信托公司非标转标不适应？没人！没实力！(2)

正常而言，一笔资金对应一笔资产，但非标资产基本是短借长用，通过短期理财，从市场上获得充足的资金，再投入到非标资产。这种金融机构利用发行短期理财产品填补长期非标资产，让资金在其中游走并获得利益的方式存在很大隐患。

原银监会于2014年4月发布《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发〔2014〕99号），并在《关于99号文的执行细则》中对信托公司非标准化理财资金池作出界定，“指信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、流动性较差的金融产品和工具，从而导致资金来源和资金运用的期限不匹配（短期资金长期运用，期限错配）的业务”。

“资金池的本源定位在于解决金融机构流动性的问题，信托公司在开展非标业务时，是需要资金池配套，防范流动性风险的恶性爆发。但资金池用于恶意的违规操作，那就会产生负面效应。”邢成告诉记者。

“为什么不适应？”没人！没实力！

虽然市场导向“由非标转标”，但是对于信托公司而言，并非易事。某种程度上看，标品信托与非标信托恰似两套体系，需要信托公司重新适应。

一位华东地区信托人士在接受本财经采访时表示，标品业务并非信托公司的强项，资管新规出来时，大家才考虑未来转型，陆续开展标品业务。“标品领域的人才储备、市场经验、交易系统等，都是信托公司所缺乏的。”

普益标准研究员罗倩则在回复本财经采访时指出，非标业务与标准化业务存在本质区别。信托公司长期耕耘于非标领域，在非标资产领域构建了较为完善的业务体系。而非标转标需要信托公司摒弃非标思维，重新设计业务流程和组织架构，完善人才团队、投研体系、风险体系和信息系统，这些都要大量资源支持，很大程度上加大了转型时期的财务压力。

“做非标业务，更看重的是获取项目的能力，包括尽调评估、风险控制的能力，这些都是信托公司相比于做标品的其他金融机构的优势所在。”西部地区一信托公司内部人士告诉记者，非标产品具有满足客户多样化融资需求特点，在产品设计能力和金融创新能力上较强。而标品信托是标准化的产品，无法满足客户差异化需求。

从更大的方面看，信托公司能否从非标业务的“舒适圈”走出，在“红海”大展身手，也是需要持续观察。

“非标转标的难点在于，信托公司从多年来已经适应的舒适圈中，被带到一个陌生的、没有太多先发优势的市场领域中，能否顺利适应？”邢成认为，标品业务是信托公司非常不擅长的领域，同时这也是我国市场竞争十分激烈的领域，在信托公司转型之前已经有大量机构深耕于此多年，像券商、基金公司、资产管理公司等等。信托公司在团队、专业能力等方面，都与这些专业机构存在差距。

除失去先发优势外，信托公司在政策定位上，还面临着该如何与标品业务匹配的尴尬。2020年5月8日，中国银保监会就《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”）公开征求意见。其中，《办法》对资金信托坚持私募定位进行了强调。

根据《办法》第八条，资金信托面向合格投资者以非公开方式募集，投资人数不得超过二百人。每个合格投资者的投资起点金额应当符合《指导意见》规定。任何单位和个人不得以拆分信托份额或者转让份额受益权等方式，变相突破合格投资者标准或者人数限制。

邢成认为，目前政策环境上，信托公司被界定为私募机构，那么在这样一个监管环境、政策环境下，信托公司要以标品业务为主业务，短期内还是有比较大的困难，至少在其主导盈利模式上是有一定困难的。

“转标”之后有无更好的投向？

即便如此，但在各家信托公司努力转型下，信托业依然取得了不错的成绩。

据中国信托业协会发布的去年第三季度统计数据，截至2021年三个季度末，投向证券市场的资金信托余额达3.06万亿元，同比增长38.12%，证券市场信托占比升至19.5%。其中投向股票、债券和基金规模分别为0.65万亿元、2.13万亿元和0.28万亿元，同比增速分别为6.54%、57.36%和10.75%。

有信托研究员在接受本财经采访时表示，在标准化业务发展初期，信托公司大多会先行发展TOF（基金中的信托）/FOF（基金中的基金）类产品，借助投研能力更强的基金公司弥补自身投研能力的短板。

用益信托统计数据显示，2021年有43家信托公司布局了TOF/FOF业务，TOF/FOF业务新增成立规模为1052.28亿元。截至2021年底，华宝信托、建信信托、外贸信托、中航信托的TOF类产品存续规模已超过200亿元。

日前，本财经也以投资者身份向某信托公司咨询了一款“定增量化基金”集合资金信托产品，该信托公司财富顾问坦言，该款产品是引入外部管理机构进行合作，信托公司更多作为一个代销的角色。

据记者了解，该产品属于证券投资类集合资金信托，浮动收益，资金用途为投资于符合公司准入标准的货币基金、私募基金和公募基金产品等。

信托公司财富顾问表示：“如果想要固收、稳妥的，还是考虑政府类项目；如果想搏一搏二级市场，并且可以承担亏损风险的，可以考虑一下定增项目。目前定增项目过往表现褒贬不一，有亏损的风险，如果锁定期结束，也要看管理人择时抛售的能力。”

同时，该顾问还表示，如果投资者要想稳妥的，还是推荐固定收益类信托产品，“债权融资还是我们的强项”。

借助基金弥补投研短板的另一方面，在标品信托尚未成熟情况下，服务类信托成为了信托公司的重要创新领域。

“服务信托是信托公司专属业务领域，包括资产证券化、家族信托等。目前，在涉众性资金管理信托，已有教育培训资金服务信托、物业管理服务信托等模式落地；破产重整服务信托也已在北大方正、海航案例中得到应用；类REITs，银行间市场已有多单能源行业类REITs落地。”百瑞信托研发中心研究员谢运博回复本财经采访时表示。

信托业务转型在挺进，一切似乎进展顺利。但一位信托业人士在接受本财经采访时给出了另一种思考：“对于现在的信托公司而言，做非标还是标品业务不是最根本的问题。因为目前管控的重点，在于推动新的业务分类，而不是融资类要压降多少的问题。”

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