A股“定增潮”新能源成主角，“定增过度”隐忧浮出水面
理财鱼小提示：A股“定增潮”新能源成主角，“定增过度”隐忧浮出水面
红周刊 记者 | 曹井雪
新能源公司成年内定增主角，但过度定增或引发产能过剩，同时募资买理财也需警惕。
12月10日，伊利股份120.41亿元定增落地，完成A股消费品行业史上最大定增。创造纪录的还不止伊利，此前宁德时代提出582亿元定增计划，不仅是新能源行业之最，也在民企定增预案计划募资中居首，最终定为450亿元。
据记者统计，截至12月9日收盘，年内已有98家主业为新能源的上市公司发布定增预案，超过以往年份。其中,特别是宁德时代、多氟多、明阳智能等公司，都是在刚完成去年定增的情况下，今年马不停蹄又开始了新一轮定增。
虽然新能源定增扩产顺应当前行业景气周期，但同时也潜藏一定风险,表面看反映了行业内公司趁热打铁的扩产需求，背后却存在过度定增和产能过剩担忧。面对定增募资掘金新能源势头愈演愈烈，11月中旬，工信部发布《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》（征求意见稿），引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。
新能源定增预案创历史之最
高位定增或承受估值压力
今年定增市场延续去年热度，其中，新能源赛道火热程度空前。据记者统计，包括新能源车和光伏概念股在内的241家上市公司中，98家公司年内发布非公开发行股票预案，数量占比40%。对比看年内，合计发布定增预案的公司占全部A股公司的比重仅为8.8%。
从预案披露的募集金额可见，新能源公司或许急需资金补血,其中几十亿、几百亿的定增预案层出不穷。例如宁德时代最初提出定增计划为582亿元，在11月15日缩减后定为450亿元，是年内迄今定增计划金额之最。同月，隔膜龙头恩捷股份推出了128亿元的定增预案，多氟多发布的定增预案金额为55亿元。
新能源及智能网联汽车独立研究员曹广平认为定增非常必要，尤其是对后端车企而言：“纯电动车企大部分还在赔钱。宏光MINI等低端电动微车，只有很少的一点盈利，也是来源于用极低的销售价格扩大销量从而均摊电池成本，最终赚取新能源积分的一点利润。因此基本上大部分新能源车企是‘在冬天等春天’，长期的巨大投资是不可避免的，肯定需要定增甚至是持续的增发。”
12月，新能源产业链的定增预案依旧纷至沓来,汽车零部件公司万安科技，拟建设汽车底盘轻量化项目开拓下游新能源车生产厂商客户，拟定增募资3.88亿元；铝业公司鑫铂股份也瞄准了新能源光伏项目发力定增，拟募资7.8亿元；一汽富维发布预案，拟定增募资6.35亿元。
不过，不同于多数上市公司定增时恰逢股价不高，一汽富维定增时恰逢股价高位。定增预案公告当天，公司收盘价达到15.16元，直逼此前15.94元的历史高点。预案发布后的两个交易日12月3日和12月6日，公司股价接连创下历史新高，股价最高达到17.5元。但是，该股在12月6日创下新高后开始快速下跌，截至12月9日收盘，股价已经下跌约22%。
近期，新能源产业链整体高位回调，截至12月9日收盘，龙头宁德时代也较12月3日最高点回调将近8%。对此，九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示：“高估值风险是定增过程中常面临的风险，部分公司处于热门行业，行业景气度较高，公司估值也处于高位，公司择机在高位发行定增进行融资，若未来公司表现不能持续超出市场预期，公司可能面临很大的估值调整压力。”
鼎萨投资副总经理岳永明强调：“好的定增项目折价空间非常小，折价率甚至会在90%以上，再加上相关公司本身股价较高，套利空间注定不会太大。而一般的定增投资项目可能相对便宜，但是在6个月锁定期要求下，持有时间越长面临的风险也就越大。”
新能源企业连续定增扩产
“定增过度”隐忧浮出水面
除估值因素外，新能源企业产能是否存在过剩风险同样引起投资者担忧，尤其是宁德时代数百亿定增计划。对此公司回应，若其2025年维持30%的全球市占率，需要的动力电池产能为455GWh，需准备的产能布局约为520GWh，产能缺口约为280GWh。
对此，浙商证券在研报中表示：“产能阶段性过剩是促进新能源车降本从而提高渗透率的必由之路，宁德时代随着新项目进一步投产，未来两年规划产能有望连续实现翻番，在2025年合资和全资产能合计达到约700GWh，用绝对产能优势争夺市场份额。”
但也有投资者表示担忧，公司股吧中有投资者直言：“宁德时代定增会引起连锁反应，其他都会效仿其狮子大开口，无限制的扩大规模，到时恶性循环，产能过剩，落得一地鸡毛。”无独有偶，《红周刊》此前刊发的文章中也提出过质疑：“全球动力电池已公开的总产能规划预计在1712GWh，已远超1151GWh的所谓产能缺口。”
实际上，下游需求端也有诸多问题暴露，锂电池等企业扩产仍需谨慎考虑。曹广平向记者阐释：“一方面电池技术迟迟得不到根本性突破，在5～10年内全固态等新的动力电池量产成熟还非常困难，存在技术、工艺、成本等诸多难题，缺乏实车验证。二是电动汽车快速渗透，反而形成电池原材料资源匮乏，所需的钴、镍、锂、电解液、隔膜等价格大幅上涨已成定局，并且电动汽车销量越大，这部分资源越稀缺且成本越高。三是纯电动汽车电池的反应机理是放电电流越大，电池内可用的电量越少且越损害电池寿命，所以纯电动是技术路线，目前受大车型和高速工况的限制较大。”
也有些新能源上市公司连续两年发出定增预案，不禁引发投资者对于其过度融资的担忧。9月30日，宁德时代收到了深交所关于公司是否过度融资的问询函。实际上，去年公司刚刚完成了一笔金额高达197亿元的定增。虽然11月15日发布的定增修改方案，将募集资金总额定在了450亿元。即便如此，如果修改后的方案通过，宁德时代近两年定增募资也将达到647亿元。
除去锂电池龙头外，风电龙头之一，明阳智能也连续第二年发布定增预案。去年的定增预案在当年11月完成，合计募集金额58.03亿元。今年4月30日，公司再次发布非公开发行股票预案，时隔不足半年，定增金额预计最高不超过20亿元。
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