开源证券孙金钜：四条主线挖掘“北交所宝藏”

北京证券交易所（简称“北交所”）开市即将满月。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜12月10日对中国证券报记者表示，北交所优质公司发行加速，目前北交所共有51家公司处于申报排队中，并有209家创新层和基础层公司正在北交所上市辅导中，北交所持续扩容。资金端来看，8只北交所主题基金已经成立，长线资金有序进场。

北交所市场发展如火如荼，投资者该如何去挖掘相关投资机会？孙金钜建议从以下四条主线挖掘北交所投资机会。

第一，北交所板块大市值龙头公司配置价值较高。一方面，龙头企业竞争优势已获得市场内普遍认可，随着下游需求扩容和行业集中度提升，龙头公司业绩表现持续优异。另一方面，机构投资更加偏好大市值龙头公司，将有望带动估值溢价提升。

第二，北交所中小企业大多处于细分赛道头部位置，针对板块特性，可以精选高景气赛道头部公司重点布局。

孙金钜指出，从公司质地来看，北交所板块上市企业虽然以中小规模为主，但往往是所处细分赛道主要玩家。截至目前，北交所共有上市公司82家，其中约39家在所处业务领域市占率排名靠前，17家为国家认定专精特新企业，具有较大的投资跟踪价值。同时，在北交所市场，高景气赛道头部企业、细分赛道头部企业、所有企业三类群体过去3年收入复合增速均值分别为77.93％、42.98％、37.34％，2020年净资产收益率均值分别为25.14％、19.29％、18.02％。可以看出，高景气赛道头部公司基于自身竞争优势，争食行业发展红利，成长与盈利指标遥遥领先，在北交所企业版图中逐渐与其他企业拉开身位。

第三，北交所上市企业以中小创为主，投资于公司成长初期阶段，需要着眼于寻找边际变化。孙金钜表示，整体来看，中小公司在成长初期往往存在业绩快速增长的一些困难，或者下游需求不温不火，或者产品范围较窄，或者资金实力受限等，因此中小企业投资的边际思维非常重要，要遴选其中边际变化明显、未来几年业绩增长确定性高的企业进行布局。具体思路方面，行业变化、公司业务进展、资本市场运作等均有蛛丝马迹可以进行前瞻性跟踪。

第四，北交所整体估值水平较低，建议精选低估值高成长标的，戴维斯双击效应有望显现。孙金钜指出，北交所整体估值水平较低，多数企业与行业可比公司相比具有一定估值性价比优势。在所有相较可比公司估值水平较低的企业中，建议从行业景气度，公司竞争力优势和成长确定性等方面梳理一批优质企业。

对于北交所的新股机会，孙金钜表示，战配和打新是参与北交所投资的重要机遇。

战配方面，北交所公司上市战配比例较高，且无保荐券商强制跟投要求，对于外部机构投资者来说参与机会较大。孙金钜表示，目前82只北交所上市公司中，公募基金参与的有12家，获配金额均值为2375万元，获配比例均值为6.44％。

网下打新方面，在早期参与投资者较少的情况下，打新收益率更加偏向乐观的情景。孙金钜指出，高剔比例保证定价合理，中性预测下，北交所A类投资者打新收益率在9.9％，C类投资者打新收益率在8.5％。伴随着高收益吸引打新投资者进入，长期来看，北交所将成为可观的收益增强来源。

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