把握股市泡沫的成因与辨别

泡沫在词典中的本意是聚集在液体中的气泡。亦用来比喻人事的空虚或幻想。经济学里的泡沫是指因投机交易极度活跃，金融证券、房地产等的市场价格脱离实际价值大幅上涨，造成表面繁荣的经济现象。

股市泡沫的成因

证券市场本身的系统特性是根源

证券市场交易对象的虚拟化、符号化，使得股票市场上的各类投资者有了自由和充分的理由去根据自己的需要理解股票的价值。当股票市场的某些权威机构和人士对某只股票做出了某种价值理解后，很容易得到市场的响应和认同，从而产生市场一致认同的偏离真实价值的理解价值，泡沫便产生了。

流动性过剩

人民币升值以及人们对人民币升值的预期，大量国外资金流入股市，导致股价攀升。油价持续高涨，石油美元一直在全球范围及新兴市场寻觅投资机会，部分资本流入中国资本市场。日元利率低，日元的利差交易带来了大量流动资金。中国国内储蓄率居高不下，A股市场流通部分市值仅占储蓄总额的10%。此外，由于经常账户顺差不断增加，中国的财富亦以每月超过200亿美元的速度增长，官方外汇储备总额现已超过1 5万亿美元。拥有如此巨额的流动性资金，股票市场存在出现泡沫的风险。

体制不完善

首先，政府行为发生扭曲。一是政府对股票发行上市的严格管制取代了市场机制;二是股票交易管制不合理。其次，监管部门行为发生扭曲。一是监管行为扭曲，我国证券市场监管活动的行政化、短期化、随意化造成了股票市场的大起大落，加大了市场的泡沫;二是制度执行不力。监管制度执行不力使投资者的利益得不到应有的保护，从而使中小投资者行为取向短期化，加大市场主体的投机动机。

可供交易品种少

目前我国的资本市场只有股票、债券的现货市场，缺乏期货、期权及其他金融衍生品市场，其结果是资本市场只有做多机制而没有做空机制，远没有期货市场中特有的价值发现功能、套期保值功能和风险规避功能，大大抵消了资本市场本身所固有的优点和优势。

机构投资者扮演庄家角色

大量的庄家充斥股市，人为地放大了市场中的“博傻”机制。庄家利用资金、人力、信息、工具、舆论的优势，把自己控制的股票价格拉起来，使它的价格远远大于其实际价值，人为地制造泡沫。投资者的心理因素占据着股市波澜的主导地位。中小投资者有贪婪与恐惧等心理，他们中的大多数又表现出“羊群效应”和“博傻心理”。伴随着这些因素，股价在短期内震荡不止，长期内又泡沫堆积。

股市泡沫辨别

资产泡沫所以能形成，并非市场缺乏明显的迹象，而是大家普遍视而不见。2000年，就在网络泡沫破灭之前，标准普尔500指数成分股中的美国大公司的历史市盈率接近30倍，大约是历史平均水平的两倍。但有人说那时的互联网已经让市盈率这种估值方法过时了。2007年初，就在美国房价下跌30%之前，房价租金比是正常水平的两倍，但宽松的房贷政策和各种补贴显然重新定义了所谓“负担能力”这个概念。

一个新的股市泡沫可能正在酝酿之中，但这一次迹象却没有那么明显。尽管美国股市只用了26个月的时间就从经济衰退的底部飙涨至现在的水平(这样的涨幅通常需要10年的时间)，但美股看上去依然不贵。标普500指数成分股的历史市盈率为15.3倍，这只稍稍高于历史平均水平──14.5倍。但这些数字可能会吸引投资者走向悬崖。历史经验表明，相对于经济规模来说，眼下企业的利润水平过高且无法持续。以较正常的利润水平计算的真实市盈率已经大大超过了20倍。

耶鲁大学经济学家罗伯特·希勒(Robert Shiller)用一种不同的方法来检测被夸大的利润水平。他以10年平均利润计算个股市盈率，以防止上一年利润不合理地激增。按照他的方法计算，美国股市现在的整体市盈率为24倍，2007年市场处于巅峰时整体市盈率为27倍。

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