投资的竞争优势

投资的竞争优势使基金能够持续跑赢市场。

每个基金都有自己的。我们将讨论其中的一些。

根据基金经理比尔米勒的说法，一个人可以拥有三个优势。有信息，分析和心理。信息意味着您知道市场不知道的有价值的信息。这让纳撒尼尔·罗斯柴尔德(Nathaniel Rothschild)发了大财。

据说，他是第一个知道谁赢得了滑铁卢战役并通过购买英国政府债券赚钱的人。如今，信息更加即时，因此这种优势随着时间的推移而减弱。

二是分析性。使用每个人都知道的相同一般信息，但以新的方式看待它并得出不同的结论，这是一种优势。一个例子是，当一家公司增加了营销或研发支出，从而压低了本季度的收益。

由于收益较低，这通常会导致抛售。但营销费用也可能花得很好，因为它带来了思想共享和客户忠诚度。研发费用可能会产生下一个热门产品。

第三个是行为和心理。查理芒格在题为“人类错误判断的心理学”的演讲中提到了大约 24 个。在本节中，我们将讨论成功的基金经理 Nicholas Sleep 在 2005 年的演讲中解释的四个更常见的问题。

首先是社会证明或群体心理学。让你的朋友和你一起看天空。请注意，几分钟后您可能会意识到路人也会加入您的行列。斯坦利·米尔格拉姆 (Stanley Milgram) 进行了类似的实验。

他发现，随着人群规模的增加，停下来抬头看的路人比例也在增加。这种情况发生在泡沫时期，当每个人都想到那项可靠的投资时，当你害怕错过时。不同行业的公司加入一个本应蓬勃发展的新行业也会发生这种情况。

第二个是可用性或过度重视生动或容易获得的证据的倾向。理查德·塞勒 (Richard Thaler) 进行了一项实验，他展示了一个 20 秒的视频片段，其中三个穿着白色西装的人和三个穿着黑色西装的人在走动时传球。他让观众数一数白队传球多少次。

最后他问有多少传球。给出了接近但不同的数字。然后，他问是否有人看到一个穿着大猩猩套装的男人。几乎没有人做过。我们倾向于看当前的新闻，而忽略了更大的图景。价格折扣一切或市场已经定价的说法通常是正确的。没有人愿意持有目前陷入困境的股票。

第三个错误判断是由于无法从概率的角度进行思考。根据芒格的说法：“正确的思考方式是 Zeckhauser 打桥牌的方式。就这么简单。”理查德·泽克豪泽

是 1966 年的世界桥牌冠军。那么 Zeckhauser 是如何打桥牌的?他认为使用决策树将概率附加到各个分支。随着事实的展开，他改变了概率。为此，您必须对获得或损失结果漠不关心。但是人们对概率的思考并不好。

Nicholas Sleep 给出了另一个例子。千分之一的人患有特定疾病。您的朋友对该疾病的检测呈阳性，检测准确的概率为 99%。你朋友得病的几率有多大?线索：它远低于 99%。答案是十分之一，但根据调查，大多数人并不这么认为。

另一个例子，投资者可能犯的一个最大错误是卖出一只继续上涨十倍的股票，而不是因为拥有一家破产的公司。人们关注的是实际成本，而不是机会成本。

最后一个心理问题是缺乏耐心或不够耐心。有一次杰夫·贝索斯问沃伦·巴菲特，他的投资论点是不是这么简单，为什么每个人都不抄袭他?”沃伦·巴菲特回答说：“因为没有人想慢慢致富。”

好的投资过程在一个季度或一年内并不明显。在 2004 年一篇题为《投资者决策——理论、实践和陷阱》的文章中，迈克尔·莫布森讨论并表明，在不同概率领域取得最令人满意的长期结果的个人往往比他们有更多的共同点与他们自己领域的普通参与者。

他认为，“概率参与者的显着特征包括关注过程与结果，不断寻找有利的赔率，以及对时间作用的理解。概率领域的成功需要权衡概率和结果——这是一种预期价值的心态. 成功的关键之一是对扭曲判断的因素有高度的认识。”

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