千亿级券商研报再招非议！国信证券竟预测宁德时代40年后储能营收1700亿
一份国信证券直接给出宁德时代40年后储能业务经营数据的研报引起资本市场热议。
8月4日，国信证券对发布研报《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》，认为储能业务将成为宁德时代继动力电池后的第二条“增长曲线”。研报显示，国信证券预计终局宁德时代储能全球市占率约为15-25%，并分析得出2060年宁德储能业务营收体量约为1500-2000亿元，中枢1714亿元。
研报一经披露，便招致市场广泛议论。分析师合理的预测时间通常为3-5年，而国信证券此番直接预测至40年后，普遍认为过于夸张。
事实上，悉数国信证券近年来发布的研报，颇具争议、有失专业的，不在少数。更是在2020年底，因研报暗示“美年健康将与爱康国宾合并”，而招致爱康国宾发文斥责及向相关部门举报，并发律师函。
如何推算出宁德时代40年后的储能业务经营数据？
网友曾调侃：“被吓到了。如果我没傻的话，今年好像还是2021年，40年后记得扶我起来看看股价。”
而如何得出宁德时代2060年市占率和经营数据，需具体看分析师王蔚祺、周俊宏及唐旭霞撰写的《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》，了解国信证券如何推算。
研报中，国信证券依旧对宁德时代维持增持评级，并预计2021年收入端有望破千亿、归母净利润破百亿，基于公司类属成长股，市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期，维持给予2025年20-24倍EV/EBITDA。
以上预测，尚属于3-5年的合理预测时间范围内。
然而，对于继动力电池后，将成为宁德时代第二条“增长曲线”的储能业务，国信证券的分析师们的预测便不再“保守”。
作为新能源赛道“先锋”，宁德股价持续突破，其估值成为焦点。国信证券分析，现阶段其市场信心除了来源于持续高增长的动力电池业务，还有暂未放量、但潜能巨大的储能业务。
国信证券认为储能业务在2030-2050年将是极具确定性的万亿增量赛道。预计宁德在储能端将与系统集成、安装商等深度绑定，形成储能产业链由“上”(光伏装机-光伏供应集成商)到“下”(储能装机-储能电池系统供应商、储能系统集成安装商)的深度联结。
保守预计终局宁德时代全球储能市占率15-25%。通过敏感性分析得出2060年宁德储能业务营收体量约为1500-2000亿元，中枢为1714亿元（对应20%市占率）。
参照宁德时代2020年储能系统销售收入19.43亿元，以1714亿元的收入来说，也就意味着，宁德时代40年后的储能业务收入是2020年的88倍。
业内人士指出，因为时间跨度越大，各种技术和环境变化等不确定因素就越多，估值模型需要使用的条件参数也越多。
事实上，国信证券多年来招致非议的研报不在少数，更有上市公司诉诸法律。
爱康国宾斥责国信证券研报“失实”
2020年11月12日晚，爱康国宾于官方微信公众号发布公开举报信。举报信显示，爱康国宾向证监会、深圳监管局、中国证券业协会，实名举报国信证券析师谢长雁、朱寒青，未能遵循证券分析师的基本执业行为准则，发布不符合相关法律法规要求的上市公司研究报告。
事件所涉研报为国信证券于11月6日，在微信公众号“GuosenHealthcare”上发布的《美年健康：大跌事出有因，探寻阿里战略(重大事件快评)》。
该研报对美年健康股价剧烈回调与关键股东减持原因进行相关推演，并在报告中出现了“爱康国宾预计同受疫情冲击，短期内并非资产注入良机”、“我们猜测潜在原因可能在于阿里系规避成为控股股东并被迫启动解决同业竞争问题和注入爱康国宾的过程”等字眼。
11月10日，爱康国宾便公开发文斥责国信证券暗指“美年爱康合并”，并表示“爱康国宾与美年健康之间不存在任何合并或重组意向，国信证券研报有误导性陈述。”
爱康国宾直指上述国信证券是为扭转美年健康当前股价被动局面，推动其上涨，认为其研究报告“存在受利益相关者干涉和影响之可能”。
爱康国宾特别提到，美年健康现任副总裁、董事会秘书江维娜此前曾担任国信证券医药行业首席分析师。
而在国信证券任职期间，江维娜曾与谢长雁共同署名发表了数十份医药行业分析研究报告。
恰逢美年健康股价大跌的11月初，国信证券发布研报，对美年健康维持“买入”评级之外，还作出有关“爱康国宾资产注入”的臆测。
爱康国宾认为“有合理理由怀疑，作为美年健康现任董事会秘书的江维娜利用其与谢长雁、朱寒青的关系，对上述研报的撰写施加了影响，目的就是推高美年健康的二级市场股价。”
爱康国宾表示国信证券“利用不加证实且无来源的信息支持其研究报告中的臆测论点，已违反证券中介机构发布研究报告应当独立、客观、公平、审慎的要求，亦涉嫌误导投资者”。
公开发文斥责和实名举报之外，被惹恼的爱康国宾直接向国信证券递上了律师函。
所出研报屡屡招致非议
一纸研报引发的“举报门”闹剧背后，券商行业的某些“潜规则”开始逐步示人。这一次，国信证券仍被裹挟其中。
2017年6月，上交所会员部对国信证券下发一则函件，再度引发资本圈对于国信证券研报的热议。
截至函件发出日，中国国旅在自2月20日后的涨幅高达33.19%。而这其间，国信证券集中发布了18篇研报（对比2016年全年全行业关于“中国国旅”的研报为26篇），数量明显高于其他券商，针对研报发布集中的情况，上交所会员部要求国信证券进行反馈。
更耐人寻味的是，国信证券发布的多篇研报中提及中国国旅全资子公司中免集团有望中标首都机场招标等信息。
事实上，观点和立场的偏颇，除了受到微妙的利益驱使外，券商分析师的专业度问题更值得商榷一番。
在股市一路高歌的2015年1月中上旬，国信证券推出了2万多字的研究报告《A股市场新一轮牛市的生成机理研究》。该研报乐观预计“未来牛市时间跨度可持续3-5年，涨幅在180%-400%之间，上证指数可达空间在5600-10000点之间”。
研报一经网络传播后，该报告被简称为，甚至说戏称为“万点论”。而值得一提的是，市场报以先扬后抑之后，“万点论”被业内人士称之为“市场的反向指标”。
事实上，国信证券分析师们对于股市亦或是个股的“乐观”预计、拥有充分的想象力，由来已久。
2011年7月19日，国信证券分析师黄茂发表研究报告称，青岛啤酒市值还有7倍多空间。
研报认为，青岛啤酒未来6个月将上涨至45.6~51.3元的价格区间。在得出目标价的分析过程中，他提到预计生产成本下降、公司更换销售管理层带来新变化、估值低以及行业具备高成长性四个理由。
有观点指出，前理由三个尚中规中矩，第四个便发挥了“充分的想象力”。
业内人士认为，黄茂的分析过于乐观，没有考虑生产成本大幅上升的可能性。据悉，青岛啤酒董秘办工作人员对于黄茂的假设条件及结论给出了“大胆”、“冒进”的评价。
另外，该工作人员对于黄茂是否来公司调研过表示没印象。相关媒体记者在翻阅青岛啤酒2008-2010年报后，并没有看到国信证券调研记载。
梳理黄茂此前撰写的10份关于青岛啤酒的研报，仅仅在2008年12月15日发表的报告，提及当时青啤相关领导参加了国信证券的年度策略大会，双方进行了交流。
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