次蔚来汽车通过“介绍方式”在港股成功上市，并且有消息称蔚来还在申请以“介绍方式”在新加坡上市。那么何为“介绍方式”上市？与IPO不同，“介绍方式”上市只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖，也就是说以“介绍方式”上市并不发行新股，也不涉及融资，只是提高了旧股的流通性。
众所周知，包括特斯拉在内的新能源车企均尚未实现扭亏为盈，并未形成自造血能力，产品技术研发、产能扩张、销售渠道和充换电网络建设每一项都很“烧钱”。而此次蔚来汽车选择以“介绍方式”在港股上市，究竟意向何为？葫芦里卖的什么药呢？
为何手握470亿现金还着急？
近日多位知情人士透露，继吉利汽车下场造手机之后蔚来汽车也开始在手机领域招兵买马。有消息称原美图手机总裁尹水军已经加盟蔚来汽车，牵头负责其手机业务，预计将为此新增200多个研发类岗位，并将在资金方面持续投入。
2018年蔚来汽车在美股上市时，就因为归属母公司亏损金额超过400亿元被质疑之声推到了风口浪尖。甚至有媒体人讽刺：“特斯拉15年才亏了400亿元，蔚来4年就做到了，中国互联网又一次实现了弯道超车”。随后李斌站出来辟谣说其实只亏了220亿元。后经核算刨除蔚来汽车因上市等原因在可赎回可转换优先股上造成的浮亏，企业经营性亏损应该在231亿人民币。
此外，此次招股书中显示，自2018年至2021年截至9月30日止九个月，蔚来汽车累计净亏损达到265.3亿元。报告期内，蔚来汽车净亏损分别为人民币96.4亿元、119.9亿元、53.0亿元、18.7亿元。
蔚来汽车急于二次上市真的是因为太缺钱了吗？
2月28日，对于赴港上市方式，蔚来汽车给与回应：公司现在不缺钱，2021年三季度末先进储备约470亿人民币，同时完成了20亿美元融资。公司目前拥有充足现金储备，短期内没有迫切的融资需求。
蔚来当下果真如自己所言并不迫切需要融资吗？
在交付量上，2021年蔚来交付了9,1429辆汽车，包括2,0050辆ES8，4,1474辆ES6及29905辆EC6，相比去年增长了109.1%。据公告，蔚来2021年前三季度实现收入262.35亿元，同比增长116%；净亏损18.74亿元，相比去年同期亏损39.15亿元有所减少，主要由于销售增长带动毛利率提升。蔚来预计2021年全年净亏损不多于42亿元，归母净亏损不多于108亿元。
2020-2021年交付量对比
数据来源：上市公司财报
虽然蔚来汽车2021年业绩有了很大起色，并且紧随小鹏之后，是国内排名第三的造车新势力（排名第一为特斯拉，2021年在华销量为32.07万辆）。但相比小鹏、理想这两家在港股二次上市并成功募集资金的企业而言，蔚来汽车去年增速甚至排在哪吒汽车、零跑汽车之后，位第六位。
此外，今年2月公布的1月交付量来看，小鹏汽车交付了12,922辆，再度夺下国产造车新势力月度销售冠军；理想汽车紧随其后交付了12,268辆；哪吒汽车实现交付11,009辆，同比增长402%；蔚来汽车以9,652辆的销售成绩位列第四位，同比增长只有33.6%。
为了加速市场渗透率，蔚来正在积极扩建产能。蔚来与江淮汽车合作在合肥工厂生产整车，该工厂年产能为12万辆，并将于今年上半年扩张至24万辆。此外，合肥新桥第二工厂将于今年第三季度开始生产，预计年产能最高为30万辆。
此外特别值得一提的是，近期有一则对蔚来汽车十分不利的消息，那就是高瓴旗下HHLR大幅增持了理想汽车，成为新晋前十大重仓股名单，但却对蔚来汽车减持过半。
“介绍方式”能否实现曲线IPO？
对于此次通过“介绍方式”在港股上市目的，蔚来表示此次上市是为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，在这些上市的目的仍然可以达到的同时，不稀释现有股东的利益。
结合此前以零跑汽车、哪吒汽车、威马汽车为代表的造车新势力第二梯队均传出将在2022年前后赴港上市的传闻，蔚来资本前管理合伙人、罗兰贝格前全球合伙人张君毅表示，新造车势力虽然现在毛利为正，但是净利尚未转正，所以他们需要融资；另一方面目前中美关系比较微妙，多一个资本市场双重上市可以对冲一些风险，对于企业而言是有利的。而根据国信证券研报的测算，蔚来要想实现盈利，销量规模需要达到18万辆。
由此可见，虽然蔚来此次以“介绍方式”的方式“借道”港股虽然不能马上募集到真金白银，但是对于蔚来而言这恐怕是当前环境下实现“募资”加“避险”迫不得已的最好选择！
1.通过介绍方式“借道”能融到资吗？
根据港交所的规定，“介绍上市”一般分为三个形式。一是同时在不同交易所上市或是同一交易所的转板上市；二是分拆上市，即发行人的证券由一名上市发行人以实物方式，分派给其股东或另一上市发行人的股东；第三种方式则为换股上市。即由海外发行人发行证券，以交换一名或多名香港上市发行人的证券，而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上市的同时将被撤销。从目前蔚来公开消息看，属于第一种“介绍上市”形式。
“介绍上市”并不能募集到资金，对于企业而言，这种上市方式有何意义？
“介绍上市”最大价值恐怕在于可以把企业融资和证券上市在时间上分开，根据企业需要和市场情况灵活安排融资时间。对于有融资需求的企业而言，这种方式其实就是在融资环境恶劣的时候先把“坑”给占上，等市场环境好转时再进行融资。
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