对话晨华创投：重仓文化科技消费本土品牌 做黑马基金中的小白马(2)

何士祥说：“你看下晨华选择的三大赛道，我们内部英文简称为3H(healthy/happiness/hi-tech)，中国以及全球都有千亿乃至万亿市值的公司，无论是文娱领域的腾讯、健康消费的农夫山泉、体育消费的安踏及李宁、科技消费的华为及小米等，消费是公认的出大公司的长雪坡赛道，巴菲特重仓股里就包括可口可乐、苹果、比亚迪等。行业遇冷不正是好的投资时点吗？逆势成就伟大公司。”

王亚宁认为：“就拿教育来说，很多投资人看到教育项目绕道而行，但在晨华创投看来，教育其实是个很大的行业，科技兴国教育先行，职业教育、产教融合、教育科技仍然存在着诸多机会。”

晨华创投未来的投资主线是文化、科技与消费的深度融合，关注点是具有文化、科技支撑的消费新势力品牌。他们认为，“文化+消费”“科技+消费”将重新定义国人高质量生活。“Z时代”成为消费主力，文化自信与中国智造支撑了国潮品牌的渗透率暴增，蕴含中国元素的IP和品牌不断涌现。与此同时，媒体多元化带来了用户的圈层化，渠道与品牌的介质不断更迭，也为新品牌的出圈与裂变生长提供了无限可能。他们认为，虽然市场短期会出现科技热、消费冷、文化冷的现象，但放到更宏观更长远的角度看待这个问题时会发现，文化、科技与消费一定会深度融合，这个融合过去造就了苹果、华为、腾讯、阿里、字节等一批非常优秀的企业，接下来还会出现一批又一批的优质企业，现在要做的就是挖掘到具有企业家精神的，具有长远眼光和志向的创新企业家。

晨华创投特别强调文化、科技对消费产业的支撑、融合与赋能。比如国潮对品牌的重塑、传统元素IP的新气象，Z时代的悦己需求，消费行业的科技化与数字化升级，产业供应链的成熟带来的消费品品牌出海，城镇化、数字化、科技化带来的消费下沉，这里面孕育着很多新的投资机会。当然，既然是品牌，都需要沉淀，而科技化与数字化无疑会加速这一进程。

晨华创投要做专业化基金的3.0版本，就要在行业内扎下根。何士祥称，过去，一些VC/PE紧盯着拟上市公司进行投资，只要公司上市，就能获得不小的收益。但现在竞争加剧了，新股破发的情况越来越多，套利机会在减少。晨华创投要生存发展，就要坚定不移的做专业化基金升级版，在熟悉且相互支撑的三大消费细分行业内根据市场需求顺势进行产品迭代扩张。

在创立晨华创投之前，何士祥和王亚宁都在产业投资以及专业化基金的管理与实践方面有着长期沉淀。在管理达晨文旅期间，何士祥投出了分众传媒、芒果超媒、吉比特等文化行业明星案例，交出靓丽的答卷，在后来达晨TMT、消费服务行业的管理与投资中，带领团队投资了中商惠民、软通动力、飞书科技、德尔玛科技、追觅科技、云鲸科技等明星案例。因为教育学科背景，王亚宁在达晨期间投资教育项目，之后做了教育产业基金，投资了美联英语和另外一家K12一对一独角兽项目，这两个公司都成功实现上市，还有一家通过并购上市。其中一个在上市前比较好的时点选择退出，2年时间获得了近4倍的回报。王亚宁还和拉芳家化做了拉芳品观华熙美妆产业基金，投资了戴可思、彦祖文化、拾颜等近10个项目，其中，有4个项目已成长为行业佼佼者，有一个正在申报上市材料。

基于原来的产业投资和专业化投资基金实践，晨华创投瞄准的行业依旧是他们十分熟稔的战场。何士祥说：“对于赛道的选择，一是不熟不做，二是不反人性，人性喜欢健康快乐与科技时尚，三是行业够大。健康消费(Health)、精神消费(Happiness)、科技消费(High-tec)中，任何单一赛道都是万亿级别以上的市场，我们需要的就是其中找到‘气味相投’的企业家，做出一番事业。”

找到政府产业招商引导与基金收益的平衡点

如果放在更高的角度看何士祥、王亚宁的选择以及晨华创投的成立就会发现，中国本土的VC/PE投资人越来越自信，已经从学习、模仿美元基金的阶段，慢慢过渡到根植于中国本土、进行创新发展的新纪元。

VC/PE是个舶来品，因此，最初能在中国市场纵横捭阖的机构也多是美元基金，这些基金的特点基本是海归派基金管理人拿着美国机构的钱，投向有成长潜力的中国企业。IDG资本是其中的典型，熊晓鸽曾在美国留学并工作，90年代末回到中国创办IDG资本，投资了搜狐、百度、腾讯、360等PC互联网时代巨头。

在20世纪90年代美元基金风生水起的时候，国内本土的风投与创投还处在摸索阶段，现在鼎鼎大名的深创投、达晨创投，先后于1999年、2000年创立，它们草创之初，不论是名气还是财气，都不能与美元基金相比。

但进入21世纪，随着股权分置改革的完成，创业板、注册制的相继推出，本土创投的“募投管退”闭环变得愈发完善与多元，人民币基金加速奔跑。何士祥说：“20世纪90年代末至21世纪的头十年，人民币基金还处在‘蛰伏期’，大家都很穷，没多少钱，投了又退不出来，苦苦煎熬差不多10年时间。大概到21世纪的第二个十年，本土机构才真正开始崛起。”

多年的从业经验，让何士祥意识到，人民币基金的规模仍会继续加速增长，并会占据主导地位。做出这种判断的原因，除了过去本土VC/PE已经拥有较好的业绩表现、投资人信任度提升以外，很重要的原因是中国市场上最具实力的出资人(LP)——政府引导基金数量与规模正如雨后春笋般迅速壮大。

“美元基金已经存在很多年，他们的LP来源丰富，比如养老基金、大学捐赠基金等，而人民币基金的LP在过去比较单一。但是，现在情况已经出现变化，掌握了大量资金的国家母基金、各级政府正纷纷设立各类引导基金，并通过VC/PE投向有潜力的企业，用新经济驱动的增长模式来替代房地产等传统经济的拉动。”何士祥称，这对人民币基金来说是一个巨大的机会。

近些年来，政府引导基金东风频吹。据清科研究中心统计，截至2021年，中国共累计设立1988支政府引导基金，目标规模约12.45万亿元人民币，认缴规模(或首期规模)约6.16万亿元。另外，在返投机制上，多地的政府引导基金放宽投资子基金返投比例的要求；在出资比例上，则加强对创投类基金的支持，比如，多地政府鼓励政府引导基金提高对创投类(含天使)子基金的出资上限。与此同时，地方政府特别强调产业招商。

政府引导基金成为PE/VC的出资主力已经成为行业共识。何士祥称，以前中国的LP对GP的投资期限要求比较短，导致一些长线投资没办法做，但如今，包括政府引导基金在内的中国LP已经越来越多地愿意做长线投资者。

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