专项债发行提速，将带来哪些新变化？
1、专项债发行提速，带来哪些新变化？
事件： 9月30日，根据《21世纪经济报道》的消息： 近期监管部门要求，各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕，不再为12月预留专项债额度。 相比于之前“专项债于年底余留一部分额度发行”的计划，本次专项债发行明显提速。
点评：本次专项债发行提速意味着什么，特别是会对下一阶段央行货币政策产生什么样的影响？我们对其作出以下解读：
首先，本次专项债发行提速，意味着监管层对于四季度经济下行压力的担忧有所上升。“专项债发行提速”报道的同一天，9月份PMI出炉，其中制造业PMI指数降至49.6，刷新19个月低点，且为19个月以来首次跌至萎缩区域 （50以下）。
近期经济下行压力加大，来自与“内”“外”两方面的共同作用。在内部，受限产限电和大宗商品涨价的影响，下游中小企业面临多重困难。四季度，随着冬季供暖高峰的来临，能耗双控政策下部分省份的用电缺口可能进一步加大，并持续抑制企业生产。
在外部，三季度中国出口韧性十足，主要得益于东南亚疫情扩散，制造业订单回流。但从最新的疫情数字上来看，越南每日新增确诊病例，已经从9月初的1.4万下降至4000左右。根据确诊曲线，疫情对越南工厂生产的影响将在10月底后逐渐消退。在另一东南亚制造重镇——马来西亚，疫情也呈现出类似的特征。除此之外，9月底美国居民失业补贴政策退出，也会对外需产生不利影响。
其次，本次专项债发行提速，将带来10月、11月较大的流动性缺口。在之前的点评中我们提及过，由于年末政府财政超支空间较大，可以有效地对冲年末专项债发行高峰带来的资金需求，因此资金面并不存在较大缺口。但如果此次专项债发行提速，10月、11月政府债务净融资或可达单月1万亿以上。由此带来的资金需求，与12月财政资金投放将形成错位。叠加上当前银行间超储率已经位于1％以下，专项债发行高峰将对资金面造成扰动。
因此，无论是从基本面下行的角度，还是流动性缺口的角度，本次专项债发行提速，都会提高四季度央行实施降准的必要性。当然，仍不能排除央行通过大额MLF与逆回购工具，进行基础货币投放的可能。
2、流动性跟踪
2.1
公开市场操作
节后央行回归每日百亿逆回购投放，回笼节前释放的流动性。节前后两周，央行共投放3600亿元逆回购。其中周一（9月27日）有1000亿元14天逆回购，周二（9月28日）有1000亿元14天逆回购，周三（9月29日）有1000亿元14天逆回购，周四（9月30日）有1000亿元14天逆回购，周五（10月8日）有100亿7天逆回购，周六（10月9日）有100亿7天逆回购，本周共有4600亿元逆回购到期，全口径公开市场操作实现净回笼400亿元。
2.2
货币市场利率
银行间资金利率涨跌不一。 10月8日，相较于节前周五（9月24日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行41.49BP，R007上行5.11BP，R014下行74.49BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行41.54BP，DR007上行5.56BP，DR014下行67.41BP。
SHIBOR利率涨跌不一。10月8日，SHIBOR隔夜为2.1050％，上行41.00BP；SHIBOR1周为2.1700％，下行4.90BP；1月期SHIBOR报收2.3990％，下行0.90BP，3月期SHIBOR报收2.4330％，上行3.60BP。
2.3
同业存单发行
同业存单净融资额较节前一周增加。节前后两周，同业存单总发行量为3402.9亿元，总偿还量为3466.8亿元，净偿还63.9亿，净融资较节前一周减少63.9亿元。
同业存单发行利率涨跌不一。 10月8日，1月期品种发行利率为2.6500％，较节前周五（9月24日）上行14.71BP；3月期品种利率为2.4460％，下行16.50BP；6月期品种发行利率为2.8571％，上行0.71BP。
2.4
实体经济流动性
票据转贴利率小幅下行。 根据最新数据，截至10月8日，股份行6个月的票据转贴利率为2.1893％，较节前周五（9月24日）下行1.75BP。城商行6个月的票据转贴利率2.3500％，较节前周五下行1.10BP。
2.5
一周监管动态
3、利率债
3.1
一级市场发行及中标
假期两周利率债净融资额较节前一周增加。本周一级市场共发行63支利率债，实际发行总额为2515.1亿元，较节前一周减少847.72亿元；总偿还量为1172.08亿元，较节前一周减少1420.84亿元；净融资额为1341.02亿元，较节前一周增加573.12亿元。
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