三问家居携“口罩红利”再次冲击IPO 主打设计研发费用却不足1%
《投资者网》徐慧
此前，三问家居股份有限公司（简称“三问家居”）因更新财务资料主动申请中止发行上市审核。近日完成财务资料更新，深交所恢复其公司发行上市审核。此次公司计划发行不超过1亿股，募集资金约5.4亿元，拟创业板上市。
三问家居主要从事家用纺织品的设计、生产与销售。该公司产品主销海外，如欧美等地，因传统纺织品行业(分类代码：C17)属于原则上不支持在创业板申报发行上市行业，而三问家居坚称自己为“以设计为核心竞争力的服务型贸易商”，但事实上，该公司研发费用率不足1%。
此外，三问家居因疫情新增的医护产品营收猛追主业，毛利率、主业营收却双双下滑。面对证监会问询控股股东公司管理费用高是否具有合理性时，该公司给出的解释为，2018年度和2019年度管理费用较高主要系公司实控人王耀民就读商学院期间出国学习考察、因私出国旅游等的费用较高所致。
研发费用不足1%
2018-2020年，三问家居家纺和服饰业务的前十大客户的销售收入中，产品收入占比分别为81.65%、76.95%和74.77%，呈下滑趋势。虽然三问家居在招股书中强调，“设计能力是公司与客户合作的基础与核心优势”，公司的定位是以设计为核心竞争力的服务型贸易商。但从研发费用不足营收1%来看，似乎并未体现出对设计的重视。
2018-2020年，三问家居的研发费用分别为63.76万元、226.23万元和382.36万元，占营业收入的比例分别为0.06%、0.20%和0.21%，虽占比在增加但始终不到1%。其中，研发费用有近一半用来支付职工工资及福利费，费用分别为43.58万元、124.09万元、174.05万元，占研发费用的比例分别为68.35%、54.85%、45.40%。此外，在研发专利上，截至 2020 年 12 月末，三问家居合计拥有专利30项，有8项为受让取得的专利，剩下22项均为2018年前申请。
与之相反，上述报告期该公司销售费用却分别达到1.06亿元、9997.19万元和8222.73万元，占营业收入的比例分别为9.85%、9.06%和4.59%，约为研发费用的167倍、54倍和21倍。
值得注意的是，三问家居的控股股东上海三问投资控股集团有限公司（以下简称三问投资）2018-2020年净利润分别为-665.81 万元、-388.67 万元和-2242.60万元。公司称，亏损的主要原因系支付员工薪酬、计提其他应收款坏账准备和支付对发行人股东承诺的业绩补偿款等。
深交所问询关于三问投资2020年1-6月净利润大幅亏损的原因，及三问家居对控股股东三问投资管理费用支出情况补充说明，是否存在替发行人承担成本费用的情形。三问家居回复称，2018—2020年，三问投资的净利润分别为-665.81万元、-388.67万元和-2,242.60
万元，2018年度和2019年度管理费用较高主要系实控人王耀民就读商学院期间出国学习考察、因私出国旅游等的费用较高所致。另外，关于三问投资1-6月净利润大幅亏损的原因，该公司回复称，是因为招股书“笔误”披露为-25023.70万元，实际应为-2502.37万元。
副业营收猛追主业
据天眼查信息显示，三问家居在提交上市申请后，曾先后两次于2021年1月11日和2021年4月6日变更公司经营范围，新增日用口罩（非医用）、消毒剂（不含危险化学品）、第一类医疗器械、第二类医疗器械的销售等项目。
此后，医护业务的营收比重上升迅猛，占比高达整个营收的41.33%，而家纺和服饰所占比重却在下降。2020年，三问家居的家纺、服饰、面料及其他产品的营业收入均同比下滑，分别为5.79亿元、3.83亿元、0.83亿元、0.05亿元，共计10.51亿元，同比下降4.72%。
尽管公司表示家纺、服饰和面料等业务仍将是未来营业收入和盈利的主要来源，但医护类产品营收几乎与主业持平却已成为不争的事实。值得一提的是，虽然医护类产品使三问家居营收上涨，但该类业务主要是采购医用口罩、防护手套等相关的医护用品。如该公司同英国驻华大使馆是通过展览会方式接洽，其采购订单为非持续性采购，随着新冠疫情在全球范围内逐步缓和，此类业务长远来看，并不具备稳定性。
为此，深交所也对三问家居不具有创新创意特征的医护类业务大幅增长是否改变行业属性、核心竞争力是否发生重大变化等问题提出问询。三问家居称，未来公司仍将依托自身的设计和供应链继续着重于家纺、服饰和面料等业务的拓展。医护类业务是为应对新冠疫情特殊事件而暂时增加，预计将随着新冠疫情的缓和而逐步下降，不影响公司家纺、服饰和面料等主营业务的正常开展，经营模式未发生重大变化。
但值得注意的是据招股书披露，三问家居家纺、服饰和面料业务与医护类产品业务营业收入占总营业收入的比例分别为 58.36%、41.33%，两大业务的利润占利润总额的比例分别为53.20%、46.80%。如剔除医护业务，三问家居主营业务2020年的营业收入为10.51亿元，甚至低于2018年的10.81亿元。
营收上升难掩毛利率下滑
2018-2020年，三问家居的营业收入分别为10.81亿元、11.04亿元、17.91亿元。归母净利润分别为6936.05万元、7848.60万元、1.13亿元，扣非净利润分别为6678.90万元、7704.10万元、7826.05万元。
因产品主要以外销为主，2018-2020年该公司的外销收入分别为10.62亿元、10.22亿元和16.73万元，占当期主营业务收入的比例分别为98.40%、92.64%和93.40%。但在外销业务上，三问家居也遇到了麻烦。
此前，因出口爱尔兰的靠垫产品未达阻燃性能标准，三问家居丢失Primark这一大客户。三问家居在招股书中坦言，公司报告期内毛利率的上升和下降，均是受到Primark业务的影响，损失惨重。《投资者网》查阅资料发现该公司家纺、服饰和面料等非医护类业务中，2018年度Primark位列第二大客户，营收金额占比达到8.77%，同年6月，三问家居因质量问题向Primark赔偿金额为151.62万美元，折合人民币1025.57万元，从应收账款中扣除。此后，该公司虽然向相应的下游合作工厂进行追偿，挽回了经济损失，但就此丢掉了一个大客户。
此后，随着疫情的发展，三问家居拓展了以口罩和手套为主的医护类产品出口业务，医护类产品营业收入到达7.4亿元，并由此实现营收大涨。
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