晶科能源大涨111%，千亿市值光伏巨头受市场热捧
A股市场又迎来一只千亿市值的光伏巨头。
1月26日，晶科能源（688223.SH）登陆科创板，首发价格5.00元/股，发行市盈率54.9倍。上市首日高开70%，开盘价报8.50元/股。盘中股价震荡走高，触发一次临停，日内高点报11.95元/股。最终收涨111.00%，收报10.55元/股，总市值达1055亿元。
作为光伏这一热门赛道的老牌选手，成立于2006年的晶科能源经历了欧美双反、201调查、531新政等诸多行业事件而屹立不倒，如今“好风凭借力”，科创板打开了公司融资通道，未来这家光伏巨头能否“直上青云”值得期待。
千亿市值，低调的光伏巨头
“晶科”的名字对资本市场而言并不陌生。伴随着本次晶科能源科创板鸣锣敲钟，“晶科”旗下上市公司数量已达到了三家。早在2010年5月，晶科能源控股有限公司（JKS.N）便已在美国纽交所上市；2020年5月，主要从事光伏电站投资运营和EPC业务的晶科科技（601778.SH）在沪市主板上市。
公开信息显示，晶科能源现阶段主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，并以此为基础向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产品，持续输送清洁能源，践行“碳中和、碳达峰”战略规划，助力并推动全球能源绿色转型。
自成立以来，晶科能源紧密围绕国家新能源战略规划，凭借前瞻性的战略布局、持续的研发投入和自主创新、优质的产品质量和广泛的市场销售网络布局，在全球范围内建立了良好的市场地位，光伏组件产销规模稳居世界前列。
根据全球数据分析公司 GlobalData（DATA.L）发布的数据，晶科能源的光伏组件出货量在2016~2019年连续四年排名全球第一。根据全球第三方信息提供商IHS Markit（INFO.N）发布的排名，公司的光伏组件出货量在2020年排名全球第二。
光伏组件出货量排名 图片来源：招股书
2010年开始，晶科能源光伏组件产线全面投产，历经十多年发展，公司于2020年年末实现组件全球出货量累计超过70GW，年均复合增长率约53%，高于全球光伏装机量增长速度。
全球光伏装机容量和晶科能源累计出货情况 图片来源：招股书
同时，晶科能源还主导或参与了包括IEC标准、国家标准在内的多项行业标准的制定，公司主导的IEC 63202-1是光伏电池行业首个发布的国际标准，为行业提供统一的光致衰减测试方法。
2013年以来，在国家政策支持及行业技术水平提高的驱动下，我国逐步发展成为全球最重要的太阳能光伏应用市场之一。中国光伏行业协会数据显示，2013年，我国新增装机容量10.95GW，首次超越德国成为全球第一大光伏应用市场，并在此后保持增长。2020年，我国多晶硅产量约39.6万吨，同比增长15.8%；硅片产量161.4GW，同比增长19.8%；电池片产量134.8GW，同比增长22.2%；组件产量124.6GW，同比增长26.4%。
根据国家能源局发布的数据，我国2020年新增装机容量48.20GW。2013~2020年，我国光伏新增装机容量连续八年位居世界第一，截至2020年年底累计装机容量稳居全球首位。
中国光伏产能全球占比 图片来源：招股书
目前，行业内的企业主要从事硅片、电池片或/及组件生产，晶科能源的主要竞争对手包括晶澳科技（002459.SZ）、隆基股份（601012.SH）、天合光能（688599.SH）和亿晶光电（600537.SH）。其中，隆基股份2020年光伏组件出货量超过晶科能源排名全球第一。
同行业可比公司 图片来源：招股书
市场热捧，超募近40亿元
在产业政策支持和全球市场需求的驱动下，我国光伏产业链技术持续进步，已经形成了包含高纯多晶硅生产、拉棒/铸锭、硅片生产、电池片生产、组件生产、光伏发电系统建造和运营等环节在内的完整产业链，并且在全球范围内拥有较高的产业规模优势。
与此同时，光伏产业竞争压力进一步上升，产业集中度进一步提升。一方面，落后产能加速淘汰。随着高效产品的需求日益旺盛，以及产品价格的进一步下降，部分中小企业受制于资金限制，无力进行改造升级，在成本压力下，老产线加速淘汰。另一方面，行业技术进步速度较快，中小企业由于研发实力较弱无法完成技术升级换代，逐渐被行业淘汰。
就光伏组件这一细分领域来说，2021年光伏组件全球出货集中度进一步提升。根据PVInfoLink统计，2021年全球TOP10组件出货量约160GW+（其中隆基股份/天合光能/晶澳科技/晶科能源/阿特斯位列前五，前十中有八家中国企业），市占份额达到90%，产业集中度相较2020年进一步提升。龙头公司在体量、成本、渠道端的优势进一步凸显。
晶科能源作为太阳能光伏产品提供商，受益于光伏行业的发展，2018年至2021年6月，分别录得营业收入245.09亿元、294.90亿元、336.60亿元和157.26亿元，2018~2020年复合增长率达17.19%。
晶科能源营业收入 图片来源：招股书
同期，晶科能源归属于母公司股东的净利润分别为2.74亿元、13.81亿元、10.42亿元和5.65亿元。受益于行业的快速发展，公司出货量快速增长，同时，2019年公司主要原材料价格走低带动毛利率水平提升，2019年公司归属于母公司股东的净利润较2018年增加11.07亿元，增幅为404.52%。2020年，行业上游EVA、玻璃、硅料等主要原材料价格有所上升，同时，因美国市场单双面组件产品需求转换以及公司升级改造淘汰部分落后产能等原因，公司固定资产处置损失较大，加之债务融资增加导致财务费用大幅上升、2020年下半年人民币升值导致汇兑损失等因素影响，2020年公司归属于母公司股东净利润较2019年下降3.39亿元，降幅为24.57%。
研发方面，截至2021年6月，晶科能源已取得境内外发明专利149项，累计承担四项国家重点研发计划、一项国家能源局项目以及100余项其他各类科研项目，拥有1000余名研发技术人员。2018年至2021年6月，公司研发收入比分别为2.56%、2.30%、2.10%和2.06%。
晶科能源研发收入比 图片来源：招股书
本次首发上市，晶科能源原计划募资60亿元用于年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目以及补充流动资金。公司实际募资97.23亿元，获超额认购668.35倍。战略投资者中不乏全国社保基金理事会、中国人寿（601628.SH）、中国保险投资基金（有限合伙）、深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）等知名机构。
近年来，晶科能源通过一系列企业合并和业务合并，完成了对境外销售子公司的资产重组，实现公司销售、生产和采购等全业务流程的整合，基本实现销售全球化、生产全球化、投资全球化。同时，经过多年在叠焊技术、N型TOPCon高效电池技术等方面的持续投入，公司陆续实现了叠焊技术、TOPCon高效电池技术的规模化量产应用，良好地实现了最新研发成果的快速产业化目标。
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