记者观察葛洲坝后再收南岭民爆 中国能建的“能见”野心

财联社（长沙，记者 李拥军）讯，11月3日，复牌的南岭民爆(002096.SZ)无悬念开盘涨停，市场显然看好央企新东家中国能建（601868.SH）的到来。

昨日晚间，南岭民爆公告，拟通过发行股份的方式，购买交易对方合计持有的易普力100%股份。本次交易完成后，上市公司的控股股东将变更为葛洲坝，实际控制人将变更为国务院国资委；公司将成为民爆行业产能规模第一的上市公司。

中国能建今年9月完成了对葛洲坝的换股吸收合并。一个月不到，就再次出手重组南岭民爆。显然，中国能建旨在追求更大范围的“能见”。

民爆第一龙头诞生

由于中国能建换股吸收合并葛洲坝，也就一并承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务。因此，由葛洲坝直接持股68.36%的易普力也就成了中国能建的下属公司。

本次交易前，南岭民爆属于地方国企，湖南省国资委通过南岭化工集团及神斧投资合计持有南岭民爆64.92%股份，为南岭民爆的实际控制人。

易普力则是一家伴随三峡工程建设诞生的公司，集民爆物品生产、销售、爆破和矿山开采服务于一体，是目前国内从事现场混装炸药生产和爆破施工“一体化”服务规模最大的专业化公司。

南岭民爆相关负责人11月3日对财联社记者表示，易普力拥有工信部核准的各项生产、经营资质，工业炸药许可产能38.65万吨，排名全国第四。南岭民爆的炸药许可产能18万吨。两者合并后，56万吨的产能将跃居国内第一。

此前，在国内十余家民爆上市公司中，拥有民爆产品生产许可数量最多的为保利联合(002037.SZ)。数据显示，2020年，保利联合拥有工业炸药许可产能43.85万吨，拥有工业雷管许可产能2.45亿发，分别占2020年全国发放许可产能的8.12%和8.45%。

据披露，易普力2019年、2020年和2021年上半年分别实现净利润3.42亿元、4.75亿元和2.84亿元。南岭民爆同期上述数据分别为2386.64万元、2012.12万元、2061.10万元。

南岭民爆前述负责人说，两者整合后，上市公司的产能结构将得到极大优化，有效避免了包装炸药许可产能核减风险，公司规模优势及行业竞争优势将更加明显。

该负责人解释，包装炸药许可产能核减，是工信部2018年出台的《民爆行业高质量发展意见》的要求。为减少危险厂点和危险源，提高产业集中度和企业市场竞争力,工信部要求年产 10,000 吨及以下的 低水平工业炸药生产线应进行合并升级改造，或将其产能转换为现场混装炸药。如果整体混装炸药产能不能满足30%的，工信部将将在第二年核减企业未满足部分一半的产能许可。

工信部2018年出台这一《意见》时，着眼点在于淘汰落后产能，提升产业集中度，优化生产制造工艺，减少危险环节。

《民爆行业“十三五”规划》则提出了“产业集中度进一步提高”的发展目标:培育 3 至 5 家具有一定行业带动力和国际竞争力的龙头企业，形成 8 至 10 家科技引领作用突 出、一体化服务能力强的骨干企业，到 2020 年行业内排名前 15 家生产企业生产总值 在全行业占比突破 60%。

2020 年 6 月，工信部出台《关于进一步加强工业行业安全生产管理的指导意见》，继续鼓励民爆行业龙头骨干企业开展兼并重组。

因此，中国能建将南岭民爆纳入麾下，可以说也是顺应政策要求的举动。此外，除了许可产能，易普力在民爆服务一体化和市场渠道优势，也有助于弥补南岭民爆的服务短板。

前瞻产业研究院《中国民爆行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，截至2021年上半年，保利联合和南岭民爆提供民爆服务所获收入分别为15.97亿元和1.45亿元，保利联合处于绝对领先地位。

中国能建表示，通过本次分拆上市，中国能建将进一步聚焦民爆业务，将易普力重组上市后的新主体打造成为公司下属民用爆炸物品的研发、生产、销售，爆破服务和矿山开采服务业务的独立上市平台，实现民爆业务的做大做强，提升公司民爆业务的盈利能力和综合竞争力。

整合不无挑战

不过，从过往湖南央地企业合作收购案例来看，南岭民爆此次重组也不无挑战。湖南加强与央企的对接，大概在十四、五年前趋热。2009年正式签约的中国五矿入主湖南有色即为湖南与央企合作的典型案例。

但这一案例最终效果难说完美。彼时，作为有色金属及稀土大省，湖南有色集团拥有285亿总资产，员工6.6万人，有着湖南有色（02626.hk）、株冶集团（600961.sh）和中钨高新（000657.sz）三家上市公司，是湘资国企的一个巨无霸。湖南有色当时的话事人何仁春在业内知名度高，有着打造有色金属“欧佩克”的目标。

但这宗在相关方强力推动，历时2年谈判才达成的收购，最终给湖南带来的收获与当初的预期存在不小的差距。2015年，湖南有色最终从香港私有化退市。

2019年8月7日，湖北省纪委监委网站发布消息，中国五矿集团有限公司原总经济师何仁春涉嫌严重职务违法，目前正在接受湖北省监委监察调查。消息发布时，何仁春退休已三年。

湖南有色集团的另外两家上市公司株冶集团和中钨高新，2020年的营收、归母净利两项数据，分别为147.65亿元、1.59亿元和96.90亿元、3.98亿元。

而湖南另一巨无霸国企华菱钢铁，2020年营收1165.28亿元，归母净利为69.64亿元。当然，华菱钢铁与湖南有色旗下企业在行业细分存在差异。但不止一位湖南资本市场人士对财联社记者表示，五矿与湖南有色的收购，显然难说是一个教科书般的成功案例。

此外，湖南在2010年亦曾将株洲、岳阳等五市的城商行+农信社打包，引入华融资产主导重组为华融湘江银行。如今，当初拒绝打包加入的长沙银行，上市已经三年，且多项指标在城商行中排名靠前。而在央企体系的同行，华融湘江银行显然逊色不少。

或许正因如此，据了解，湖南本次对中国能建重组南岭民爆，在积极支持的同时，亦对中国能建在湘成立民爆总部，赋能湖湘产业发展方面提出了具体要求。

由于易普力业务规模和财务表现均显著优于南岭民爆，因此今后新公司由易普力方面人士来主导是大概率事件。相信具体的人事安排方案，亦在双方谈判范围内。

总体而言，中国能建的到来，对南岭民爆是跨步发展的大事件。对中国能建来说，则或许只是其追求“能见度”迈出的一小步。

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