9月集合信托月报：发行成立规模“三连降” 房地产信托成立规模腰斩(2)
投资类产品占据主流，事务管理类产品有所增长。9月融资类产品规模占比32.31%，较8月减少0.69个百分点；投资类产品规模占比61.43%，环比减少1.23个百分点；事务管理类产品规模占比6.26%，环比增加1.92个百分点。投资类信托业务规模比重继续领跑。资管新规过渡期即将结束，存量信托业务的改造压力仍在，投资类业务仍是目前信托公司的业务重心。
融资类集合信托产品的成立规模“三连降”。据公开资料不完全统计，9月融资类集合信托产品成立规模312.31亿元，环比减少了18.29%。在监管趋严的环境之下，融资类业务的展业受到明显影响，成立规模自2020年下半年以来持续下滑。
（2）按收益类型分：
9月固定收益型产品规模占比反弹。其中，浮动型集合信托产品的规模占比37.65%，环比减少7.43个百分点；固定收益型产品的规模占比58.06%，环比增加7.02个百分点。一方面随着监管的趋严，信托行业的业务转型正在持续加速，标品业务的增长很快，产品收益以净值型为主。另一方面，为打破刚兑并充分反映投资风险，信托产品的净值化正有序推进，非标产品的信托单位估值开始被行业所接受。资管新规过渡期结束后，信托产品的净值化或将迎来加速发展。
（3）按资金运用方式
9月集合信托产品成立规模继续下滑。从资金运用方式来看，股权投资类产品成立规模的下滑最为突出。9月股权投资类产品成立规模67.38亿元，环比下滑46.84%。近期房地产市场的动荡和产品风险迭起，信托公司在房地产业务方向的展业出现较为明显的收缩，其中股权投资类产品是重点之一。
（4）标品信托成立情况
9月标品信托产品的成立规模有较为明显的下滑。9月标品信托成立数量1470款，与上月同时点相比增长17.32%，成立规模363.27亿元，与上月同时点相比减少19.14%。其中，投向债券等固收类资产产品成立规模242.68亿元，环比减少15.28%；投向股票等权益类资产的产品成立规模65.06亿元，环比下滑6.21%；投向混合类资产及金融衍生品的产品成立规模55.54亿元，环比减少40.58%。从标品业务的资金配置情况来看，债券等固收类资产依旧是信托公司当前的主要配置方向，而股票等权益类资产在标品业务中的比重有上升的迹象。
小结：
9月集合信托产品的发行规模和成立规模双双下滑。监管压力之下，信托公司的业务转型依旧艰难。非标类业务的收紧为信托公司的展业带来了较大的阻碍，其中房地产类信托受风险因素的影响成立规模大跌；相对而言，金融领域的标品信托业务保持了相对稳定，产品的成立规模下滑有限。
从信托功能来看，融资类产品规模持续下滑，规模占比继续保持下行的趋势。从收益类型来看，固定收益类产品的规模比重出现反弹，但浮动收益型产品是未来的主流，固定收益类产品规模占比的反弹难以持续。
从资金运用方式来看，股权投资类产品成立规模显著下滑。股权投资类产品以投向房地产领域为主，是房地产信托产品重要的转型方向之一。受近期风险高企的影响，信托公司或有意收紧了对房企的融资，股权投资类产品也不例外。
三、期限与收益（按成立情况分析）
1、产品期限
据公开资料不完全统计，9月集合信托产品的平均期限为1.98年，与上月同时点相比减少0.46年。其中，1年期（含）以内的产品占比43.29%，环比增加10.60个百分点；1-1.5（含）年期产品占比10.31%，环比减少2.25个百分点；1.5-2（含）年期产品占比27.68%，环比减少1.21个百分点；2-2.5（含）年期产品占比1.50%，环比减少0.40个百分点；2.5年期以上产品占比17.22%，环比减少6.74个百分点。
2、固定收益类产品预期收益情况
9月集合信托产品的平均预期收益率微幅下滑，预期继续保持相对稳健的走势。据公开资料不完全统计，9月集合信托产品的平均预期收益率为6.81%，与上月同时点相比减少0.02个百分点。自2021年以来，集合信托产品的平均预期收益处于相对稳定的状态。信托业目前处于业务转型关键时期的，监管收紧和非标业务转型、货币政策的潜在降准需求、宏观经济的下行预期等因素共同影响集合信托产品的平均预期收益的走势。
货币政策易松难紧。央行会议表示要稳定信贷增速、对冲经济下行压力和结构性通胀、保障中下游以及小微企业的融资需求。货币政策在短时间内可能有再度小幅的放松，以增加市场的资金供应。因此，四季度的资金面可能会相对宽松，对信托渠道的融资会造成一定的冲击。
从宏观经济来看，四季度经济下行的压力增加，不利于集合信托产品的收益走高。房地产行业调控、双碳目标下的限产限电、国内消费恢复缓慢等宏观经济因素对企业经营均有较大的不利影响。在经营压力之下，企业投资动力减弱，融资需求下滑。宏观经济的下行压力回升，信托资金可投资的底层资产相对收缩。资金供给和需求的不平衡对集合信托产品的平均预期收益产生较大压力。
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