苯乙烯年报：明年能好一些嘛？
2021年是苯乙烯重新定位的一年，大量投产使得苯乙烯生产利润被瓜分。而2022年苯乙烯全产业链的疯狂投产，将带来整个产业链利润的重新分配，成本支撑的有效性也将迎来挑战。
供给将会更加宽松，2021年部分装置推迟投产再加上2022年原计划大批装置，2022年有效产能增速创下新高。这部分产能具有技术或者成本上的优势，比现有产能更加坚挺。预计现有产能边际范围将扩大，但整体供应将增加。
2022年下游产品大量新装置投产，苯乙烯需求迎来好转。但终端消费反应暂不确定，产能兑现与否也难以预测。下游装置所需建设时间较短，开停机成本低。如果终端给出消极反馈，那么下游装置可能会改变投产计划或者及时停车，这将削弱对苯乙烯需求。
纯苯支撑已有减弱迹象，主要压力来自于产量和进口同时提升。苯乙烯方面的需求减弱也给纯苯带来压力，后续苯乙烯新产能如期释放后，该压力将有所减弱。2022年进口仍然是纯苯的边际量，纯苯方面支撑强度很大程度上取决于全球整体供需结构。
出口机会将为苯乙烯产业格局带来转机，但幅度有限。在海外供给未见减弱、下游少有新增装置投产的情况下，苯乙烯实现大量出口的可能性较为渺小。
风险提示：原油及石脑油价格波动；装置投产变动；政策影响
数据来源：天风期货研究所
2021年行情回顾
行情回顾
2021年苯乙烯总体呈BACK结构，新装置持续投产造成弱预期，加上全年整体库存偏低，远期持续贴水。可以将年内苯乙烯价格波动大致分为以下四个周期。
在第一轮价格周期中，海外苯乙烯价格拉涨国内价格，美国装置受到寒潮影响大批关停，欧洲和中东装置同时检修，全球苯乙烯供应紧张。后期受国内新装置投产影响，国内供给宽松，价格下降。
在第二轮价格周期中，前期海外装置检修影响国内供应，月度净进口量最低到1万吨，国内供应紧张带来新一轮价格上涨。第二波新装置投产给供应带来新增量，拉低苯乙烯价格。
数据来源：天风期货研究所
2021年下半年，苯乙烯产能兑现，非一体化装置持续亏损，未走出独立于纯苯的行情。由于上半年多套苯乙烯装置投产，苯乙烯供需走向宽松，而原材料纯苯需求猛增的情况下，并无供给增量出现。两者供需结构分化，苯乙烯-纯苯价差急剧缩小。
第三轮价格周期中，纯苯持续去库带动现货价格上涨。纯苯和苯乙烯开工率的分化，导致这一轮价格下跌。高价纯苯刺激厂商提升纯苯开工率，供给增多；而苯乙烯装置受低利润影响降低负荷，纯苯需求减少，最终导致纯苯价格带动苯乙烯价格下滑。
第四轮价格周期中，纯苯库存再次触底导致价格上涨。受疫情反复影响，港口卸货速度缓慢。在9月末，“双控”政策更大程度上抑制了终端需求，上游产品价格在此期间下滑。后续由于纯苯进口增加，且苯乙烯的生产被低利润抑制，价格再一次下降。
数据来源：卓创，天风期货研究所
产业格局展望
苯乙烯未来投产增速不减
2022年苯乙烯有效产能增速继续超过下游，苯乙烯及下游有效产能增速将达到近年来最高值。苯乙烯有效产能将达到1948万吨，同比上升26％，三大下游EPS、PS和ABS有效产能折算到苯乙烯消耗总计1662万吨，同比上升18％。
预计2022年苯乙烯及其下游产品供给都将走向宽松。苯乙烯产能投放进度自2020年以来大幅领先于下游，明年该趋势持续，苯乙烯供需结构偏宽松。同时，2022年将迎来下游产品大量投产，预计接下来两年下游有效产能增速均接近20％，下游产品也面临供给宽松的局面。
数据来源：天风期货研究所
纯苯与下游投产齐飞
2022年纯苯下游有效产能增速超过纯苯，纯苯及下游有效产能增速均为近年来最高值。2022年纯苯有效产能达到2186万吨，同比增长16％，下游产品有效产能折到纯苯需求上达到 3048万吨，同比增长18％。
2022年纯苯与下游产能增速的差距缩小，预计国内纯苯供需紧张局面较2021年整体有所好转，但与下游产品相比，供需仍然偏紧。
数据来源：天风期货研究所
纯苯及苯乙烯利润重心较稳定
2021年由于下游扩张迅速，纯苯供需紧张，纯苯端利润冲向历史高位。预计2022年其利润重心下滑，纯苯-石脑油价差将从高点回落，但由于纯苯下游增长速度快于纯苯自身，该价差将维持在正常区间。
今年苯乙烯供给已处于宽松状态，下半年以来，苯乙烯非一体化装置持续亏损，部分边际装置停产。2022年大量产能投产，苯乙烯利润将继续下滑，但下游产能增速快，且利润已经在较低水平，下滑幅度有限。
数据来源：天风期货研究所
下游产品利润下滑空间较大
后疫情阶段，由于我国经济恢复速度快于海外，内需及出口同时拉动终端消费，三大下游产品整体利润向好。
2022年下游增速将迎来历史高位，下游产品利润重心也会出现下滑情况，且下滑空间较大。预计下游产品利润为产业链中下滑幅度最大的。
整体来看，苯乙烯全产业链利润整体下滑，主要原因是全产业链产品大幅投产，而终端未出现明显利好。苯乙烯生产利润已下降至低点，后续下滑幅度有限。
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