浙商证券：青鸟消防6-12月目标市值为130亿元 维持“买入”评级

　　2021 年3 月和5 月公司先后中标河北天柱钢铁、江苏中天钢铁火灾报警系统及设备，并成为其项目唯一供货品牌；同时唐山钢铁华西特钢搬迁项目、马钢(武汉)新建工厂项目等也选用公司的火灾报警、应急照明与疏散指示产品。此外仍有多个钢铁冶金项目正在进行前期沟通。

　　公司目前能提供工业级产品包括火灾报警控制系统、数字式缆式线型感温火灾探测器、多波段火焰探测器、可燃及有毒气体检测系统、工业企业智慧消防平台等。中标钢铁企业项目订单，标志着公司工业级消防产品实现了0-1 的突破。

　　工业消防产品壁垒高，毛利率高于民用产品，有助于提升整体盈利能力科创板拟上市公司——翼捷股份，主要生产安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套设备。2017~2019 年平均毛利率为65%、平均净利率为26.5%，远高于同期以民用产品为主的公司平均毛利率(42%)和平均净利率(18.8%)。随着工业消防收入占比提高，将提升公司整体盈利能力。

　　研发投入占比超5%，丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长2020 年公司研发投入约1.4 亿元，研发投入占比5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出，保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。

　　“民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力，2023 年实现50 亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019 年【青鸟消防(002960)、股吧】市占率仅为8%。预计公司2022 年市占率可提升至12%，2024 年达到15%。

　　2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力，目前已在钢铁行业实现工业消防0-1 的突破。

　　3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020 年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8 亿元，同比增长175%，公司公告力争在2023 年实现50 亿元以上收入。

　　盈利预测及估值

　　预计2021~2023 年归母净利润为5.4/6.8/8.6 亿元，同比增长25%/28%/26%，PE为17/13/11 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021 年25 倍PE，6-12 月目标市值为130 亿元。维持“买入” 评级。

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