兴业证券：维持广汇汽车(600297.SH)“审慎增持”评级 业绩恢复超预期
智通财经APP获悉，兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称，维持广汇汽车(600297,股吧)(600297.SH)“审慎增持”评级，调整2021-2023年归母净利润31/33.7/35.2亿(原预测为28.7/33.2/37亿)。
事件：公司发布21年中报，期内实现营收840.4亿，同比增27.19%，归母净利润15.07亿，同比增200.81%。实现扣非归母净利润13.63亿元，同比增184.71%。
兴业证券主要观点如下：
受益于消费市场回暖和门店整合效益，21H1营收/归母净利润同比增长27.19%/200.81%
21H1公司营收840.4亿元，同比增27.19%，主要因线下网点恢复营业及汽车消费市场需求回暖，21H1公司整车销售收入同比增31.18%。21H1毛利率9.46%，同比减0.09pct，环比增2.02pct，21H1新车毛利率达4.1%，同比增加2%，主要系品牌优化及缺芯的影响，新车盈利能力提升。
售后毛利率36.9%，同比增加1.2%，主要系提升服务效率及客户粘性。21H1归母净利润15.07亿元，同比增200.81%，归母净利润增速大于营收增速，主要因为：1)公司推进降本增效策略，销售费用率及管理费用率同比下降;2)债务规模下降，债务结构优化，财务费用率同比下降。21H1期间费用率同比减1.27%，其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.3/-0.27/-0.7%。
21Q2营收环比下降0.98%，归母净利润环比增加31.38%，主要受毛利率环比提升影响
21Q2营收418.13亿元，环比减0.98%，归母净利润8.56亿元，环比增31.38%。营收下降，归母净利润上升，主要因为21Q2毛利率10.15%，环比增1.38pct。21Q2期间费用率6.34%，同比增0.08%，环比增0.22%，其中销售/管理/财务费用分别为3.29%/1.53%/1.52%，分别环比+0.49pct/-0.12pct/-0.15pct。
驱动数字化战略顺利实施，门店整合收获效益
21H1公司积极投身网络建设和门店整合工作，是目前包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌的第一销售阵营。2021年4月，公司与中国平安签署战略合作协议，双方将开展多种形式的数字化对接和商业合作，充分实现资源共享、优势互补，满足客户多样化需求。在整车销售方面，公司持续发力新媒体营销，通过扩大销售线索入口，增开线上直播的方式，从客户需求出发，通过线上看车、下单、线下提车等一站式购车服务，为客户提供多元化的购车体验。
风险提示：地方补贴政策不及预期，门店整合进度不及预期，商誉减值风险。
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