中卫信存货、研发疑点重重，募资项目建设存变更风险(2)
中卫信的业绩增长主要源于疫情“红利”。但公司业绩在规模增长时，无论是从核心业务“软件业务相关收入”的占比下滑还是研发投入不足上都可以看出，公司在业务扩张上的准备似乎并不充分，这也让人怀疑其大额募资的合理性。
据披露，中卫信本次募集资金为7.5亿元，分别用于“免疫规划智管服务平台建设项目”、“公共卫生信息平台产品建设项目”、“研发中心建设项目”、“营销及运营网络建设项目”和补充流动资金。而截至2020年底公司资产总额为2.23亿元，2020年的净利润为5807.98万元。本次募资资金总额超过2020年资产总额的3倍，其中有4000万元是用来补充流动资金，该资金已超过当期净利润。如此情况下，公司募集资金的合理有效利用是值得关注的。
来源：招股书
招股书显示，中卫信表示在本次募集资金到位前，公司将根据实际经营需要，通过自筹资金对上述项目进行前期投入。然而具体前期投入进度等情况，中卫信并未作出具体披露。可是从募资规划上，《红周刊》关注到，即便是募资到位，项目也要从开始进行的第二年才能算真正落地。
首先“免疫规划智管服务平台建设项目”是为进一步提高免疫规划监管和服务的时效性和智能化的建设项目，其建设规划为36个月。其中“办公场地购置”、“设计装修”就首先要花费1年时间，拟购置房产的总建筑面积为3750平方米，建设地点位于无锡市。“软件模块开发与测试”、“员工招聘”等在项目开始第二年才开展，项目的所得税后投资回收期要在5.92年（含建设期3年）后。
“公共卫生信息平台产品建设项目”主要是对公共卫生信息平台产品进行升级。该项目的建设期同为36个月，在项目开始后第15个月才能真正落地进行“软件模块开发与测试”、“员工招聘”项目，在第36个月竣工验收。项目的第一年主要为前期准备、装修设计，购买办公楼的总建筑面积6220平方米，地点为无锡市。该项目的所得税后投资回收期为8.89 年（含建设期3年）。
“研发中心建设项目”是为提升公司关于物联网、云计算、移动互联网等技术在公共卫生领域应用的研发水平，建设周期24个月，项目开始的前8个月用于研发场地购置、装修等。同样是选在无锡市购买办公用房，总建筑面积为3400平方米。
此外，“营销及运营网络建设项目”是为计划在重庆、天津、海口等7个重点区域设立营销网点，并在无锡营销网点设立产品场景展示中心和营销及运营中心。对重庆营销网点和无锡产品场景展示中心、营销及运营中心采用购置房产方式，分别为1060平方米、1000平方米、630平方米，其余地区采取租赁房产方式。该项目的建设期为24个月，在开始后第22个月才进入竣工验收、试运营状态。
上述项目均进行了房屋购置，拟购置房产共6处。在此购置的房屋中有5处拟购置房产坐落于无锡，1处在重庆。无锡购置房产的合计面积为15000平方米。若考虑到公司在无锡大面积大范围的购置房产，而项目真正落地却要在3年后，那么这是否意味着公司以募投项目为名，实则是在变相投资房地产？
此外，由于公司未披露项目进度，那么如果按上市后算项目开始动工，“免疫规划智管服务平台建设项目”和“公共卫生信息平台产品建设项目”的投资回收期又分别为5.92年（含建设期3年）和8.89 年（含建设期3年）。过长的投资回收周期，项目投产情况暂未披露，未来不排除存在对募集资金进行变更的风险。
譬如在已上市的同业可比公司中，“卫宁健康”就出现过这种情况。2021年2月8日，卫宁健康通过证监会审批，获准向不特定对象发行可转换公司债券，共募资96120.96万元，用于三大项目的建设。然而10个月后，公司在12月7日发布了“关于变更部分募集资金用途”的公告，将原计划投入“云医项目”的1.92亿元全部用于公司“WiNEX MY”项目。而在项目变更原因则是因为市场上同类产品增多，市场竞争加剧所致。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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