信托公司非标转标不适应？没人！没实力！

理财鱼小提示：信托公司非标转标不适应？没人！没实力！

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“非标转标，没有抵押，真的很不适应。”

在信托业从业多年的王晗（化名）说出这句话时，已是2022年3月，这时已距资管新规指导意见出台近四年。

将时间拨回到4年前，也就是2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）重磅问世。在“去刚兑、去通道、去杠杆”的监管要求下，我国信托资产规模从2017年四季度末26.25万亿元的高点持续滑落，信托业进入转型阶段。

资管新规出台后，在家族信托等服务类信托之外，向标品信托转型也成为行业力推的转型方向之一。从多家信托公司官网页面可见，证券投资类产品已成为热销项目。

然而在资管新规已经出台的4年后，面对“非标转标”的话题，他却显示了一丝顾虑和彷徨。拿起了桌上的咖啡杯晃了一下，轻轻的放在嘴边但却没有送入，而后又放回了桌上。

四年的时间，让一位信托老兵仍然说出了不适应的话，并提到了抵押。“非标转标”进展如何？转型难点在哪里？为实现转型，信托公司进行哪些实践？

“非标时代”让信托业急速膨胀

说起非标，和信托人对话的时候，他们总喜欢加上“时代”二字。辉煌的非标时代让信托业管理规模急速壮大。

“非标”是什么？很长时间都没有确定的答案。

直到2013年，在原银监会出台的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号）明确，非标债权是“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等”。

2014年，原银监会发布《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发〔2014〕99号），而在后续向各直管信托公司下发的《关于99号文的执行细则》中，原银监会指出“信托公司非标准化理财资金池业务指信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、流动性较差的金融产品和工具，从而导致资金来源和资金运用不能一一对应、资金来源和资金运用的期限不匹配（短期资金长期运用，期限错配）的业务”。

按照一位信托业内人士在跟本财经交流时的说法，“非标业务本质是一种放贷形式的债权资产”。

将资金以融资方式借给资金需求方，以利差为报酬，非标业务颇有“影子银行”的暧昧。

有专家认为，信托非标业务贡献了信托业十年黄金发展。清华大学法学院金融与法律研究中心研究员、资深信托专家邢成接受本财经采访时表示，自原银监会颁布信托业“新两规”（《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》）后，2007年到2017年十年发展过程中，信托业的资产管理规模发生了数十倍增长，实现历史性飞跃，很大程度上就是依靠非标信托业务。

根据信托业协会披露的数据，2007年末，信托业的资产管理规模约为0.95万亿元；2017年末，这一数据已增长至26.25万亿元。十年间，增长了近27倍。10年期间，信托逐渐成为地产和基建产业的资金来源的主力。

非标底层资产透明度低，获取信息渠道少

非标业务的高速膨胀在带来高收益和高增长的同时，也带来了风险和挑战。资管研究员袁吉伟在《资管新时代与信托公司转型》一书中提到，期货资管不能投资非标资产，但是可以通过嵌套信托计划开展非标债权融资业务。部分资管业务在信贷投向受限时，可能沦为银行信贷资金违规外流的通道，为两高一剩、房地产等行业提供资金。

记者了解到，较早的非标业务模式主要围绕商业银行进行，形成了“银信”模式、“银证”模式、“证信”模式等等。就早期的银行与信托公司合作模式而言，又分信托贷款、收益权转让及回购、明股实债三种方式。从监管政策看，随着对非标业务监管规则的不断调整，非标业务模式也在不断变换。

根据央行发布的2017年四季度金融机构贷款投向统计报告，2017年末房地产开发贷款余额7万亿元，同比增长21.7%。而信托业协会公布的数据透露，2017年年末，信托资金投向房地产行业的规模为2.28万亿元，同比增长59.69%。

另一方面，从信托非标业务本身来看，一项非标业务往往同时集中大量信用风险、流动性风险和监管风险，非标业务参与方往往不止一家金融机构。

普益标准研究员黄诗慧在接受本财经采访时表示，非标产品底层资产透明度低，信息获取难度大、渠道少，使得估值的准确性和及时性难以得到保障，风控手段更加依赖业务人员的主观判断，极有可能成为滋养风险的温床。同时，部分非标产品通过多层嵌套方式规避监管要求，一方面加大风险隐蔽性，另一方面拉长融资链条，变相增加实体经济融资成本，延长风险蔓延的链条。

错配风险，是非标信托产品不容忽视的风险。非标业务很重要的运行形式是“资产池”，即金融机构将其发行的资产管理产品投资标的建立一个“资产池”，里面包括大量非标资产。同时，理财机构再建立一个“资金池”，用以对接资产。

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