10万亿大消费赛道“王者归来”？！广发、嘉实、国泰、长城、创金合信、诺德、海富通七家基金最新研判！

时值岁末年终，每年此时都又一波大消费领域的表现。今年消费股是否会反弹？估值是否具备吸引力？春节前消费板块是否会演绎？哪些细分领域更好？为此，中国基金报记者专访了：

广发竞争优势基金经理苗宇

嘉实大消费研究总监、基金经理吴越

长城基金副总经理杨建华

国泰量化投资事业部总监梁杏

创金合信消费主题基金经理陈建军

诺德基金基金经理谢屹

海富通基金量化投资部基金经理江勇

这些基金经理认为，年底消费股行情主要来源于对次年2月春节旺季的提前布局，在今年消费经历了明显回调之后，对后续消费股反弹较为乐观，对传统消费龙头，以及新型消费均被看好，投资者布局大消费领域，可以优选优秀的主动型消费主题基金或者用FOF思维组合布局各细分赛道的基金产品。

对消费股反弹较为乐观

中国基金报记者：岁末年终经常有一波消费股行情，您如何看待这一现象？本轮春节前消费股行业会如何演绎呢？

苗宇：年底消费股行情主要来源于对次年2月春节旺季的提前布局。对于中国人来说，春节是走亲访友、商务答谢、联络感情最重要的时间窗口，也是消费升级刚性最强的情境，同时对全年景气度有较强的指引意义。因此，春节是我们观察消费最好的时间窗口之一，包括对产业趋势的观察和感知，很多“新消费品”就是在春节期间广泛传播，变成当年度的爆款产品。

站在当前时点，我们关注12月到春节前以白酒为代表的消费股春节行情。首先，当前白酒经销商库存合理，名酒价格平稳，预计酒厂实现春节回款较快增长的难度不大；其次，经过一年业绩增长和股价调整后，目前白酒板块的估值已经经历了一段时间的回调；第三，我个人也在关注“新消费”，这些产品能满足老百姓消费升级的需求。

吴越：现在市场处于偏左侧，但是底部已经看到了，明年大概率反转的时点应该在春节前后开始，或将出现一轮非常波澜壮阔的主升浪。所以，无论是个人也好，或者对这个板块关心也好，可以慢慢关注起来。

相比今年，明年上半年消费会值得期待，结构上看，明年跟已往消费行情可能不一样，有可能是来自必选消费。食品跟农业两大赛道，可能是明年的核心方向。新行情可能跟2016-2019年的龙头白马股的机会不一样，中小市值依然表现更佳。所以明年会是消费的大年，但是消费里面内部分化也会非常明显，最大的进攻方向可能来自必选消费里的二、三线中小市值公司。

杨建华：春节是中国的传统消费旺季，每年春节前后社会消费品零售总额都会出现爆发式增长。映射到投资上，年底市场也往往会出现一波消费股行情。从过去十几年的历史规律来看，也是如此，已成为A股的固有规律。

今年春节行情仍有疫情因素的影响，但奥密克戎变异株带来的影响还有待观察，如果只是传染率高，而病重率和死亡率低的话，疫情对消费的影响实际上是边际弱化的。

从我们调研的上市公司来看，这些公司明年年初的经营数据都值得期待，如果市场不发生其他系统性风险的话，明年取得开门红的概率比较大。

梁杏：消费板块可细分为食品饮料、医药、农业、汽车、游戏、影视等必选消费和可选消费板块，其中食品饮料和医药的占比较大，因此我们的分析主要以对食品饮料和医药的判断为主。目前食品饮料板块的估值分位仍处在历史较高水平，预计仍将继续消化一段时间估值。

医药板块景气度仍在，但由于今年持续的集采等政策，使得市场情绪低迷，个别细分子行业估值分位处于历史低位。汽车等其它消费细分行业由于景气度高企，可能拥有较好的表现。我们认为站在当前时点来看，不能轻易判断消费行情就此启动，但部分行业已经跌出了价值。但从基本面和估值情况上看，市场风格可能并不会马上从成长切换到消费。

陈建军：因为这个时点恰好是估值切换的节点，同时叠加消费旺季催化，会让行情集中释放，所以产生这个效应。现在正在经历消费反弹的行情，今年不同之处是消费经历了几乎贯穿全年的惨淡的回调，利空都在前期price in，所以我们对春节前消费股的反弹比较乐观。

江勇：四季度以来，受益于消费品提价，消费股已经出现了一轮比较明显的涨幅。春节前，消费股行情能否延续有一定的不确定性，疫情的反复可能会对节前消费带来一定的冲击。

谢屹：的确消费本身有一定的季节性波动，比如现在的双十一和传统的过年春节期间会是消费的阶段性高点。这反应在股票市场上， 可能就是岁末年终消费股票会有一定的行情出现。一般来说传统意义上的春节消费除了礼品食品、白酒饮料，还包括餐饮、旅游和酒店等。不过大家都知道2020年初疫情以来，餐饮和酒店等受疫情影响较大的行业实际还没有完全恢复到2019年的水平。当然这里除了疫情可能还包含并叠加了经济周期性放缓的影响。但结果还是有些低于原先的预期的。这次年末还需要观察疫情是否有更多突变。

仍是长期的优质赛道

中国基金报记者：一两年维度看后市，您如何看待消费板块的投资机遇，利好和利空因素各是什么？

苗宇：一两年维度上，我个人看好消费板块，原因有以下三点：一是从发达国家的经验来看，人均GDP超过一万美金后，消费品的增长逻辑会从人均消费品转向追求功能、情感、健康、便捷的消费升级；我国经济正在走向高质量发展阶段，人均GDP也逐步提升，在这个过程中，我们看到传统消费品不断升级，化妆品、清洁机器、潮玩等新消费机会层出不穷，消费升级是比较确定的大趋势；二是基础设施完善后业态形成也发生剧变，餐饮连锁、预制菜、复合调味品等新业态快速迭代崛起，为传统消费开拓了新的领域；三是可以把新能源车等C端消费品也纳入我们的研究领域，这是未来很多年的行业趋势，这个板块投资机会也很多。

同时我们也观察到一级市场投资降温，这有利于已经上市的龙头企业保持其领先地位。

利空因素主要是疫情的反复，对于餐饮等消费场景的影响程度以及持续时间等尚不确定。

吴越：消费是一个长久性的赛道，永远需要站起来向前看，关注行业和需求发生怎样的变化，如果要在消费板块做出差异化，需要在龙头白马之后找到真正的黑马，构成能够做出犀利业绩的组合。

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