中金公司：首予中国电信(601728.SH)“跑赢行业”评级 目标价6.27元

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，首予中国电信(601728.SH)“跑赢行业”评级，目标价6.27元，对应23倍2021年P/E，4.2倍2021年EV/EBITDA。

中金公司主要观点如下：

用户规模与ARPU值双提升，基础电信业务提振。

在个人市场，公司移动用户规模持续扩大，ARPU值企稳回升，驱动因素为市场一致认为“提速降费”政策有望趋近尾声，价格竞争走弱，4G用户迁移至5G提升用户价值。在家庭市场，智慧家庭驱动ARPU值稳健增长，该行认为公司有望持续提升家庭市场用户规模和价值，实现收入稳步增长。

聚焦产业互联网创新，有望受益于新基建浪潮与产业数字化红利。

数字中国建设加快，下游数字化转型需求驱动云计算、IDC业务快速发展。5GSA商用，网络切片、定制专网等创新产品陆续推出，开启新一轮技术产业红利周期。公司具有天然网络资源及基础设施优势以及多年政企市场服务经验，IDC业务与天翼云业务行业领先。该行认为公司有望依托云网融合优势，提振产互收入，该行预计到2025年末，公司产业数字化收入占比将达到40%，收入规模增长3-4倍。

公司盈利充沛，有望稳定派息。

该行认为公司业绩企稳向好，现金流稳定，受益于5G规模商用及产业数字化红利，将迎来估值修复拐点。共建共享降低成本，5G资本开支维持平稳，该行认为公司利润增速有望稳步释放，派息率逐步回升，股息率将回归合理范围。

该行与市场的最大不同?

该行认为公司具有云网融合优势，产互业务有望成为第二增长曲线，5G渗透率提升驱动移动ARPU值企稳回升。

潜在催化剂：5G驱动产业互联网业务快速发展。

盈利预测与估值：预计公司2021-2023年EPS分别为0.27/0.31/0.34元，CAGR为10.9%。基于分部加总法计算得到公司的市值5736亿元，对应23倍2021年P/E，4.2倍2021年EV/EBITDA，公司股票交易于15.9倍2021年P/E，2.8倍2021年EV/EBITDA，目标价较现价有44.5%上行空间。

再次覆盖给予H股“跑赢行业”评级，目标价3.68港元，对应11.7倍2021年P/E，1.6倍2021年EV/EBITDA，公司股票交易于8.6倍2021年P/E，1.1倍2021年EV/EBITDA，目标价较现价有36.8%上行空间。

风险提示：市场竞争进一步加剧，5G发展不及预期，公司应对技术与创新发展不足，公司业务发展对中国铁塔存在依赖的风险，境内行业监管政策变化的风险，资本支出的回报风险。

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